通过DCF模型对股票进行估值

股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
——《股市真规则》

一、前言

DCF(Discounted Cash Flow)是现金流量贴现法的简称，该模型可以对股票进行估值。目前网上的大部分股票API都只提供了简单的日线行情，这对于分析股票的基本面是远远不够的，因此本文使用了Tushare的股票接口，该接口除了常用的日/周线行情外，还提供了详细的财务数据（利润表、资产负债表、现金流量表等）。
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二、封装TushareAPI

1. TushareAPI的调用需要传入4个参数，分别是api_name,token,params,fields：

• api_name就是要调用API的名字
• token是注册Tushare后获得，可以在个人主页中找到
• params是一般只需要传入股票代码作为参数，还可以配合日期获取指定日期或周期的数据。
• fields用来指定要获取的数据，对于同一个api_name往往包含很多数据，因此可以通过指定fields来获取指定的数据。

2. 对某一股票的估值，token和params中的股票代码都是固定的，因此不需要传入封装函数中，同时为了便于修改，设置全局变量来保存这两个参数，因此在封装好的api中只需要传入api_name和fields。

• 定义全局变量

token = XXXXX # 将这里替换成你的token
code = '000651.SZ' # 股票代码，如000651.SZ是格力公司的股票代码

• 封装函数代码如下：

def stock_api(api_name, fields, period=''):
    """获取股票的指定数据"""
    payload = {
    'api_name': api_name,
    'token': token,
    'params': {'ts_code': code},
    'fields': fields
    }
    res = requests.post(url,json.dumps(payload))  # 将python对象转为json字符串
    text = json.loads(res.text)  # 将json字符串转为python对象
    value = text['data']['items'][0]
    return value

三、确定估值要用的参数

1. 获取股票的价格和流通总股本
   价格和总股本位于每日指标中，调用代码如下

price,number_of_shares = stock_api('daily_basic', 'close,float_share')

2. 获得去年的自由现金流
   自由现金流(Free Cash Flow,FCF)，FCF位于现金流量表中，这里定义了名为get_last_year_fcf函数，用来获取去年年报中的自由现金流，定义变量last_year_fcf保存现金流，单位（万元）。代码如下：

# 判断当前年份，并获取去年财报的自由现金流
def get_last_year_fcf():
    year = time.strftime("%Y", time.localtime())
    last_year = int(year) - 1
    period = str(last_year) + "1231"
    last_year_fcf = stock_api('cashflow', 'free_cashflow', period)[0]
    last_year_fcf /= 10000 # 元转为万元
    return last_year_fcf
last_year_fcf = get_last_year_fcf()

3. 折现率R
   折现率通常取10%~15%，对于周期行业和风险公司应该增大折现率，但这并不适用于每个股票，每个公司的情况都是不同的，为了简化估值过程，这里取经验值10.5%，后续会专门写文章介绍如何通过公式获得更合理的折现率。
   注意：折现率越小估值越高。
4. 永续年金增长率g
   永续年金增长率通常用十年期平均GDP增长率作为替代，可以从这https://cn.investing.com/rates-bonds/china-government-bonds查看，写文章时是2.889%
   注意：g越大估值越高。
5. 十年期平均自由现金流增长率fcf_growth_rate
   这项数据要用到较多的数据，详细的计算过程以后会单独计算，这里直接取5%。

四、估值算法

1. 预测十年的自由现金流
   第$n$年的自由现金流计算公式
   $$FC{F}_n=LYFCF\ast (1+R{)}^n$$
   其中$FCFn$是第n年的自由现金流，$LYFCF$为去年的自由现金流

fcf_item = last_year_fcf
fcf_list = [] # 十年的现金流
fcf_list = [last_year_fcf*(1+fcf_growth_rate)**x for x in range(1,11)]
y10_fcf = fcf_list[9] # 保存第10年的自由现金流

2. 十年的折算现金流
   折现值(Present Discounted Value,PDV)
   第$n$年的折现公式：
   $$PDVFC{F}_n=\frac{FC{F}_n}{(1+R{)}^n}$$
   其中，$PDVFC{F}_n$为第$n$年的折算自由现金流

pdv_fcf_list = [] # 十年的折算现金流
pdv_fcf_sum = 0 # 十年折算现金流的和
for index in range(0,10):
    pdv_fcf_item = fcf_list[index]/(1+R)**(index+1)
    pdv_fcf_list.append(pdv_fcf_item)
    pdv_fcf_sum += pdv_fcf_item

3. 永续年金价值pv
   永续年金价值(Perpetuity Value, PV)
   第$n$年的永续年金计算公式：
   $$\frac{FC{F}_n\ast (1+g)}{R-g}$$
   计算第10年的pv

pv = y10_fcf*(1+g)/(R-g)

4. 计算折现的永续年金值pv_pdv

pv_pdv = pv/(1+R)**10

5. 所有者权益owner_equity
   所有者权益合计 = 永续年金折算值 + 10年折算现金流的和

owner_equity = pv_pdv + pdv_fcf_sum

6. 每股价值
   每股价值 = 所有者权益合计/股份数，任何估值都可能存在风险，因此增加20%的安全边际的折减。

# 保留两位小数，并输出估值结果
estimate_value = format(owner_equity/number_of_shares, '.2f')
print("估值：", format(estimate_value, '.2f'), "元")
value20p = estimate_value * 0.80
print("20%的安全边际：", format(value20p, '.2f'), "元")

参考链接

Tushare注册链接 https://tushare.pro/register?reg=458932
Tushare官网 https://tushare.pro/
GDP增长率 https://cn.investing.com/rates-bonds/china-government-bonds