《3小时快学期权》读书笔记

第一小时0126 22：46-23：46
第一讲 拔剑式
什么是期权
未来的权利
买期权-投保，卖期权-保险公司

认购期权：楼花-锁定买入价
认沽期权：政府粮食收购价-锁定卖出价

欧式期权：电影票-只能在到期日当天行使权利
美式期权：月饼票-到期前都可以行使权利

期权作用：
1、转移风险，保险功能
套期保值和期权保险差别：
期货规避风险时，放弃了潜在收益（相当于锁仓，只有期现价差部分利润）
期权锁定最高损失（期权反方向只损失保证金）的条件下，保留潜在的收益（期权反方向的盈利不会减少）
2、花小钱办大事
类似彩票？不中就损失有限，方向对了收益放大？
3、借风使力
卖出认购期权，增强持股收益
如果股价不涨，卖出认购期权到期有权利金（买入认购期权的人不行权给的）
4、立体化作战（立体化亏钱。。。）
小幅盘整也有获得收益的方式，比如前面卖出认购期权
跨式组合？
5、精准化打击
自测题
1、B 2、D 3、c

第二讲论剑式：合约要素
50ETF 购 3月 2200 合约
标的 认购 到期月 行权价（2.2元）
合约单位，即一张期权可以认购的标的数量，50ETF期权合约单位10000，可以买10000份50ETF

花费1732买一张期权，就是买了可以用2.2*10000买的权利，如果价格大于2.2，就赚了（还没算期权价格和行权手续费）
如果是期货，就要花相应比例的钱买10000份实物的期货价格（本金大于期权价格）

实值、平值和虚值
判断标准：
如果我立刻行权，赚钱意味着实值，不赚不亏就是 平值，亏钱则意味着虚值。

内在价值和时间价值
期权的价格（权利金）= 内在价值+时间价值
内在价值，就是买方立刻行权获得的收入（买方才可以行权）
时间价值，越临近到期日越归零，呈抛物线加速衰减

期权权利金的影响因素
最重要3个：标的资产价格、时间、波动率
标的资产价格越高，期权权利金越高（豪车保险更贵）
距离到期时间越久，期权权利金越高（三年保比一年保贵）
波动率越大，期权权利金越高（风险高，保险贵）

时间因素，快到期了，标的价格、波动率不动，期权价格照样跌（规律）
隐含波动率下跌，期权价格下跌

行权价格
认购期权：行权价格越高，转向实值期权的可能性越小（除非大涨超过认购价），权利金就较低（内在价值小）
反之，行权价低，除非大跌侵蚀内在价值空间，权利金较高
认沽期权：行权价格越高，转向实值期权的可能性越大（除非大涨侵蚀利润），权利金越高
反之，认沽期权行权价低（只有便宜卖的权利，没人行权），权利金较低

无风险利率（现金的收益率，持有现金有利，不利）
通常为短期国债利率，一年存贷款基准利率平均值
无风险利率上升，未来行权价的现值降低，意味着认购期权的买方需要准备的行权资金现值变少（银行吸引存款），到期行权的人就少了，认购期权权利金上升
认沽期权的买方，目的是以行权价卖出，无风险利率上升意味着机会成本变大（持有资产无法获得利息），认沽期权权利金下降
总结，无风险利率上升，认购期权涨，认沽期权跌

股息率（资产的收益率，持有资产有利，不利标的价格）
股息率高，认购期权价格变小（股票价格降得多）
认沽期权价值变大（股票价格下降了）

总结：时间、波动率对认购、认沽期权的影响都是正相关
标的价格、无风险利率，对认购正相关，对认沽负相关
行权价格、股息率，对认购负相关，对认沽正相关

自测：C B A

第三讲：独剑式：单腿策略
单腿期权策略，就是指只买入或卖出一种认购或是认沽的期权 策略

一次期权投资可以分为四部曲：
预期
选择策略
开仓
了结

预期：
看大涨买认购（实际横盘调整亏损，原因：波动率下降，时间价值减少；
实际下跌产生亏损，原因标的价格下跌）
看大跌买认沽（实际上涨产生亏损，原因标的价格上升）
不看涨卖认购（上涨产生亏损，横盘即可收取权利金，下跌不产生收益）
不看跌卖认沽（上涨不产生收益，横盘即可收取权利金，下跌产生亏损）

到期日盈亏分析
　买入认购的投资者承担的损失是有限的。（保险功能）
　卖出认购的投资者获得的收益是有限的，，最多为全部权利金， 但上涨风险无限，盈亏平衡点=行权价格+权利金

