《财贸经济》文本分析技术最新进展总结盘点

[1]张成思,孙宇辰,阮睿.经济政策不确定性、企业货币政策感知与实业投资[J].财贸经济,2023,44(07):75-90.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20230713.005.  

关键词： 政策不确定性;;企业货币政策感知;;实业投资;;预期管理    

摘要：本文首次利用企业年报文本数据构建了企业的货币政策感知指数，阐释企业对货币政策的积极感知能够弱化经济政策不确定性对企业实业投资的抑制效应。基于2009—2018年中国A股非金融上市公司数据的实证结果表明，当企业的货币政策感知较为积极时，经济政策不确定性对企业实业投资的抑制作用被显著弱化。本文进一步将货币政策感知指数分解为回顾和展望两个部分，发现货币政策感知的作用主要由反映企业未来预期的货币政策展望指数引致，而反映历史信息的货币政策回顾指数则没有显著影响。机制分析表明，货币政策感知主要通过实物期权与金融摩擦两种渠道影响企业投资行为；对于资产可逆性较低、外源融资依赖较高的企业，积极货币政策感知能更有效地抑制不确定性的负面作用。

[2]贺国生,胡江,刘亚辉,等.被忽略的同行：一个解释同行收益率可预测性的新视角[J].财贸经济,2023,44(05):55-72.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20230515.008.    

关键词：收益率可预测性;;文本分析法;;有限关注;;行业分类    

摘要：个股未来的收益率能否通过同行的历史收益率来预测?对此，理论界存在不同的回答。与此同时，证监会的行业分类能否指导投资者的行业投资，同样没有定论。本文采用文本分析法，以产品相似度为标准重新划分行业，克服了现有行业分类标准简单僵化容易导致同行被忽略的缺陷，并实证证明行业分类优化后，同行的历史收益率能够稳健地预测个股未来的收益率。更进一步，本文提出并证明，正是一些同行被现有行业分类或行业投资者忽略，股价对信息反应不足，导致了个股收益率的可预测性。本文指出了现有行业划分导致的信息摩擦，并结合投资者有限关注理论探讨其对资产定价效率的影响，实践中对如何优化现有行业分类和监管有一定启示。

[3]王志芳,魏嘉晨,张婷,等.管理层语调是否加剧了企业内部人减持[J].财贸经济,2023,44(04):73-88.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.2023.04.007.    

关键词：机构投资者实地调研;;管理层语调操纵;;内部人减持;;文本分析    

摘要：基于深交所A股民营上市公司2013—2020年发布的“投资者关系活动记录表”中机构投资者实地调研报告文本语调分析，本文研究了管理层语调操纵与内部人减持之间的关系。研究发现，管理层语调操纵与当年上市公司内部人减持情况呈正相关关系，表明管理层存在语调操纵嫌疑，会帮助自身或其他内部人减持实现超额收益。机制检验表明，投资者情绪和媒体关注度在管理层语调操纵加剧内部人减持的过程中发挥了部分中介作用。进一步研究发现，在公司所在省份投机文化浓厚、行业竞争程度较低以及信息透明度较差的样本中，管理层语调操纵对内部人减持的影响更加显著。本文研究结论证明，管理层会对文本语调进行调整，以误导投资者、吸引媒体关注，进而高位减持获利。本文结论对投资者加强自身培养、认清文本操纵真相以及监管机构强化文本信息披露管制具有重要启示。

[4]卢盛峰,马静,陈思霞.政府距离、政策信息关注与政策收益获得[J].财贸经济,2023,44(02):24-40.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.2023.02.011.    

关键词：政府距离;;政策关注;;政策收益    

摘要：本文基于中国地方政府驻地迁移改革来识别企业-政府距离的外生变动，使用2001—2018年中国A股上市公司数据及城市政府迁移前后地理信息来构建双重差分模型，检验了企业-政府距离对企业政策关注的影响及其最终政策收益获得效果。研究结果表明：(1)与政府距离变远后，企业显著提高了年报文本中政策词频数，即失去获取政策信息的地理优势后，企业增加了对政府政策的关注程度以纠正距离变远可能造成的政策认知偏差；(2)企业-政府地理距离变动对企业政策关注的影响存在非对称效应，即距离变远显著增加了企业政策关注，但是距离变近的影响并不显著；(3)企业平均政策关注度的提高主要源自集约边际效应，即已经关注政策的企业增加了信息关注程度，而并未提高企业参与政策关注的平均概率；(4)与政府距离变远而策略性增加政策关注的行为，显著增加了税费返还金额的获得，而对政府补助影响不显著。这表明它增进了更依赖信息的权利性政策应享尽享，同时并未干扰竞争性政策的配置效率。本研究对缓解政策落地难题及政策优化配置的改革实践具有借鉴意义。

[5]隋建利,刘碧莹.央行沟通的叙事传导:情绪与主题的信息效应[J].财贸经济,2023,44(02):55-72.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.2023.02.005.    

