万国投资分析报告（0619）

万国投资分析报告（0619）

沪深300指数创新高、金融资产重估增值再受关注

　　周一点题

　　由于周末市场并没有出台相关的宏观调控措施，周一大盘高开高走，在指标股的带动下市场呈现出普涨的格局，继上周以来深成指、上证50之后沪深300指数周一也创出历史新高，同时中资金融股大幅上涨也带动香港市场恒生指数和恒生国企股指数均创历史新高，在人民币加速升值的背景下，市场流通性过剩正推动A股与H股全面走高。而在市场全面创新高的同时，A股上市公司交叉持股所带来的金融资产重估增值再受关注，平安、人寿大幅上涨甚至涨停的背后是市场预期大盘持续走强的情况下其金融资产大幅增长的一种正常反应，同样市场中类似金融资产重估增值的个股数量非常多，不妨深入挖掘。

　　背景分析

　　视点之一：在人民币加速升值的情况下市场中期趋势仍被看好，由于并没有出台宏观调控措施，大盘短线出现加速上涨。

　　上周四和周五受市场担心周末出台宏观调控措施的影响股指缩量震荡整理，由于周末并没有出台相应的宏观调控措施，周一早盘上证指数大幅高开63点，在略做整理后指标股带领大盘大幅走高，盘中指数最大涨幅超过3%，个股呈现出普涨的格局，两市下跌个股仅60来家，而指标股中象招商银行、中国平安、兴业银行等都一度接近涨停，在指标股带动下沪深300指数创出历史新高，这也是继上周深成指、上证50指数和中小板指数创历史新高后市场又一个突破。另外在A股大幅上涨的同时，中资金融股大幅上涨也带动恒生指数大涨2%并创出新高，恒生国企股指数涨幅更是达到4%，象招行H股盘中涨幅一度达到10%，中国平安H股盘中涨幅一度达到11%，建行H股开盘一度涨幅达到15.7%，工行、中行、交行等H股涨幅都超过3%，A股与H股中银行类核心蓝筹双双推动市场全面走高，而在成份指数创新高之后投资者不妨关注上证指数与深综指是否创新高。

　　在人民币加速升值的情况下市场对于中期牛市趋势的认识并没有因为5月底加印花税导致股指短线爆跌而改变，相反大盘在经过一次快速洗盘之后向上的趋势更加坚定，由于短期内宏观调控的警报逐步解除，场外资金又加紧入场推动股指创新高。上周人民币兑美元中间价从7.6656一路下滑到7.6238，对应升值点数为418个基点，升值幅度达到0.55%，创下汇改近两年以来的最大单周升幅纪录，而本周一人民币兑美元中间价再创新低达到7.6213，显示出人民币加速升值的势头并没有改变。而从整个宏观趋势来看，人民币加速升值的情况下货币流通性过剩的格局短期内也很难改观，这给市场带来了良好的资金面环境，我们认为在未来一段时间市场震荡走高的牛市趋势仍有望延续。事实上通过大智慧板块监测系统我们也看到，大盘在前两周大幅震荡过程中，一批中高价基金重仓股都出现大幅逆市走强甚至创新高，机构投资者敢于在大盘爆跌的情况下主动做多，实际上也是在人民币升值、货币流动性过剩的情况下对市场中期趋势坚定看好的一种表现，在基金重仓股创新高的带动下市场将再度出现一轮价值发现行情。

　　视点之二：随着行情重新走稳、一批个股再创新高，一些上市公司交叉持股的个股将因为所持金融资产重估升值而再度被炒作，周一中国平安这一高价股放量创新高并涨停、中国人寿接近涨停，金融资产重估增值行情有望在中国平安和中国人寿的带动下再度演绎。

