中国远洋（601919）：资产注入预期赋予高估值

中国远洋（601919）：资产注入预期赋予高估值

□渤海投资秦洪

　　中国远洋公司主要经营集装箱运输、集装箱租赁、码头装卸以及船代、货代等第三方物流业务，主要资产包括中远集运100%的权益、中远太平洋51.34%的权益等。其中，中远集运的集装箱运输业务位居全球第五位，中远太平洋的集装箱租赁业务位居全球第二位，具有极强的行业龙头地位。

　　中国远洋目前的主营业务增长前景主要看两点：一是行业景气，二是运力的提升。

　　就行业景气来说，公司主营业务的集装箱业务前景相对乐观，据CLARKSONS预测，2007年和2008年全球对集装箱运输需求仍然保持两位数的增长，分别增长11.11%和10.77%；运力投放增速有所放缓，预计2007、2008年运力投放增速分别为12.8%和12.2%。供需之间的比率已经从2006年的～2.6%提高到～1.69%。故行业分析师预计，集装箱运输市场景气有可能在07、08年回升。

　　就运力来说，公司此次募集的资金主要用做四个方面：其中60亿资金通过中远集运公司支付12艘在建船舶所需的资本开支；16.80亿元用来收购中远总公司持有的中远物流51%的股权；2.2亿元通过中远集运投资堆场建设项目；4.01亿元通过中远物流投资物流项目。这些项目不仅仅可以提升运力，而且还可以实现公司从航运经营人向物流经营人方向转变的战略目标。因此，公司在未来四、五年内的成长是可以预期的。

　　不过，更让市场看重的是该公司的注资预期。今年3月初，该公司在香港市场公告正在与集团公司商讨收购干散货业务事项，也就意味着，集团公司干散货资产注入有着较明确的预期。而中远集团拥有全球第一规模的干散货业务，干散货船舶大部分经营全球市场运输，在07年全球干散货运价指数持续上升背景下，集团干散货船舶的经营业绩将非常乐观。注资预期不仅仅拓展公司的成长空间，而且由于干散货业务的周期性弱于集装箱业务，因此这还将有助于降低公司业务盈利的周期性波动。

　　该公司港股昨日收盘价为11.40港元。根据目前A股对H股的溢价惯例以及该公司的07年每股收益、注资的预期等因素，该股二级市场价格有望达到16.5元～18.7元之间。

　　中国远洋（601919）

　　均值区间：13.22－16.40元

　　极限区间：11.00－19.80元

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