用户交易数据分析 - 投资绩效归因分析-Brision模型

1 模型介绍

通过业绩归因，能够更加清楚组合的收益究竟来源于什么，进而知道这种获取超额收益的能力是否能够持续，也能够明白组合发生剧烈波动的原因，从而改进策略。

Brision模型中，将组合的收益分四部分：

• 选股收益 ：在资产类别（或板块）内部，超配或者低配个股带来的超额收益
• 配置收益：超配或者低配资产类别（或板块）带来的超额收益。
• 交叉收益：超配有正向选股能力的资产类别（或板块）、低配负向选股能力的资产类别（或板块）。
• 基准收益：用来当参考基准的收益

组合相对于基准的超额收益就是主动管理的收益，包括：选股收益 配置收益 择时收益

Brision模量可用下图表示：

2 归因分析 - Sector(资产分类)归因

假设组合对三类资产的配置权重和收益情况如下所示：

Sector	组合权重($W_P$)	基准权重($W_B$)	组合回报($R_P$)	基准回报($R_B$)
Equity	70%	40%	40%	15%
Bond	20%	40%	15%	10%
Cash	10%	20%	5%	5%
Total	100%	100%	31.50%( $R_P\times W_P$)	11.00%($R_B\times W_B$)

Brision模型的指标计算过程如下所示：

选股收益: $SS=W_B\times (R_P-R_B)$

配置收益: $AA=R_B\times (W_P-W_B)$

交叉收益： $I=(R_P-R_B)\times (W_P-W_B)$

Sector	选股收益(SS)	配置收益（AA)	交叉收益(I)	基准回报	总回报
Equity	10.00%	4.50%	7.50%	6.00%	28.00%
Bond	2.00%	-2.00%	-1.00%	4.00%	3.00%
Cash	0.00%	-0.50%	0.00%	1.00%	0.50%
Total	12.00%	2.00%	6.50%	11.00%	31.50%

3 归因分析 - Equity(个股)归因

Brision模型分析的每个Sector（板块或大类资产）的收益分解，分析的每个Sector的相对的选股，配置，交叉收益情况 ，如果分析维度的颗粒度需要到个股层面，可以对该模型 进行一定修改。

如一个组合有5支股票，相关信息如下表所示：

Stock	1	2	3	4	5
组合权重($W_P$)	0.8	0	0.2	0	0
基准权重($W_B$)	0.3	0.3	0.1	0.1	0.2
个股收益($R_i$)	2%	-2%	1%	-2%	0%

Brision进行个股归因的模型如下图所示：

该模型通过两步构建一个虚拟标的：

选股过程： 从基准中选择标的池子。 选出来的股票池子 用 $B^{{}^{\prime }}$ 表示。 如：$B^{{}^{\prime }}$ = {股票1 , 股票3 }

配置过程：标的权重确定，即计算$W_{B^{\prime }}$

$$W_{B_j^{\prime }}=\frac{W_{B_j}}{\sum W_{B_j}}forj\in B^{\prime }else0$$

指标计算过程如下：

Stock	组合权重($W_P$)	基准权重($W_B$)	标的权重$W_{B^{\prime }}$	个股收益($R_i$)（%）
1	0.8	0.3	0.75	2
2	0	0.3	0	-2
3	0.2	0.1	0.25	1
4	0	0.1	0	-2
5	0	0.2	0	0

Stock	选股收益（%）	配置收益（%）	基准收益（%）	总收益 （%）
1	0.9	0.1	0.6	1.6
2	0.6	0	-0.6	0
3	0.15	-0.05	0.1	0.2
4	0.2	0	-0.2	0
5	0	0	0	0
总收益（%）	1.85	0.05	-0.1	1.8

• 特殊情况： 假如组合里的一支股票不在 基准里，那么对于这去股票 的选股收益将是0，这支股票产生的收益都是配置收益。
• 该模型简单方便实现。