　　随着新的会计制度对上市公司金融资产按公允价值计价的政策逐步实施，上市公司交叉持股的现象越来越受到关注，而且涨时助涨、跌时助跌的特征比较明显。比如此前因持有金融资产大幅增值的岁宝热电从今年初10元左右启动，一度上涨到83元，是今年涨幅最大的个股，而在前两周大盘爆跌行情中该股也出现连续4个跌停，不过随着近几天行情重新好转，该股再度大幅走强并按复权价创出新高，复权价也达到了92元左右。从近几天个股的表现来看这种因为交叉持股受益而出现大涨的个股比较普遍，比如中国高科因为持有的葛州坝连续大涨而其股价也连续出现两个涨停，持有多家上市公司股权的大众公用周一再度涨停创新高。同样象中科英华参股的久游网将赴日本大阪创业板上市而连续两个涨停，中核科技则因为将所持解除限售的浦发银行股权出售导致中期业绩爆涨而出现连续两个涨停，类似个股非常多，在行情好转的情况下这种交叉持股导致的金融资产重估增值成为市场炒作的一条重要线索。

　　同样我们注意到中国平安周一大幅放量上涨创新高并最终封住涨停，而中国人寿也一度接近涨停，由于这两家保险公司大量投资于股市，业绩与股市上涨相关性最为突出，这两家个股上涨实际上是场内资金对于未来行情中期看好的一种体现。从另外一个角度来看，投资者不妨在目前行情向好的情况下重点关注一些金融资产增值比较突出的品种，比如国内水电龙头600900长江电力的金融资产接近100亿元，其中去年投资10.6亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股（占10.24%）目前市值已达到35.2亿元，增值接近25亿，今年5月出资7亿元收购上海电力限制性流通股15635.05万股（占10%股权）目前市值已达到17.09亿元，增值10亿元，公司还参与战略配售中国国航3500万股（增值约2.8亿元）、工商银行11217.9万股（增值约2.5亿元）以及配售中信银行2586.2万股（增值约1亿元），公司投资的湖北能源作为长江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，公司原投资877.5万元持有长江证券0.66%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市，该股份股权增值潜力巨大，另外以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值超过80亿元（去年底和今年4月已分别出售4亿股），受到建设银行将回归发A股的消息刺激近三个交易日建设银行H股大涨近20%，将推动长江电力金融资产价值再发现。同样日前复星集团将旗下资产打包后组建复星国际有意在港上市，在目前公开路演中获得李嘉诚、李兆基、沙特王子等8大投资者认购2.5亿美元（约占25%），复星国际大受追捧的背后是国际资金对其旗下A股资产价值重估的一种反应，比如旗下600196复星医药的金融资产重估增值也相当突出，公司通过间接持有96%的孙公司复星化工医药公司投资2700万元于海翔药业1600万股（占发行后总股本14.95%、为第二大股东），而海翔药业上市后最高曾达到28元，相对于初始投资2700万而言增长了20倍，公司持有25%股权的天津药业曾以每股约0.99元持有中环股份9241.14万股并成为其第二大股东，中环股份上市后一度达到18元，增值显著；同样公司控股子公司日前还以5052.49万元通过交易所出售羚锐股份原限售流通股股份共计501.8万股（占5%）获取投资收益3268万元，完成后仍持有羚锐股份674.09万股（占6.72%）；公司还投资3952万持有复地集团10.56%的股权，每股投资成本仅仅0.15元，复地集团在港上市价格已达4.6港元，同样增值显著，由于公司旗下子公司相互持股以及持有其他上市公司股权众多，且目前普遍升值巨大，这也是复星国际倍受国际资本青睐的主要原因。这种上市公司股权投资增值现象在上海本地股中比较普遍，而且一些创投类公司的金融投资增值更为显著，比如600895张江高科除了本身土地及房地产项目具备重大重估增值之外，公司一系列创投增值也相当显著，比如公司投资19800万股、占14.92%的复旦张江生物医药股份公司在香港创业板上市，出资6200万美元的认购中芯国际4500万股A系列优先股、342.85万股C系列优先股，目前分拆减持后仍有4.38亿股中芯国际股票，公司今年一季度季报显示公司金融资产增长2393.93%，公司解释是因为报告期内交易性金融资产投资余额大幅增长，另外象公司在去年投资783.64万元获得国内首家TD～SCDMA芯片研发商展讯通信D系列优先股36万余股，日前展讯通信启动赴美上市程序，将在美国纳斯达克发售800万股美国存托股份（ADS），发行价在11美元至13美元之间，以此计算公司投资已出现巨大增值，而公司未来在高科技风险投资领域仍值得期待。总体来看，随着行情不断走好，市场中一些上市公司金融资产重估价值再发掘行情重新启动，投资者不妨深入关注。

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