卖出认沽的投资者获得的收益是有限的，最多为全部权利金， 但下行风险无限，盈亏平衡点=行权价格-权利金。

到期前盈亏分析
上涨情况下
买认购，平仓时认购期权价格上涨，盈利（无限盈利）
卖认沽，平仓时认沽期权价格下跌，盈利（有限盈利）
卖认购，平仓时认购期权价格上涨，亏损（无限亏损）
买认沽，平仓时认沽期权价格下跌，亏损（有限亏损）

下跌情况下
卖认购，平仓时认购期权价格下跌，盈利
买认沽，平仓时认沽期权价格上涨，盈利

自测：A D C

第四讲 长剑式：买方策略
长仓（权利仓，long option）
买入认购期权，最大收益无限
买入认沽期权，最大收益=行权价-权利金（标的价值变0时）

买方心法：从少量买入试水

买什么合约：
流动性（买卖价差窄，报价数量大）
杠杆性（越虚值杠杆越高，越近月杠杆越高）
自身风险承受能力（风险承受弱，买远月、轻度实值期权）

注意
1慎买临近到期期权
2、慎买深度虚值的期权

买方风险：
1、价值归零
2、高溢价（虚值期权临近到期被爆炒）
3、流动性（深度虚值期权没人接手）
4、行权交割（行权后到平仓期间波动风险）
自测题 A C B

第五讲 短剑式：卖方策略
短仓（义务仓，short option）

卖认购，不看涨（包含盘整、下跌），期权价值被高估的套利
卖认沽，不看跌（包括盘整，上涨），降低买入成本（第七讲）

卖方象保险公司，承担义务，缴纳保证金
为什么有人愿意做卖方??收益有限（权利金），风险无限
必须通过计算，确定高概率事件

怎么卖期权
1、波动率
隐含波动率：期权的市盈率，判断期权价格是否被明显高估
隐含波动率太高，市盈率太高的，卖掉（不一定等趋势）
2、流动性
3、自身风险承受能力
风险承受能力强，选轻度实值期权（和买方相反）
风险承受能力弱，选近期、轻度虚值期权（更接近不行权）

注意事项：
1、止损第一
2、轻仓
3、顺势（熊市卖认购，牛市卖认沽）
4、多卖被高估期权（套利），隐含波动率高于历史波动率，某一行权价的隐含波动率明显超过其他行权价的隐含波动率
5、多卖虚值期权（首选没有内在价值、只有时间价值的期权）
6、盯住市场，关注保证金

保证金与卖方风险
1、保证金风险（强平）
2、巨额亏损风险
3、流动性风险
4、行权交割风险

自测题 B A C

第六讲 化剑式：保险策略

风险对冲策略
1、持有资产，买入认沽，对冲资产价格下跌风险
2、卖空资产，买入认购，对冲资产价格上涨风险
和期货锁仓情况不同，期货锁仓需要的本金和需对冲的本金差不多
期权风险对冲，只要交权利金

使用场景：
1、建仓时同时买入认沽
2、资产被质押，无法抛售
3、持有部位已有较好收益，锁定收益并保留上行收益的空间

杠杆交易尤其需要保险

保险策略注意事项：
1、首先要长期看好持有标的（如果标的不涨，就亏了权益金了，涨赚，跌保险起作用）
2、选择合适的行权价
3、到期期限要和保险期限匹配

延伸阅读
领口策略：持有保险策略（买入认沽）的同时，卖出认购期权，以认购期权所得的权利金降低整个组合的成本
领口策略 成本低于 保险策略
组合收益有上限制（类似期货？）

自测题：B C B

第七讲 重剑式：增强收益策略
主要介绍收益增强和成本降低策略

备兑开仓策略：持有现货，卖出认购期权（保险是买入认沽，领口是买认沽，卖认购）
目的：增强收益

备兑卖出认购，获得权利金，用持仓标的做担保，不用额外保证金
作用：增强持股收益（权利金），锁定目标价位（代替高抛现货）
优点：1、权利金；2，适度降低盈亏平衡点，比直接拥有标的风险更低
3、有持仓担保，不用额外保证金

缺点：1、股价上涨，向上收益有上限（卖出认购，方向做反，类似锁仓）
2、股价下跌，价格下行无下限（标的下跌，同时卖出认购亏损）

注意事项：
合约选择：平值、轻度虚值（收益和权利金平衡）
近月合约（时间价值流失快）
心理准备：行权价选在心理卖出价格附近（上涨后，被行权相当于卖出）
备兑开仓策略无法防范持续下跌风险

持仓准备：卖认沽
准备建仓，卖出认沽期权主动布局低吸
若股价超过行权价（行权要低卖，不会被行权），获得权利金
若股价低于行权价（行权可获利，被行权获得股票），成本降低（扣除已收取权利金）
若行权后继续下跌，就亏损

