AI大模型行业2024年上半年投资策略：大模型多模态化趋势显著，AI应用侧加速繁华

今天分享的AI系列深度研究报告：《AI大模型行业2024年上半年投资策略：大模型多模态化趋势显著，AI应用侧加速繁华》。

（报告出品方：东莞证券）

报告共计：30页

1.传媒行业行情和业绩回顾

1.1行业上下半年走势分化

申万传媒行业年内涨幅居于第二位。2023 年上半年，受益于疫情管控持续优化、AI 大模型快速迭代等多重利好事件催化，申万传媒指数阶段性上行。在 6 月达到高点后，受到AI 应用落地兑现不及预期、市场交易情绪疲弱等因素影响，行业进入较为深度的回调阶段。到了 10 月下旬，AI 教育、真人互动影游、微短剧等细分热点提振了传媒整体情绪，11 月传媒指数迎来反弹。整体来看，截至 11 月 30 日，2023 年申万传媒行业指数累计上涨 20.10%，涨幅在 31 个申万一级行业指数中居于第二位，跑赢同期沪深 300指数 29.80 个百分点。从细分行业来看，截至 11 月 30 日，2023 年 6 个申万传媒二级子行业全面上涨,均跑赢同期沪深300指数。其中,出版行业表现突出,今年累计上涨41.72%,涨幅在所有细分行业中排名第一。

当前估值低于近 5 年平均值，具有一定的上升空间。在估值方面，根据 iFind 数据显示， 截至 2023 年 11 月 30 日，SW 传媒行业 PE TTM（剔除负值，下同）为 24.87 倍，处于历 史近 5 年的 43%分位，低于近 5 年平均值 6.89%，具有一定的上升空间。子板块方面， SW 游戏板块 PE TTM 为 26.05 倍，SW 广告营销板块 PE TTM 为 28.78 倍，SW 影视院线板 块 PE TTM 为 51.73 倍，SW 数字媒体板块 PE TTM 为 48.54 倍，SW 出版板块 PE TTM 为 14.95 倍，SW 电视广播板块 PE TTM 为 32.19 倍。

1.2传媒行业前三季度业绩恢复向好，增速较 H1 有所提升

前三季度传媒行业业绩明显回暖，增速较 H1 有所提升。随着内容审核环境边际改善、宏观经济和消费复苏，2023 年前三季度传媒行业景气度迅速回升，行业业绩持续修复前三季度行业营收和利润同比均有所好转，业绩增速较 H1 有所提升。营收端，整体法下，2023 前三季度传媒行业营业收入为 3629.61 亿元，同比增长 5.73%，增速较 H1 提升了1.03pct.利润端,23 年前三季度行业归母净利润和扣非后归母净利润分别为343.54亿元和 295.57 亿元，同比分别增长 21.90%和 21.51%，增速较 H1 分别提升了 7.27pct和 9.43pct。前三季度行业利润端明显增长，主要是受到行业公允价值变动损益转正投资收益增加、行业资产减值损失减少等因素的影响。盈利能力方面，23 年前三季度行业毛利率为 32.47%，同比提升 0.85pct; 净利率为 9.78%，同比提升 1.36pct，行业盈利能力有所提升。

前三季度费用管控能力增强，经营性现金流明显增加。费用端，期间费用方面，23 年前 三季度行业期间费用合计为 705.32 亿元，同比增长 5.51%；期间费用率为 19.43%，同 比略微下降 0.04pct。研发费用方面，23 年前三季度行业研发费用为 115.28 亿元，同 比减少 1.26%；研发费用率为 3.18%，同比下降 0.22pct。现金流方面，23 年前三季度 行业经营性现金流净额出现较明显的增长，由 22 年前三季度的 309.01 亿元增加至 23 年前三季度的 411.31 亿元，同比增长 33.11%。23 年前三季度行业经营性现金流净额/ 营业收入比率为 11.33%，相较 2022 年同期提升 2.33ct，行业收入变现能力有所增强。