NVIDIA是人工智能泡沫破裂的第一个迹象吗

过去几年，越来越多的人指出人工智能股票的价格太过低廉，并声称市场泡沫即将破裂，甚至可能挤垮一些大型科技巨头。人工智能的铁杆支持者大多能够摆脱这些担忧，声称这项技术将彻底改变地球上几乎所有行业，从而证明上述股价是合理的。好吧，我们可能已经看到了第一个切实的迹象，表明不仅存在人工智能泡沫，而且它正在开始破裂。英伟达最近宣布，其盈利超出预期，三个月内创下了 300 亿美元的创纪录收入。事实上，与去年同期相比，英伟达的销售额翻了一番。这意味着英伟达现在控制着 80% 以上的人工智能芯片市场，巩固了该公司在人工智能行业的霸主地位。然而，尽管如此，英伟达股价在宣布这一消息后下跌了 6%，与英伟达相关的人工智能公司，如 Meta 和亚马逊，也受到了打击。这种违反直觉的失误的原因就像一个典型的市场泡沫及其破裂的例子。

但在深入探讨之前，让我们先来定义一下市场泡沫。

当投资者将资金投入某只股票或与某个行业相关的股票时，并非基于稳健的商业基本面，导致其价值远远超过应有的水平，从而产生市场泡沫。17 世纪的郁金香狂热、20 世纪 90 年代的日本房地产泡沫以及 21 世纪初的互联网泡沫就是很好的例子。

但泡沫不会持续太久，最终会破裂。当市场调整让投资者意识到他们所投资的企业/行业的现实时，就会发生泡沫，导致大量股票抛售，从而引发可能影响其他相关行业甚至整个经济体的崩盘。泡沫破裂并不总是突然发生的，可能会在一两年内发生，尤其是如果投资的是大公司的话。但无论如何，如果存在泡沫，破裂是不可避免的。

那么，人工智能行业是否存在泡沫？嗯，Nvidia 是目前最大的人工智能公司，其股价自 2019 年以来增长了 3,000%，但其收入自 2019 年以来仅增长了 60%。它确实有新技术即将推出；然而，这绝不是其目前产品的巨大飞跃。因此，Nvidia 的股价高度表明存在泡沫。对于许多其他基于人工智能的股票（例如特斯拉）而言，情况也是如此。

那么，是什么让投资者感到害怕呢？创纪录的收入当然应该让他们有勇气继续推高这只股票。好吧，我们不必猜测，因为市场分析师已经告诉我们了。Panmure Liberum 研究主管 Simon French 表示，Nvidia 的销售增长根本不够。他声称，投资者已经看到 Nvidia 年复一年地打破收入目标，而这一次，Nvidia 仅以很小的幅度超出了目标。他告诉 BBC，“如果你要把预期提高到那么高，那么你就必须保持惊人的增长速度。”Hargreaves Lansdown 高级股票分析师 Matt Britzman 也赞同这一观点，他说：“现在不仅仅是超出预期。市场预计它们会被打破，而今天超出预期的规模似乎有点令人失望。”

简而言之，这些投资者抛售 Nvidia 股票，因为该公司的营收没有达到他们的预期，尽管与去年同期相比，其营收增长了一倍！如此高的预期和如此迅速的退出，是典型的泡沫。

但导致此次抛售的原因可能不仅仅是低于预期的营收。你看，英伟达销售人工智能芯片的商业模式受到了质疑。

为什么？首先，Nvidia 最大的客户之一 OpenAI 警告称，下一代 AI 模型将耗费大量能源进行开发、训练和维护，因此需要像核聚变这样的能源突破才能实现。因此，他们可能不会像以前一样继续从 Nvidia 购买更多芯片。前提是 OpenAI 还在。这家 AI 先驱公司预计到今年年底将亏损 50 亿美元，并可能面临破产！如果 Nvidia 失去这样一位重要客户，可能会对其收入和股价产生重大影响。

但是，OpenAI 的收入是所有 AI 服务提供商中最高的。那么，如果它不能盈利，谁能呢？

红杉资本合伙人 David Cahn 也提出了这个问题。红杉近期的投资中，超过 60% 都投给了 AI 公司，因此他们非常希望这些公司能够取得成功。不过，Cahn 发现，到今年年底，谷歌、Meta、微软、AWS 和 OpenAI 等 AI 公司将在 AI 芯片上投入 1500 亿美元，其中大部分来自 Nvidia。不过，Cahn 发现，运行这些芯片每年将花费约 1500 亿美元。Cahn 还发现，利润率需要在 50% 左右徘徊，因为这会产生足够的资金来支付 AI 开发、新基础设施、聘请更好的人才等费用。因此，要想从巨额芯片支出中获得回报，大型 AI 公司必须额外创造 6000 亿美元的收入，或者说是该行业当前总收入的三倍以上。

现在，请记住，人工智能的发展收益递减，尽管研发支出不断增加，但仍然停滞不前，而且人工智能公司已经承认下一代人工智能模型目前不可行。考虑到所有这些，你真的认为 Nvidia 能够保持其创纪录的芯片销售吗？我当然不这么认为。

我怀疑很多投资者，包括许多机构投资者，在注意到 Nvidia 的销售额增长速度开始不如他们想象的那么快后，认为泡沫很快就会破裂，并在这座纸牌屋倒塌之前套现。这很可能是泡沫破裂的第一个迹象。我看不出还会有其他迹象。