一、前言
在对一家上市公司开展基本面分析时,通常可以通过其财务数据进行剖析解读,利用上市公司调研等各种渠道实现进行其内在价值的评价。日常中我们常用的财务评价指标可能包括:
1)市盈率(PE):每股市价/每股收益;也称利润收益率,是指某支个股的普通股的市价与每股盈利的比率,衡量企业利润的表现。一般说来,PE越高,说明公众对该股票的评价越高。
2)市净率(PB):股价/每股净资产;衡量目前的股价和公司真实的每股净资产的比率,一般情况下,PB越小,安全边际越高。
3)市销率(PS):股价/每股收入;适合衡量暂时没有盈利或者盈利实真的企业,如发展期的互联网公司、科技公司等。一般情况下,PS越小说明该公司目前的投资价值越大。
此外,在衡量上市公司价值以及股票价值是否偏离时还有一种更为复杂严谨的模型——现金流折现模型(DCF),即将企业未来经营生产的所有现金流折现到今天,计算其市场价格并和股价进行比较判断价格是否偏离,本文将以格力电器(SZ000651)为例利用Python工具细致开展PE/PS指标追踪与DCF模型搭建。
二、DCF估值模型原理
现金流折现模型(DCF)的构建思路来源于债券,把企业在未来存续期内的所有现金流贴现到今日,得到企业内在价值的估计,其主要包含三个过程
2.1 模型过程
1)测算自由现金流FCFF,企业自由现金流是DCF模型中被折现的对象,它是指企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者/各种利益要求人(股东、债权人)分配的现金,即基于公司资产每年能够创造出的可用于股东和债权人分配的自由现金。一般计算公式为:
经营现金流=净利润+财务费用-投资收益-处置固定资产收益+固定资产摊销+计提资产减值准备+应收账款减少+存货减少-应付账款增加+递延所得税
自由现金流=经营现金流-资本性支出-商誉投资增加
2)计算折现率(WACC) 测算得到自由现金流FCFF后,再根据公司所在行业特点选取合适的折现率对现金流进行贴现,一般选择为加权平均资本成本率(WACC),即按各类资本所占总资本来源的权重加权平均计算公司资本成本的方法。
加权平均资本成本(WACC)=股权占市场价值比例*股权预期收益率+债权占市场价值比例*(1-税率)*公司债务成本
3)对现金流进行折现,一般假定企业未来现金流增长率为g,根据企业生命周期理论,将企业的生命周期分为了可预测阶段与永续价值阶段,按照生命周期的理论,进一步细致分为投入期,成熟期与衰退期,并赋予不同增长率g1,g2,g3,将未来的现金流折现到当期得到企业价值。