关键词：央行沟通;;叙事情绪;;叙事主题;;信息效应;;叙事情绪相似度    

摘要：本文通过构建混频DSGE模型，理论揭示央行叙事情绪与叙事“情绪—主题”的信息效应传导机制，并运用文本识别技术与机器学习方法，测度叙事情绪以及分类叙事主题，从而量化分析央行叙事情绪与叙事“情绪—主题”的信息效应，进一步，基于纵向、横向以及内部三方面的叙事情绪相似度，全面且深入地剖析央行沟通的叙事传导效果。研究发现，在书面单渠道以及书面、口头双渠道沟通下，央行叙事情绪均存在信息效应，能够改变私人部门对经济基本面的信念，以及调整私人部门对经济金融发展的预期。叙事情绪的信息效应存在与否及其传导效果，受到叙事渠道与叙事主题的影响，口头渠道沟通能够有效辅助书面渠道沟通，增强叙事情绪的信息效应传导机制。经济上行期主题相比经济下行期主题的叙事情绪更容易存在信息效应，但是，经济下行期主题一旦存在信息效应，传导效果更为明显。央行需保持前后纵向沟通以及不同渠道横向沟通的连贯性。相比口头渠道沟通，在利用书面渠道沟通文本内部的异常叙事信息时需要更加严谨、准确的措辞。

[6]李子健,李春涛,冯旭南.非财务信息披露与资本市场定价效率[J].财贸经济,2022,43(09):38-52.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20220906.010.    

关键词：MD&A;;股价同步性;;前瞻性信息;;资本市场定价效率;;文本分析    

摘要：本文基于2004—2017年沪深A股上市公司数据，运用文本分析技术，构建管理层讨论与分析(MD&A)的前瞻性指标，实证检验MD&A前瞻性信息对股价同步性的影响。研究发现，MD&A前瞻性信息越多，公司股价同步性越低。该结论在尽可能弱化内生性问题以及一系列稳健性检验后依然成立。同时，良好的公司治理机制有利于缓解代理矛盾，并发挥管理层前瞻性信息披露的价值发现功能，提高资本市场的定价效率。机制分析发现，更多的前瞻性信息能够降低分析师的盈余预测误差和减少预测分歧，并抑制噪声交易者的参与度。MD&A前瞻性信息通过吸引分析师跟踪与增加机构投资者持股等途径影响股价，其中的盈利预测与业绩承诺信息能够降低股价同步性。本文结论为监管层规范MD&A的披露制度和营造良好的披露环境提供了决策依据，同时也为资本市场如何高效运行以及提高定价效率提供了重要的政策建议。

[7]游家兴,伍翕婷,张哲远,等.政府创新意识下的企业全要素生产率研究[J].财贸经济,2022,43(09):23-37.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20220906.003.  

关键词： 政府创新意识;;政府工作报告;;高质量发展;;企业全要素生产率    

摘要：在经济进入新常态，着力建设创新型国家和推动高质量发展的今天，政府应当扮演什么样的角色?这是学术界迫切需要回答的重要问题，也是政策制定者、改革践行者最为关心的问题之一。2015年，在第十二届全国人民代表大会第三次会议上，加快建设创新型政府写入了当年的政府工作报告。政府创新意识是政府创新行为的出发点和内在动力，并指导其他创新维度的落地，也是政府创新过程的重要表征。与此相契合，本文通过对政府工作报告的文本分析捕捉政府创新意识，以企业全要素生产率为研究切入点，在验证指标合理性的基础上，利用中国A股上市公司为样本展开实证检验。主要研究发现：(1)地方政府创新意识越强，越有助于提高当地企业的全要素生产率；(2)当地区创新禀赋越强、企业受到的政府干预程度越高时，政府创新意识越能够显著提升企业的全要素生产率；(3)政府在经济建设、文化建设以及社会建设三个维度的创新意识更能促进企业的全要素生产率提高。本文的研究不仅丰富了政府公共治理和企业全要素生产率这两个领域的文献积累，而且对于新常态下政府如何转化角色、寻求经济增长新动力、实现经济高质量发展具有积极的实践意义。

[8]王春.算法黑箱：网络传播误导性旧信息操纵市场的研究[J].财贸经济,2021,42(11):85-100.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20211108.006.    

