FERMI-Week1

1.overview

金融市场使得资源能够有效的在时间和不同自然状态之间进行配置。

市场的角色：1.聚集信息2.综合流动性3.促进效率和公平
金融产品：1.对冲风险2.投机3.募集资金4.为负债筹资？(fund liabilities)

市场模型：
1.离散时间模型
1.1单期
1.2多期
2.连续时间模型

Financial Economics: 根据均衡来1.对资产定价。2.设定利率
Financial Engineering: 假定资产价格和利率给定，根据无套利条件，对资产的衍生产品定价

FE的主要问题：
1.证券定价
2.投资组合选择
3.风险管理

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2.no arbitrage

Weak no-arbitrage: $c_k \ge 0$ for all $k \ge 1 \Rightarrow p \ge 0$
Strong no-arbitrage: $c_k \ge 0$ for all $k \ge 1$ and $c_l >0$ for some $l \Rightarrow p>0$

无套利的暗示：
市场是流动的：足够多的买者和卖者
价格信息是公开的
供求之间的竞争会使得偏离无套利的价格进行纠正。

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3.利率和固定收入工具
simple interest rate: $A(1+nr)$
compound interest rate: $A(1+r)^n$
利率一般都是指年利率（annual basis），$y$年到期一年$n$期的本息和是$A(1+\frac{r}{n})^{yn}$，当$n \to \infty$时，即为$A\exp(ry)$

当贷款利率$r_B$和借款利率$r_L$不相等时，一般有$r_B \ge r_L$，这时根据无套利，有
$PV( \boldsymbol{c}, r_B) \le p \le PV( \boldsymbol{c}, r_L)$
这里的$\boldsymbol{c}$是cash flow，是向量。价格$p$更偏向于上界还是下届，是由市场借贷款的均衡决定的。

描述债券(Bond)的参数:
Face value $F$
Coupon rate $\alpha$: pays $c = \frac{\alpha F}{2}$ 每6个月
Maturity $T$
Price $P$
Quality rating: AAA AA BBB etc.

到期收益率：yield to maturity $\lambda$
$P = \sum\limits^{2T}_{k=1}\frac{c}{(1+\lambda/2)^k}+\frac{F}{(1+\lambda/2)^{2T}}$
价格$P$和现值相等时，的利率$\lambda$即为到期收益率。
这里希望通过使用到期收益率一个指标来描述Bond的参数。低质量——低价格——高的到期收益率

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4.Floating rate bonds and term structure of interest rates

线性定价：假设无套利，则cash flow $\boldsymbol{c_A}$和cash flow $\boldsymbol{c_B}$的总价应对应其单价的和。
即$\boldsymbol{c}=\boldsymbol{c_A}+\boldsymbol{c_B}$的价格应为$\boldsymbol{p_A}+\boldsymbol{p_B}$
根据线性定价，定义Cash flow $\boldsymbol{c} = (c_1, c_2, ..., c_T)$
定义$\boldsymbol{c}^{(T)}$ pays $c_t$ at time $t$, and zero otherwise.
根据线性定价的原理：可以得到Price of Cash Flow $\boldsymbol{c} = \sum\limits_{t = 1}^{T}$ Price of Cash Flow $\boldsymbol{c^{(T)}}$

$r_k$表示时间段$[k,k+1)$的利率
浮动利率债券$P_f=P+\sum\limits_{k=1}^n p_k$的价格即是其票面利率$F$（相关证明见pdf）

Forward rate $f_{uv}$: 在今天看来，从第$u$年借钱，第$v$年还钱的利率。
$(1+s_v)^v = (1+s_u)^u (1+f_{uv})^{(v-u)}$

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5.Forward contract远期合约
权利+义务
forward price $F$ for a forward contract
AT time $t=0$
FOR 1 unit of asset
WITH asset price $S_t$ and maturity $T$

$f_t$: 在时间$t$持有远期合约的价值
$f_T = S_T - F$，其中$S_T$是资产在到期日$T$的即期价格。
而$f_0=0$，因为$f_0 = S_0 - F$，在$t=0$时刻即到期
$f_0 = 0$表明在此时刻，持有或卖出该远期合约是无所谓的，亦即处于多头或空头在$0$时刻是无成本的。

通过无套利的假设，可以求得远期合约的价值$F=\frac{S_0}{d(0,T)}$
这里的$d(0,T)$是指从$0$到$T$的折现率

Forward value $f_t$
定义$F_0$: Forward price at time $0$ for delivery at time $T$
$F_t$: Forward price at time $t$ for delivery at time $T$
$F_t$即是在$t$时刻建立起来在$T$时刻到期的远期合约(forward contract)的价格，$F_u$在$u$时刻建立的。$F_t$和$F_u$有相同的到期时间和相同的underlying，但由于二者的建立时间不同，其价格也不同。在时刻0到时刻$T$的这一段时间内的任意时刻，都可以建立远期合约。

$f_t = (F_t - F_0)d(t,T)$?

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总结：整个章节都是围绕无套利来进行的，通过无套利的假设，给出现值（可以看做固定利率债券）、浮动利率债券价值和远期合约价值的计算的公式，这些都是通过构造在不同时间的债券组合来得的。而且是按照逻辑顺序逐步给出。先固定利率，再浮动利率，再远期合约。