两种结果：收取权利金或以心理价位接收标的
风险：卖出认沽也相当于抄底，如果不是真底也要止损

延伸阅读
备兑开仓收益衡量指标
静态回报率：假设在期权到期日，股价不变，整个组合收益率（权利金收入/净成本）
有行权回报率：假设到期日股价达到或超过卖出的认购期权的行权价，行权后收益率：（（权利金+价差）/净成本）
备兑开仓策略建仓前，要先计算静态、有行权回报率

备兑向上转仓，备兑策略建仓后，涨势超过预期，备兑平仓（原卖出认购期权买平），在更高行权价卖出新的认购期权
影响：备兑平仓再开仓，成本增加，盈亏平衡点上升，股价下行亏损更多
新卖出认购期权，行权价更高，盈利空间更高

备兑向下转仓：备兑策略建仓后，下跌超过预期，备兑平仓，在更低行权价卖出新的认购期权
影响：成本增加（损失权利金差值），盈亏平衡点降低
最大盈利潜力下降（按新卖出的认购期权行权价做上限）

自测题：C C A

第八讲 花剑式：组合策略

合成股票策略
利用期权复制标的证券收益的交易策略，花费成本更低
构建方法：买入认购，卖出相同行权价、相同到期日的认沽期权
强烈看好未来走势时，用该策略低成本做多后市
杠杆系数，相当于股价/权利金（认沽+认购费用）

功能：复制资产、现金替代、套利
合成股票（空头与多头）总盈亏始终能覆盖交易成本时，就构成了期权评价套利

跨式和勒式策略

买入跨式策略：
预期市场会出大幅变动，但不能准确判断变动方向时，
买入数量相同、行权价相同的同月认购和认沽期权，构成买入跨式策略
三相同：数量、行权价、到期日
买认购+买认沽=买跨式
买跨式最大损失= 买入认购期权权利金+买入认沽期权权利金
只有当标的价格波动超过盈亏平衡点，该策略才会有盈利
类比：同时开多仓和开空仓，波动超过一定幅度后某方向止损

卖出跨式策略
预期市场出现小幅盘整，则可以卖出数量、行权价、到期日相同的认购与认沽期权
构成卖出跨式策略
卖认沽+卖认购=卖跨式
卖跨式最大收益=卖出认购权利金+卖出认购权利金，最大损失无限
当波动在盈亏平衡点之间，组合处于盈利状态，一旦波动超过，组合开始亏损

注意:
双重权利金，成本较高，对后市波动幅度要有比较大的把握

勒式策略
唯一不同：选择不同的行权价

延伸阅读：
买入牛市认购价差策略：
对未来行情适度看涨，运用牛市价差策略
口诀：买低卖高
买入低行权价的认购期权，卖出一个高行权价的同月认购期权

最大损失：低行权价权利金-高行权价权利金
最大收益：高行权价权利金-低行权价权利金-构建成本

买入牛市认购价差策略，比直接买入认购温和，降低成本，牺牲上行无限收益
比直接卖出认沽期权稳健，降低权利金收入，但锁定下行无限风险

牛市价差策略既可以用两份认购期权来构成，也可以用两份认沽期权

当市场因定价不合理，出现较低行权价的认购期权卖价 低于 较高行权价认购期权买价（价格与行权价发生倒挂时）
且能覆盖交易成本时，建立牛市价差策略就是一个无风险套利的策略（买低成本<卖高成本，直接已盈利）

注意：组合中两腿成交相距时间不宜过长，风险敞口暴露

买入熊市价差策略
对未来行情适度看跌，运用熊市价差策略
口诀：买高卖低

自测题：A B C

第9讲 收剑式：行权与交割
实物交割与现金交割

行权风险：资金、标的不足，错过日期
实物交割后T+1交易机制价格波动风险

买房交割须知：
卖认购，准备好标的
卖认沽，准备好现金
自测题：C A D

附录一 新手起步：期权行情与下单必知
T型报价
附录二 期权活用七字诀
无限风光在险峰

总复习题
C C D C A
B C A A A
D D C D C
C C C B A
2C 6A7D9B10C11B15B
6认沽义务方，卖认沽，看涨
7卖认购，义务，卖出（买认沽可以买）
9卖认沽，先收权利金，权利金下跌就赚
10收入/净成本=
11 平值期权时间价值最大，波动对其最有价值

问题：
1、隐含波动率怎么计算
2、如何利用时间因素，做空快到期的期权
3、标的大涨，认沽期权和认购期权是否存在套利可能