『曲线构建系列 1』单曲线方法

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本篇是金融工程系列的第七篇：

• 弄清量化金融工程十大话题-上

• 弄清量化金融工程十大话题-下

• 金融工程高度概览

• 日期生成

• 变量计算

• 模型校正

• 曲线构建 - 单曲线方法

• 曲线构建 - 多曲线方法 (基差)

• 曲线构建 - 多曲线方法 (抵押品)

• 产品估值理论

• 产品估值 - 解析法和数值积分法 (CF)

• 产品估值 - 偏微分方程有限差分法 (PDE-FD)

• 产品估值 - 蒙特卡洛模拟法 (MC)

• 风险计量 - 敏感度 (Greeks & Sensitivities)

• 风险计量 - 风险价值 (VaR)

• 风险计量 - 价值调整 (XVA)

估值金融产品需要折现其包含的现金流，这是我们就需要折现曲线。构建折现曲线是产品估值的必要条件。构建出一套完整而一致的曲线环境不是件容易的事，我们分三贴来把整个流程说明白。先看点故事。

曲线环境的发展大致经历了两个阶段：

1. 单曲线环境（2008 年之前）

2. 多曲线环境（2008 年之后）

在 2008 年金融危机之前：

• 在衍生品交易时双方不需要放抵押品，LIBOR 被公认是无风险利率，因为。LIBOR 曲线既可以用来折现现金流作为折现曲线（discount curve），又可以用来计算远期利率作为指标曲线（index curve）

• 利率基差（interest rate basis spread）非常小

  • 如果忽略它，那么指标曲线只有一条

  • 如果不忽略它，那么指标曲线定义为基准曲线（benchmark curve），此外还有若干条指标曲线（根据利率基差推出）

跨货币基差（cross-currency basis spread）非常小

• • 如果忽略它，不需要做任何事情

  • 如果不忽略它，需要推出非美元那端的折现曲线，而该曲线用在外汇产品定价上

在 2008 年金融危机之后：

• 在衍生品交易时双方都要放抵押品，LIBOR 不再是无风险利率。因此隔夜利率互换 (overnight index swap, OIS) 曲线用来折现现金流作为折现曲线，而 LIBOR 只能用来计算远期利率作为指标曲线。

• 对利率基差和跨货币基差的处理方式和金融危机之前一样

由此可见，「单曲线」指的就是折现曲线和基准指标曲线是相同条线；而「多曲线」指的就是折现曲线和基准指标曲线是不同曲线。而从这两个曲线环境中，生成一系列曲线的过程叫做拔靴 (Bootstrapping)。具体过程就是

1. 选取若干个市场流动性最强的产品，比如短期是存款和利率期货，中期是远期利率协议，长期是利率掉期。

2. 按照到期日长短排序，从短到长一个个推出市场产品对应的折现因子或零息利率。

核心思想就是有三种构建曲线框架，由易到难：

 

1. 单曲线环境 (忽略基差和抵押)

2. 多曲线环境 (只考虑基差)

3. 多曲线环境 (考虑基差和抵押)

这三种情况分三贴讲明，显然第三种情况反映的是实际状况，前二种已经不适用了。但是我们总要从一个点切入，虽然过时，但是背后的金融产品和数学原理并没有过时。只有理解了简单的前二种情况，理解实际的第三种情况会不费吹灰之力。如果你同意我的逻辑，那么我们开始吧。

本帖目录如下：

目录

第一章 - 曲线基础知识

    1.1 曲线定义

    1.2 表现形式

    1.3 插值方法和变量

    1.4 拔靴方法

    1.5 单曲线构建框架

第二章 - 单货币曲线

    2.1 市场报价

    2.2 方法论

   

第三章 - 多货币曲线

    3.1 市场报价

    3.2 方法