[Quant][Note] Diversifying Macroeconomic Factors - for better or for worse

题目	Diversifying Macroeconomic Factors - for better or for worse
论文链接	论文pdf链接
发表时间	2021.01.08
论文作者	Livia Amato, Harald Lohre

内容简要

本篇文章主要是寻找了一些新的macro alpha和combine组合；同时探索了一下Markov switching model。5 factor模型的diversification效果一般，在经济不好的时候correlation也比较高；四个state variable相对会好一些。

文章用到的macro 五个 factor有
- Term：term spread between10Y and 3M for G7 weighted by their GDP
- Market: excess return of MSCI world index over 1M US bill （认为这个factor包含了rate level、 term premium和inflation的信息）
- USD： US trade weighted dollar index
- OIL: log return of WTI oil (认为Oil表述了供应链的生产和运输成本，高价格象征经济的经济以及cost升高而带来的经济周期自我回归）
- Credit: DEF, spread between Moody’s BAA and AAA Yield.

Macro state variables

• output： divident growth and expected output gap. 文章中具体用到的是 log difference in the composite leading indicator (CLI) for G7 issued by OECD
• inflation (G7 CPI)
• interest rate: change of 3M bond yield for G7 country, 衡量monetary policy的变化以及rate level
• risk aversion / volatility： VIX

知识点

1. 经济uncertainty比较强的时候，所有的asset 通常的correlation会明显高于正常的时候
2. macro factor在经济不好的时候也会出现comovement， 因此macro factor model 的 diversification其实做的也不是特别好
3. 使用Choleski decomposition来衡量factor的correlation，同时可以对于不同的regime（经济好的时候和经济不好的时候 分别看correlation）
4. 根据文中描述，gold和rate是反相关； equity对于自身和credit有正相关

模型

通过macro factor来fit 四大类（bond, equity, credit and commo）12种assets的return (SP500, MSCI EAFE, MSCI EM, RUSSEL200; US， DE， JP，UK, 10Y indice； IG and HY; GS commo index, SP GSCI gold index) 。

1. 5-factors Macro factor OLS
   R t = a + β 1 T E R M t + β 2 M A R