关键词：网络信息;;文本分析法;;财经新闻;;市场操纵    

摘要：智能互联网时代,新闻以机器学习为基础生产和推荐,公众难以了解其中间环节,从而形成算法黑箱。算法黑箱以看似技术中立输出的与客观事实不符的信息,误导投资者决策,破坏市场定价功能,易引发系统性风险。本文以财经新闻文本相似性为网络传播误导性旧信息的代理变量,采用向量空间模型和词频-逆向文档频率法进行度量。基于数行者(深圳)科技有限公司开发的报刊新闻量化舆情数据平台中1046620条样本新闻数据,发现网络传播误导性旧信息会操纵资本市场,表现为:网络传播误导性旧信息发布一周后,公司股票超额收益反转,且财经新闻文本相似性越高,收益反转越明显;网络传播误导性旧信息还操纵了公司股票交易活动,即降低了公司股票收益波动性和超额交易量。将样本公司按机构投资者持股比例分组后,发现机构投资者持股比例较低的公司受网络传播误导性旧信息操纵的影响更大。网络传播误导性旧信息操纵市场的机制在于个人投资者行为偏见,即个人投资者混淆了财经新闻中包含的新信息与旧信息,并且按照旧信息进行交易。本文为互联网平台算法生产的财经新闻纳入监管提供了政策依据。

[9]王博,高青青.中央银行沟通的一致性——来自中国人民银行的证据[J].财贸经济,2020,41(07):51-66.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20200702.005.    

关键词：央行沟通;;机器学习;;Wordscores;;LDA    

摘要：良好的沟通是央行实现预期管理的重要手段。本文结合Wordscores和潜在狄利克雷模型(Latent Dirichlet Allocation,LDA),对以"存款准备金率"为关键词爬取的新闻进行机器学习,研究中央银行沟通的一致性及其是否存在主题不对称。央行沟通的一致性包括外部一致性和内部一致性。其中,外部一致性指央行沟通和媒体新闻对货币政策预测和解读的一致性。研究结果表明,央行沟通与新闻在短期更为一致;货币政策立场转变时,央行更为"委婉",媒体更为"直接";媒体对金融市场关注度较高;紧缩政策前后,财经新闻较官方媒体对政策立场有更多不同的声音;央行沟通和媒体报道有助于稳定公众预期和提升货币政策效力,对于央行职责范围内的主题,两者的预测和解读都较准确。内部一致性则包括货币政策委员会的前瞻性沟通与实际政策决定的一致性、货币政策委员会不同成员沟通效果的一致性。结果表明,前瞻性沟通确实存在且存在不对称效应;在紧缩货币政策前,央行沟通更频繁,但立场较为模糊;前瞻性沟通与实际政策的相关性在短期更高;此外,行长的前瞻性沟通相较外部委员更频繁,且与政策声明更一致,说明不同成员的沟通效果存在差异。

[10]杨兵,杨杨.企业家市场预期能否激发税收激励的企业研发投入效应——基于上市企业年报文本挖掘的实证分析[J].财贸经济,2020,41(06):35-50.DOI:10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20200608.004.    

关键词：税收激励;;企业研发投入;;企业家市场预期;;计算机文本分析技术    

摘要：本文从资本使用成本模型出发,构建理论模型揭示了税收激励与企业家市场预期对企业研发投入效应的影响机制。基于中国2010—2018年659家上市企业的年报,运用计算机文本分析技术对年报文本进行挖掘,并结合情感分析测算企业家市场预期指数,研究了企业家市场预期对税收激励的企业研发投入效应的影响。研究发现:(1)乐观的企业家市场预期与税收激励对企业研发投入具有激励效应,而悲观的企业家市场预期抑制企业研发投入。(2)乐观的企业家市场预期并未放大税收激励对企业研发投入的促进作用;悲观的企业家市场预期与税收激励对企业研发投入呈"战略互补"关系。(3)乐观的企业家市场预期对税收激励的企业研发投入在国有企业的影响高于非国有企业,而悲观的企业家市场预期不存在明显的差异;乐观的企业家市场预期对税收激励的企业研发投入在东部的影响小于其他地区,而悲观的企业家市场预期不存在显著差异。