马科维茨投资组合理论(均方模型)（1）

1.Markowitz的基本思想
风险在某种意义下是可以度量的。
各种风险有可能互相抑制，或者说可能“对冲”。， 因此，投资不要“把鸡蛋放在一个篮子里”，而要分散化。
在某种“最优投资"的意义下，收益大意味着要承担的风险也更大。
2.Markowitz模型概要
马科维兹于1952年提出的“均值一方差组合模型”是在禁止融券和没有无风险借贷的假设下，以资产组合中个别股票收益率的均值和方差找出投资组合的有效
边界( Efficient Frontier)，即一定收益率水平下方差最小的投资组合，并导出投资者只在有效边界上选择投资组合。根据马科维兹资产组合的概念，欲使投资
组合风险最小，除了多样化投资于不同的股票之外，还应挑选相关系数较低的股票。因此，马科维兹的均值一方差组合模型”不只隐含将资金分散投资于不同种类的股票，还隐含应将资金投资于不同产业的股票。同时马科维兹均值-方差模型也是提供确定有效边界的技术路径的一一个规范性数理模型。
实现方法：
收益——证券组合的期望报酬
风险——证券组合的方差
风险和收益的权衡——求解二次规划
首先，投资组合的两个相关特征是: (1)它的期望回报率(2)可能的回报率围绕其期望偏离程度的某种度量，其中方差作为一种度量在分析上是最易于处理的。
其次，理性的投资者将选择并持有有效率投资组合，即那些在给定的风险水平下的期望回报最大化的投资组合，或者那些在给定期望回报率水平上的使风险最小化的投资组合。
再次，通过对某种证券的期望回报率、回报率的方差和某一证券与其它证券之间回报率的相互关系(用协方差度量)这三类信息的适当分析，辨识出有效投资组合在理论上是可行的。
最后，通过求解二次规划，可以算出有效投资组合的集合，计算结果指明各种证券在投资者的资金中占多大份额，以便实现投资组合的效性——即对给定的风险使期望回报率最大化，或对于给定的期望回报使风险最小化。
3.假设
①单期投资
单期投资是指投资者在期初投资，在期末获得回报。单期模型是对现实的一种近似描述，如对零息债券、欧式期权等的投资。虽然许多问题不是单期模型，但作为一种简化，对:单期模型的分析成为我们对多时期模型分析的基础。
②投资者事先知道投资收益率的概率分布，并且收益率满足正态分布的条件。
③投资者的效用函数是二次的，即$u(W)=a+bW+C{W}^2$。
④投资者以期望收益率(亦称收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差( 或标准差)来衡量收益率的不确定性(风险)，因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差。
⑤投资者都是不知足的和厌恶风险的，遵循占优原则，即:在同一风险水平下，选择收益率较高的证券;在同一收益率水平下，选择风险较低的证券。
4.价格与回报率
对于单期投资而言，假设在时间0以价格$S_0$购买一种资产，在时间1卖出这一资产获得收益$S_1$，那么投资回报率$r=(S_1-S_0)/S_0$。
对于证券组合而言，它的回报率可以用同样的方法计算：
$$r_p=(W_1-W_0)/W_0\Rightarrow W_0(1+r_p)=W_1$$

$W_0$记$t=0$时包含在组合中的证券的综合价格，$W_1$记$t=1$时包含在组合中的证券的综合价格。
我们注意到，投资者必须在$t=0$时刻对购买一个什么样的组合做出决策。在这样做的时候，对于大多数所考虑的各种组合，投资者不知道$W_1$的值，因为他们不知道这些组合的回报率是多少。从而，根据马科维茨的理论，投资者应该讲这些组合中的任一组合的回报率视为统计中所称的一个随机变量;这样的变量可以通过它们的矩阵来描述，其中的两个是预期值(或均值)和标准差。
5.证券的期望收益率
5.1 单个证券的期望
$$E(r)=\sum _{s}Pr(s)r(s)$$

$E(r)——收益率的期望值；r(s)——s状态下的收益率；Pr(s)——r(s)状态发生的概率$
E ( r p ) = ∑ i