双均线系统的正反等价鞅资金管理策略

（1）等价鞅与反等价鞅

鞅（martingale，或译为马丁格尔），原指于18世纪流行于法国的输钱加码法。假设可以无限赊账，那么赌徒在每次输钱后，就将赌注翻倍，那么他任何一个连输后赢的过程都是相等的——赢回了本金，这就是等价鞅。赌徒使用这种策略，为的是在初次赢钱时赢回之前输掉的所有钱，同时又能另外赢得与最初赌本等值的收益。当赌徒的财产和可用时间同时接近无穷时，他掷硬币後贏得最初賭本的概率会接近1，由此看来，加倍赌注法似乎是一种必然能赢钱的策略。这个策略看似很美妙，然而，该策略的问题就出在这个假设上。赌金的指数增长最终会导致财产有限的赌徒破产。

鞅论后来广泛应用于金融数学分析上，等价鞅策略出现后，很快有许多学者提出了批评乃至反对意见，其中最有代表性的就是反等价鞅策略，也就是盈利加码法。与等价鞅策略正好相反，反等价鞅策略在盈利后赌注翻倍，以期待下一次更大的盈利，而在亏损后赌注减半，以期避免更大的损失。这是一个以小本博大利的策略。

（2）双均线系统的正反等价鞅资金管理策略

鞅策略在国外以及外汇曾引起激烈的讨论，那么在国内股指期货上的应用如何呢？由于即使可以信用扩张，但任何人的资金有总是有限的，因此我们不能直接应用等价鞅策略，而需要做出一些修改。按照等价鞅的思想，我们每次需要加码/减码时，不翻倍，而是以一手的加减来调整，在股指期货上分别测试这两个策略。

我们在股指期货上市至今（2010年4月16日~2014年8月26日）15分钟线上选用了参数为(12,24)的双均线交叉策略进行测试。这是一个能够盈利的最简单的双均线交叉系统，胜率为39%。为了单独观察策略的实际绩效，只设置0.4%%的手续费，不设滑价。

以100万资金交易1手，原始策略的表现：

原始策略（0） - 12周期均线上穿24周期均线买入，12周期均线下穿24周期均线卖出，总是一手

策略（0）在期末盈利了44.3万元，最大资产回撤为15%,其收益风险比为1.13。

策略（1）前一笔交易如果亏损，则每次增加1手。如果盈利，则每次减少1手。最低保持1手交易

策略（1）的权益发生大幅波动，有三次大起大落，最大资产回撤为70%，即便承受了巨大的风险，多次满仓操作，在期末也只盈利了35.2万元，其收益风险比仅为1.01。

策略（2）前一笔交易如果亏损，则每次减少1手，如果盈利，则每次增加1手。最低保持1手，最高满仓

策略（2）有明显的尖刺（盈利之后迅速回吐），但权益波动明显平稳，期末盈利了134万元，最大资产回撤为40%，收益风险比为1.16，比策略（0）略高。策略2部分体现了资金管理的作用。

该组表现：（2）优于（1）

然后，我们将原始策略买卖方向调转，变成一个胜率60%的亏损系统，再用这2个资金策略测试，比较绩效

反转策略（3） - 12周期均线上穿24周期均线卖出，12周期均线下穿24周期均线买入，总是一手

策略（4）前一笔交易如果亏损，则每次增加1手。如果盈利，则每次减少1手。最低保持1手交易

在交易370次后爆仓

策略（5）前一笔交易如果亏损，则每次减少1手，如果盈利，则每次增加1手。最低保持1手，最高满仓

在交易108次后爆仓，爆仓速度比策略（6）更快。

该组表现：4优于5

（3）鞅策略的部分结论

我们展示了一些初步的测试结果，更多结果以及其他系统的测试在下回展示，但是有部分结论是肯定的：

1、针对高胜率的策略，使用等价鞅策略，亏损加码配合止损；
2、针对低胜率的策略，使用反等价鞅策略，盈利加码，亏损减码，比等价鞅策略更优；
3、任一方案都不能把一个稳定亏损的系统转变为稳定盈利的系统。（冯一之/和讯期货）