1.overview
金融市场使得资源能够有效的在时间和不同自然状态之间进行配置。
市场的角色:1.聚集信息2.综合流动性3.促进效率和公平
金融产品:1.对冲风险2.投机3.募集资金4.为负债筹资?(fund liabilities)
市场模型:
1.离散时间模型
1.1单期
1.2多期
2.连续时间模型
Financial Economics: 根据均衡来1.对资产定价。2.设定利率
Financial Engineering: 假定资产价格和利率给定,根据无套利条件,对资产的衍生产品定价
FE的主要问题:
1.证券定价
2.投资组合选择
3.风险管理
2.no arbitrage
Weak no-arbitrage:
ck≥0
for all
k≥1⇒p≥0
Strong no-arbitrage:
ck≥0
for all
k≥1
and
cl>0
for some
l⇒p>0
无套利的暗示:
市场是流动的:足够多的买者和卖者
价格信息是公开的
供求之间的竞争会使得偏离无套利的价格进行纠正。
3.利率和固定收入工具
simple interest rate:
A(1+nr)
compound interest rate:
A(1+r)n
利率一般都是指年利率(annual basis),
y
年到期一年
当贷款利率
rB
和借款利率
rL
不相等时,一般有
rB≥rL
,这时根据无套利,有
PV(c,rB)≤p≤PV(c,rL)
这里的
c
是cash flow,是向量。价格
p
更偏向于上界还是下届,是由市场借贷款的均衡决定的。
描述债券(Bond)的参数:
Face value
Coupon rate
α
: pays
c=αF2
每6个月
Maturity
T
Price
Quality rating: AAA AA BBB etc.
到期收益率:yield to maturity
λ
P=∑k=12Tc(1+λ/2)k+F(1+λ/2)2T
价格
P
和现值相等时,的利率
这里希望通过使用到期收益率一个指标来描述Bond的参数。低质量——低价格——高的到期收益率
4.Floating rate bonds and term structure of interest rates
线性定价:假设无套利,则cash flow
cA
和cash flow
cB
的总价应对应其单价的和。
即
c=cA+cB
的价格应为
pA+pB
根据线性定价,定义Cash flow
c=(c1,c2,...,cT)
定义
c(T)
pays
ct
at time
t
, and zero otherwise.
根据线性定价的原理:可以得到Price of Cash Flow
c=∑t=1T
Price of Cash Flow
c(T)
rk
表示时间段
[k,k+1)
的利率
浮动利率债券
Pf=P+∑k=1npk
的价格即是其票面利率
F
(相关证明见pdf)
Forward rate
(1+sv)v=(1+su)u(1+fuv)(v−u)
5.Forward contract远期合约
权利+义务
forward price
F
for a forward contract
AT time
FOR 1 unit of asset
WITH asset price
St
and maturity
T
而
f0=0
表明在此时刻,持有或卖出该远期合约是无所谓的,亦即处于多头或空头在
0
时刻是无成本的。
通过无套利的假设,可以求得远期合约的价值
这里的
d(0,T)
是指从
0
到
Forward value
ft
定义
F0
: Forward price at time
0
for delivery at time
Ft
: Forward price at time
t
for delivery at time
Ft
即是在
t
时刻建立起来在
总结:整个章节都是围绕无套利来进行的,通过无套利的假设,给出现值(可以看做固定利率债券)、浮动利率债券价值和远期合约价值的计算的公式,这些都是通过构造在不同时间的债券组合来得的。而且是按照逻辑顺序逐步给出。先固定利率,再浮动利率,再远期合约。