3小时快学期权（第二版）读书笔记（上）

基本概念

期权的买方（long）：投保人，获得了补偿未来股价下跌（或卖空后上涨）损失的权利
期权的卖方（short）：保险公司，义务

认购期权（call）：未来买入某个东西的权利，相当于楼花10w买300w房子的权利，涨了才买房子，跌了不买房子，10w不退，股票涨得越多越值钱
认沽期权（put）：未来卖出某个东西的权利，相当于政府粮食收购最低价3，低于市场价5，不卖给政府，高于市场价2，卖给政府，股票跌得越多越值钱

欧式期权：电影票，只有电影上映时间才能进场，上交所50ETF期权是欧式期权，即期权的买方只能在到期日行权，到期日是每个到期月份的第四个星期三
美式期权：月饼票，每天都可以去拿月饼

期权要素：
标的，认购/认沽，到期日，价格

实值、平值与虚值
如果立刻行权，赚钱意味着实值，不赚不亏就是平值，亏钱则意味着虚值。

期权权利金的主要影响因素：

标的价格：保时捷和polo的差别
波动率：上海和四川的地震率差别
时间：三年保费和一年保费
行权价：对于认购期权而言，其行权价格越高，则转向实值期权的可能性就越小，这样，权利金就相应降低；而对于认沽期权来说，其行权价格越高，则转向实值期权的可能性越大，这样，权利金就会相应提高
无风险利率：无风险利率上升时，未来行权价的现值就会降低，这意味着认购期权的买方需要准备的行权资金的现值变少了，这份权利就会更值钱，认购期权的价格会上升；而对于认沽期权的买方，目的是以行权价的资金出售标的股票，无风险利率变高意味着失去的机会成本变大，这份权利就会变得不值钱，认沽期权的价格会下降。
股息率：在期权到期日前，上市公司对标的股票进行了分红，那么在除息日后，股票价格往往会下跌。根据期权价格与标的股票价格的关系原理，在其他因素相同情况下，股息率越高，认购期权的价值会变小，认沽期权的价值会变大。如果规定标的证券除权、除息时，交易所会对期权合约的行权价格、合约单位作相应调整的话，就可以避免红利给期权价值带来的影响

3月4日，投资者老王以1 732元买入一张50ETF购3月2200合约。这句话中，我们先来熟悉一下期权的合约简称——50ETF购3月2200。
■　50ETF：期权的标的，即上证50ETF；
■　购：顾名思义就表示这是一张认购期权，如果写的是沽就是指认沽期权；
■　3月：表示到期月份是3月，由于到期日是到期月份的第四个星期三，因此一查日历我们就可以知道2015年3月的到期日是3月25日；
■　2200：表示期权的行权价，表示行权价格是2.200元/份，也就是期权买方在到期日锁定的标的买卖价格。
老王有权在到期日也就是3月25日从期权卖方手中以每份2.200元的价格买入10 000份上证50ETF。这里的10 000份就是另一个合约要素，它叫做合约单位，也就是一张期权对应的标的数量。根据上海证券交易所股票期权交易规则规定，目前50ETF期权的合约单位统一为10 000。

例子 1：ABC公司的股价总是不温不火，有时有些小涨，有时干脆一动不动，以持有的ABC公司股票作为担保，卖出一份行权价为11元/股的认购期权，股价的当前价格为10元，从而获得一笔权利金收入（比如每股1元），那么若股价在到期日依然在10元附近徘徊，就能妥妥地把1元的权利金收入囊中，实现增强持股收益、降低持仓成本的目的。

例子 2：
有4个投资者，大家对2015年3月中旬10日内上证50的行情做一个简单的预测。投资者A认为会上涨，投资者B认为10天内会上涨，投资者C认为10天内会上涨超过5%，投资者D认为10天内会上涨5%到10%之间。显而易见，如果10天后上证50指数涨幅真的在5%至10%之间，那么大家就会公认投资者D的判断最准。

投资者A：A仅仅是看涨，对时间与涨幅都没有想法，那么他通常只会去买入股票，所赚到的就是股票的价差收益率，等于6.56%。
投资者B：B认为10天内会上涨，对时间有一个明确的预期，则他会购买近月平值认购期权，由于期权的杠杆性，收益率就会比股票高，达到了234.82%。
投资者C：C认为未来10天内会上涨，且涨幅会超过5%，他会购买一份近月轻度虚值的认购期权。大家先记住虚值期权比平值期权便宜，付出的成本比B低，所以C的收益率比B高，达到了278.79%。
投资者D：D认为会涨5%到10%之间，他将会构造一个牛市价差组合策略（详见第8讲），即买一份期权的同时卖一份期权，因此D的成本比C更低，最终收益率也就更高，达到了374.68%。

例子 3： 2015.3.27收盘时某月份期权合约的报价

表中圈出的价格是50ETF购5月2500合约在3月27日收盘时的价格，每份等于0.2160元。当时上证50ETF的收盘价为2.649元，这张认购期权的行权价是2.500。我们试想一下，如果我们持有这张合约，并且立刻行权，则意味着我们可以立刻以每份2.500元的价格买入市值为2.649的50ETF，这说明立刻行权可以给我们带来每份0.149 0元的收益（2.649-2.500）。可是当时这份期权的市场价格为什么等于0.216 0元呢？这多出来的0.067 0元是什么呢？这就引出了期权价格，也就是权利金的构成了，通常来说，期权的价格由两部分构成，一部分是内在价值，也就是买方立刻行权获得的收入，即上述例子中的0.149 0；另一部分则是时间价值，也就是剩余的0.067 0。

50ETF购5月2500合约的内在价值与时间价值

时间价值与内在价值

平值期权的时间价值最大
期权合约价值可以分为内在价值和时间价值两部分。

内在价值为立即行权后所获得的收益，反映了期权行权价格和标的资产价格之间的关系。
时间价值是指期权价格减去内在价值后的剩余部分。
实值期权的内在价值大于零，平值和虚值期权的内在价值等于零。

实值期权内在价值的计算方法为：

当期权属于虚值期权的时候，时间价值随着标的物的价格上涨而上涨。

当看涨期权为实值期权的时候，期权的时间价值随着标的物的价格上涨而减少。

平值期权的时间价值是最大的。

单腿策略：

认购与卖出认沽是看涨型策略，用红色黑体字表示，而买入认沽与卖出认购是看跌型策略，我们用黑色黑体字表示。

买入开仓：是指买入期权合约新建立头寸，成为了期权的买方。成为买方后，你有两种方式了结头寸，一是卖出平仓，二是持有到期根据情况选择是否行权。
卖出开仓：是指卖出期权合约新建立头寸，成为期权的卖方。成为卖方后，你也有两种方式了结头寸，一是买入平仓，二是持有到期。

买入开仓：分成买认购或者买认沽。如果你认为市场会大涨，那么对应的策略就是买认购，如果你认为市场会大跌，那么对应的策略就是买认沽。总结起来就是12个字：“看大涨买认购，看大跌买认沽。”
卖出开仓：分为卖认购或者卖认沽。期权买卖双方的看法一定是相反的！由于认购期权的买方是看大涨，因此认购期权的卖方就是不看涨；由于认沽期权的买方是看大跌，因此认沽期权的卖方就是不看跌，所以我们可以总结出关于卖方的12字口诀，大家可以记住：“不看涨卖认购，不看跌卖认沽。”

例子 4