3小时快学期权系列

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• 认购期权 和 认沽期权：

• 欧式期权 和 美式期权：

  • 上交所50ETF（50ETF购5月2500：标的、买涨、交割月、每份的行权价是2.5）期权是欧式期权，即期权的买方只能在到期日行权，到期日是每个到期月份的第四个星期三

• 作用：

  • 宏观经济：有助于提升现货市场流动性和平抑标的资产的波动
  • 个人:
    • 保险： 对持有的股票通过认沽期权进行保险； 对融券卖空通过认购期权保险。
      • 和期货套期保值的区别： 1） 期权价格与股价波动率相关，可以用来管理波动性风险，这是期货没有的功能。2）使用期货规避风险的同时，也放弃了潜在的收益，期权却能够在锁定最高损失的条件下，保留潜在的收益。
    • 杠杆
    • 增强收益： 以持有证券，卖出认购期权，赚取权利金。
    • 立体化交易：股票和融资融券只能在上涨或者下跌的行情中赚钱。期权也可以在横盘、大涨大跌的市场获取收益。
    • 精准化投资等功能

• 期权的价值由内在价值（买方立刻行权获得的收入）与时间价值（买涨的合约，合约到期之前，有时间可能涨，即产生附加价值，多出来的附加价值就是时间价值）构成。

• 影响期权价值的因素主要包括标的价值、波动率（标的资产的风险：波动率越小（表示了资产的风险越小），期权价值越低）、剩余期限（远月期权会比近月期权更贵）、行权价格（看涨期权，行权价越高，权利金越少；看跌期权，行权价越高，权利金越大）、无风险利率、股息率等。

  • 无风险利率市场无风险利率通常为短期国债的利率，在国内可以用一年存贷款基准利率的平均值计算，它是影响期权价值最复杂的一个因素。当市场无风险利率上升时，认购期权的买方未来行权价的现值就会降低，这意味着需要准备的行权资金的现值变少（用更少的现金获取与低利率时相同的收入，高利率对应的权利价格更高）;而对于认沽期权的买方，目的是以行权价的资金出售标的股票，无风险利率变高意味着获取的贴现值变少，这份权利就会变得不值钱，认沽期权的价格会下降。
    因此，在其他因素相同的情况下，无风险利率上升，认购期权价值上升，认沽期权的价值会下降。

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• 所谓单腿期权策略，就是指只买入或卖出一种认购或是认沽的期权策略

• 买期权：价值归零风险（丧失全部权利金）、流动性风险、期权交割风险。

  • 第一个是流动性，通常而言，我们总是选择高流动性的合约以防范无法平仓的流动性风险，流动性好的合约至少有两个特点，一个是买卖价差较窄，另一个是盘口的报价数量较大，深度较深。
  • 第二个是杠杆性，一般来说，越是虚值的期权杠杆越高，越是近月的期权杠杆越高，所以大家可以根据以小博大的意愿选择杠杆合适的合约。
  • 于认购期权的买方，如果在T日行权，他必须等到T+1日才能得到券，到T+2日才能卖出标的证券。

• 卖期权：保证金风险、巨额亏损风险、流动性风险、行权交割风险

  • 期权卖方需要缴纳保证金，需要防范保证金、强行平仓等风险。
  • 怎么卖期权：
    • 波动率（可以把它想象成期权的市盈率）
    • 流动性：
    • 风险承受能力
    • 注意：多卖虚值期权（行权的可能性低）；上交所的股票期权，保证金分为 开仓保证金和维持保证金

• 保险策略：

  • 什么时候用（买入认沽期权）：
    • 预测上涨，买入股票，但是担心下行；
    • 预期市场下行，股票质押无法抛售
    • 股票已经获得不错收益，锁定收益时保留上行权益的空间。
  • 注意事项：
    • 对看好的标的进行保险（否则不会带来收益，只会损失权利金）
    • 多卖虚值期权，被行权的可能性比较低。
    • 选择合适的行权价：对于看跌期权，行权价格越高，权利金越高（类似保险效用和保险费用，下跌的行情中，行权价格越高，越容易挣到很多钱，自然就贵。）
    • 到期时间要匹配。

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增强收益策略：

• 开仓备兑：持有股票但是可能不会大涨、或者震荡，通过卖出认购期权，降低持仓成本。
  • 好处：降低成本；因为用持有股票做抵押，所以不用盯市，没有强平风险。
  • 坏处：向上的收益有限； 仍然要承受下跌的风险。
  • 备兑开仓策略是预期股票价格在不涨或者小幅度上涨（行权价格选择在涨的幅度附近），若发生极速上涨或者下跌，及时向上转仓、向下转仓，或者了结持仓。
• 一只股票看上去很有吸引力，但现在可能处于估值的高点，投资者除了被动等待它价格下跌再次获得购买机会外，还可以通过卖出认沽期权（行权价在心里价位附近）来主动布局低吸股票的机会。
  • 不会被行权，则获得权利金
  • 被行权时，则以心理价位（行权价格-权利金）获得这个股票。

组合策略：

• 合成股票策略：

  • 买入认购、卖出认沽（说明是看涨的），操作方向相反，但是行权价相同。汇总起来如右图所示，等于买入股票。
  • 合成股票策略具有复制资产、现金代替、套利三大功能。对比只买入认购期权，合成股票降低了成本。

• 跨式、勒式策略：

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  • 买入跨式：买入认购和认沽（数量、日期、行权价格相同），下图权利金是指两个的加和。
  • 卖出跨式： 卖出相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权
    • 最大盈利是两个权利金的加和，盈亏平衡点是 = 行权价-（两个权利金的加和）

• 买入或卖出勒式策略的构建方法与跨式策略类似，唯一的不同在于开仓时选择的认购、认沽期权的行权价上有区别

• 牛市 和熊市价差策略：牛市是买低卖高，熊市是买高卖低 （都是行权价）

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• 蝶式策略：

• 当某一合约的隐含波动率显著高于其他合约时，则该合约被高估，反之则被低估。

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