万国投资分析报告（0628）

万国投资分析报告（0628）

利息税政策左右市场，金融股带领大盘反弹

　　周三点题

　　本周以来宏观政策面继续左右市场格局，在对宏观调控预期不明朗的情况下大盘周二回探60日均线支撑，而随着利息税政策逐步明朗，部分金融股率先展开强劲反弹，带动指数重新回到30日均线附近。目前市场成交仍显不足，市场也缺乏人气龙头，核心指标股仍成为关注的重点；由于利息税政策要到周五表决，何时正式实施可能还有一段时间，市场对这一政策的消化特别是银行股后续表现将决定大盘方向。

　　背景分析

　　视点之一：优质蓝筹继续创新高而部分低价绩差股继续创新低，结构性调整行情中个股两极分化仍比较明显，核心指标股仍将决定市场的方向。

　　本周大盘继续受到宏观政策面的影响，由于人大常委会本周将审议和表决赋予财政部发行特别国债、赋予国务院调整个人储蓄存款利息税等政策，在大盘技术调整压力下这些潜在的利空因素导致周一大盘再度快速调整。周二大盘在60日均线处止跌回升之后，周三上午围绕4000点展开反复争夺，其中中国人寿、中国平安两家金融龙头大幅上涨对股指贡献较大，与此同时一批中高价基金重仓蓝筹走稳，大智慧板块监测系统显示包括汽车、航运、机场、酿酒、机械等蓝筹板块涨幅居前，部分个股还创出历史新高，说明主流资金对未来市场仍相对看好。值得注意的是，人大常委会周三上午审议了授权国务院对个人储蓄存款利息停征或减征个人所得税的决议草案的议案（该议案还要等待周五表决），部分券商研究报告指出如果减征或停征利息税在加息之前推出，将对银行股构成短期利好，下午大盘正是在银行股全面大幅上涨带动下展开强劲反弹，一些近期超跌的品种也顺势随大盘走高，推动上证指数回升到30日均线水平。短线来看，5日、30日均线在4070点附近形成的压力能否化解还有待观察，市场成交量能否放大以及金融股的走向将决定大盘的方向。

　　在近期市场结构性调整行情中我们注意到，个股两极分化的现象仍然比较突出，虽然周二尾盘最后半个小时的快速反弹主要是一些低价严重超跌品种的反弹带动，但从周三盘面来看市场主流再度回到优质蓝筹上，一些近期比较抗跌的行业龙头股还纷纷创出历史新高，比如水泥板块中华新水泥、海螺水泥等；相反我们看到在周三上午大盘震荡整理中仍有部分中低价题材股跌停甚至创近半年来新低，弱势股在技术性超跌反弹之后由于缺乏基本面和题材的支撑，未来仍将继续价值回归，因此在目前的操作上我们仍强调抓住市场的主流，优质蓝筹未来仍将成为市场关注的重点，而在目前市场面临方向性选择的情况下，金融指标股将决定大盘的方向。

　　视点之二：税收政策继续对银行股构成利好，同时股指期货即将推出也引发机构对核心蓝筹指标股的争抢，金融股后续表现值得关注。

　　在近期的报告中我们连续对核心蓝筹指标股特别是金融股给予多次评述，本周浦发银行、招商银行、中国平安、兴业银行等多家金融股继续大幅上涨并创历史新高，金融股如此集中地出现强劲表现充分说明市场主流资金在向这一板块积聚，而对于金融股的走强我们认为主要原因体现在以下几个方面：

　　首先是业绩的增长，特别是税收政策对金融股今年和明年业绩增长将相当显著，造就了部分个股持续大幅上涨，在今年3月全国人大审议表决了《企业所得税法》，随着内外资企业所得税统一按25%征收，目前税赋水平最高的银行业成为最大受益者，其中营业税改革、两税合一、人工成本税前列支将对银行股每股收益带来直接影响，券商研究报告显示最受益于人工成本税前列支的银行依次为浦发、招行、中行、工行，最受益于两税合一的银行依次为浦发、招行、中行、工行，最受益于营业税改革的银行依次为浦发、招行、工行、中行，从中我们就不难理解为什么浦发银行和招商银行为什么今年以来持续走强。从今年一季度报告来看，率先实施人工成本税前列支的中国银行06年实现净利润同比增长52.38%，而今年以来国家连续两次上调存贷款利率特别是息差加大也将大大提升银行股盈利能力。另外从此次个人储蓄存款利息税政策来看，取消或降低利息税将降低市场对调高存款利率的担心，因此如果利息税的调整先于利率调整，将支持银行股短期走势，其中部分前期表现落后的低价银行股如中信银行、交通银行等补涨机会不妨关注。

　　其次，随着股指期货推出时间逐步明朗，机构对于权重股筹码的争夺以及锁仓导致核心蓝筹指标股开始走稳，在目前沪深300成份股中权重排行前十位的依次是浦发银行、招商银行、中信证券、万科A股、民生银行、长江电力、中国平安、宝钢股份、中国石化、贵州茅台、中国联通，其中浦发银行、招商银行、中信证券、万科A等四家公司占沪深300指数的权重超过了2%，而且这几家公司的流通市值非常接近，基本上在1100亿元左右，浦发银行、招商银行近期的强劲表现已经显示出机构投资者对于这种权重股的关注，另外民生银行此次定向增发23.8亿股上市后其流通市值与浦发银行、招商银行已非常接近，将成为沪深300指数三大权重股之一，其权重比例增加所引发的基金持仓配置也值得注意。

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