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信不论是经典的教科书里，还是形形色色的期权软件里，每一位初涉期权的朋友都会看到过下方的这张图：
大家爱把这张图称为“期权的损益图”。
其实，它完整的名字应该叫做“期权的到期损益图”。
之所以加上“到期”二字，是因为如果今天距离到期日还有30天的话，这张图基本上在29天半都是错的，只有在最后临近到期的时刻，期权的实际损益才真正地接近于上面的这张图。
做过实盘交易的朋友一定会明白，不同于场外期权，在场内期权的实盘里，几乎没有多少人会把期权合约最终持有到期，绝大部分情况都会中途平仓赚取一个价差，或是移仓换月进行新的布局。由于我们在到期前的开仓和平仓价格都会包含了一个时间价值，而“期权到期损益图”只体现了期权的内在价值部分，没有体现时间价值部分，因此上方的这张“到期损益图”无法体现我们平时交易的真正盈亏。
出于完全贴近于实盘的宗旨，从2016年以后，我在讲课时便越来越远离上方的这张图，而是希望用“到期前损益图”，让投资者感受到期权价格更为准确的变化规律。
在下面的16张动态的“到期前损益图”中(红线为到期损益，蓝线为到期前损益)，您不仅会发现传统的“到期损益图”与我们实盘关系不大，还会发现若是长期参考“到期损益图”进行期权交易，很多时候反而会落入一些“根深蒂固”的误区。
从这几张图中，您可以看出，期权的单腿买方操作，时间价值并不总是加速流逝的，而是只有在平值附近的位置，期权的时间价值才会加速衰减，其他深度实值或虚值的地方，期权的时间价值在临近到期时衰减的反而会变得非常缓慢。
从这几张图中，您可以看出，过去我们总是认为标的一旦涨到较高行权价的位置，牛市价差组合的收益就算到头了！然而，在“到期前的损益图”中，您会发现，即便标的价格上涨超过了上方较高的行权价，牛市价差组合的潜在收益仍然没有达到上限，尤其当期权合约距离到期还比较久的时候，整个组合的市值还会随着标的上涨而继续上涨，只是上涨的幅度逐步地变缓了而已。
同样地，在熊市价差的“到期前损益图”中，即便标的价格下跌突破了下方较低的行权价，熊市价差组合的潜在收益也没有达到上限，整个组合的市值还会随着标的下跌而继续上涨，只是上涨的幅度逐步地变缓了而已。
从这几张图中，您可以看出，过去我们总是认为标的涨到那个“尖尖的三角”位置时，正向比率认购1:2的收益达到了最大！然而，在“到期前的损益图”中，标的价格往往还没有上涨到那个“尖点”的位置，整个组合的收益就已经开始被削弱，甚至转为了浮亏，期权合约距离到期的时间越久，整个组合防范暴涨风险的能力就会越弱，只有在临近到期前，我们才希望标的恰好能上涨到那个“尖点”的位置。
同样地，在正向比率认沽1:2的“到期前损益图”中，标的价格在还没有下跌到那个“尖点”的位置，整个组合的收益就已经开始被削弱，并且距离到期的时间越久，整个组合防范暴跌风险的能力就会越弱。
从这几张图中，您可以看出，过去我们容易把反向比率认购(认沽)1:2组合那个“三角形的底部”想象的很深。然而，在“到期前的损益图”中，反向比率认购(认沽)1:2组合的那个“底部区域”并没有想象的那么深，如果标的能够在短期一蹴而就地上涨(下跌)，整个组合就会迅速地由亏转盈。
从上面的图中，您可以看出，过去我们同样容易把买入宽跨式组合的“梯形底部”想象的很深。然而，在“到期前的损益图”中，买入宽跨式组合的那个“底部区域”也没有想象的那么深，如果距离到期的时间还比较充足，且市场的隐含波动率短期能够维持在一个水平，那么时间的流逝就暂时不会对这对组合的市值构成一个“致命的打击”。
从上面的这些图中，您可以看出，在“到期前的损益图”中，卖出蝶式组合与卖出日历组合的那个“底部”也没有想象的那么深，反过来，买入蝶式组合与买入日历组合的最大收益也没有那么容易赚到，只有在临近到期时，标的恰好位于中间行权价附近，收益才能达到理想中的最大化。
看完了这16种组合的“从开仓到到期的损益动态变化图”，我们可以更准确、更清晰地认识到某一种组合随着时间一点一滴的流逝，它的损益曲线是如何逼近于到期日损益的。我们可以得出这样的结论：时间越远离到期，整个损益曲线越圆滑，时间越临近到期，整个损益曲线就越“有棱有角”。
事实上，平时我们在软件上看到的“到期损益图”，它的意义更多是在于一种兜底思维，告诉我们整个组合持仓的最终盈亏会是怎么样，收益是有限还是无限，损失是有限还是无限，但在日常实盘操作里，我们却需要对“到期前的损益图”更加熟悉，因为它们才比较真实地反映了我们从开仓到平仓的过程中，究竟是赢还是亏！
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