万国投资分析报告（0618）

万国投资分析报告（0618）

成份股指创历史新高，核心指标股成主流

　　上周点题

　　在前周大盘快速探底回升之后上周股指延续了反弹走势，其中深成指与上证50指数先后创出历史新高，尽管市场对于上周末宏观调控的担心导致周四、周五大盘缩量震荡整理，不过一批基金重仓蓝筹创历史新高显示出机构投资者对于中线行情仍然看好，一旦宏观消息面预期明确大盘仍有望继续维持震荡走高的上升通道。成份股指数双双创新高显示市场机构资金向核心指标股集中，指标股将成为下一阶段市场方向选择的关键。

　　背景分析

　　视点之一：市场对于宏观调控的担心导致大盘缩量震荡整理，不过基金重仓蓝筹纷纷创历史新高显示出机构投资者对于中线行情仍然看好，一旦宏观消息面预期明确大盘仍有望继续维持震荡走高的上升通道。

　　政策消息面成为影响上周行情的一个重要因素，在前周大盘探底回升之后上周大盘延续了反弹的格局，特别是周二国家统计局公布的5月份物价指数CPI涨幅仅3.4%，低于市场的预期，导致当天10点之前大盘还在调整而10点数据公布之后大盘出现大幅上涨，上周二晚间没有宏观调控政策出台更是导致周三大盘出现大幅高开高走；而国务院召开常务会议讨论当前经济工作问题再次引发了市场对于宏观调控的担心，周四大盘出现缩量回调，周五早盘还一度将周三留下的向上跳空缺口回补。同样在周五早盘股指补缺后技术性反弹的同时，10点国家统计局公布了5月份1～5月份城镇固定资产增速大大超过市场预期，再次引发市场对于宏观调控的担心，大盘随后出现连续调整。不过由于市场对于加息预期可能对银行股构成利好，一些银行股的大幅上涨带动香港市场国企股指数周四大涨2.5%之后周五再度大涨2.5%并创出历史新高，与此同时A股市场中一些银行保险类个股周五下午也出现大幅走强，浦发银行、兴业银行等盘中一度接近涨停，指标股走稳稳定了整个市场重心，不过成交量连续两个交易日大幅萎缩显示市场对于政策面的预期不明确而普遍出现观望。

　　从目前公布的一系列统计数据来看，未来宏观调控政策预期仍存在，其中上周一公布的工业品出厂价格PPI上涨幅度仅2.8%，周二公布的物价指数CPI涨幅仅3.4%，均明显低于市场预期。不过周五公布的固定资产投资增速来看，今年前五个月城镇固定资产投资增速分别为1月份为24.5%、1～2月份为23.4%、1～3月份为25.3%、1～4月份为25.5%、1～5月份为25.9%，从1至5月增速推算5月份当月城镇固定资产投资按年同比增长约27.1%，增速大大高于4月的25.8%；由于前几个月央行连续上调了存款准备金率和利率，市场普遍预期5月份固定资产投资增速会有所回落，应该会低于1～4月份的25.5%，但从目前公布的数据来看5月份增长反而远远超过市场预期，这直接导致市场对周末可能出台宏观调控的担心。不过市场在前几天的震荡整理中也开始逐步消化这种预期，相反一旦宏观调控措施兑现之后，反而可能引发市场新的做多力量，短线来看投资者还应密切关注宏观消息面的动向。

　　通过大智慧板块监测系统我们看到，尽管市场存在一定的套现压力，但部分基金重仓股仍然走出强势创新高行情，在大智慧行业板块指数中酿酒食品、电器、有色金属、机械等多个行业板块指数已经创出历史新高，同时代表蓝筹股的基金重仓和高价两大板块指数也都创出新高，这充分说明目前机构投资者对于行情中线看好，目前一些蓝筹板块的估值仍被机构所认可。而且我们看到，象贵州茅台这家百元股上周涨幅已达到20%并连续创历史新高，沪东重机周五涨停后创下137.52元A股天价，目前百元股已经有4家，这些高价股持续创新高为整个高价蓝筹板块做出了表率，同时也打开了整个市场的估值想象空间。我们认为，在目前人民币继续加速升值、新基金发行建仓的双重推动下，大盘仍有望维持震荡走高的格局，宏观调控政策即使出台也只是改变市场短期波动，在目前资本流动性过剩问题没有彻底改观之前对于行情中线仍值得看好，对一些正在创新高的行业龙头和基金重仓蓝筹如上海汽车等可中线关注。

　　视点之二：继上周二深成指创出历史新高之后，上证50指数周三也创出历史新高，成份股指数历史性领先于市场创新高，核心蓝筹指标股将支撑未来市场估值空间。

　　成份股指数双双创新高显示出市场机构资金在向核心蓝筹指标股集中，未来市场估值空间需要核心蓝筹指标股来支撑。近期大盘的走势相当诡异，在5月30日开始的五个交易日中上证指数一度爆跌超过20%、深综指一度跌幅超过了25%，但随后连续七个交易日大幅反弹，而其中继周二深成指创出历史新高之后，上证50指数周三也创出历史新高。按照惯例在以前行情中每次领先于市场创新高的五大指数中往往是深综指具备指标领先意义，一般也是深综指率先创新高，为什么这次市场却出现深成指、上证50指两个成份股指数率先创新高的走势呢？由于上证指数、深综指是按照个股总市值权重计算，而深成指、上证50指、沪深300指数则是按照个股实际流通市值权重计算，成份股指数历史性领先创新高说明市场开始越来越注重实际流通市值，而这一现象的背后折射出股指期货推出在即、机构投资者加紧对权重股锁仓的结果。虽然今年以来关于股指期货推出时机市场多次传言均落空，但金交所加紧基础准备的步伐稳步推进，目前来看一些基础条件也基本具备，只是时机选择的问题，而近期市场中两大成份股指数率先创新高也显示出部分先知先觉的机构投资者已经开始嗅到一些信息。从另一个角度来看，尽管目前一些基金重仓蓝筹频频创历史新高，但我们同时也应该看到整个基金重仓蓝筹的市盈率已经不低，即使象几家百元股目前的市盈率也接近甚至超过100倍，要靠这些已经被大幅炒高的基金重仓蓝筹来拓展大盘的上涨空间已经越来越难，而核心蓝筹指标股目前普遍市盈率在30倍左右，作为市场价值中枢，核心蓝筹股将支撑未来市场估值空间。

　　而根据大智慧流通市值排行我们可以看到，在目前沪深300成份股中权重排行前十位的依次是浦发银行、招商银行、中信证券、万科A股、民生银行、中国石化、宝钢股份、中国平安、中国联通、工商银行，其中浦发银行、招商银行、中信证券、万科A等四家公司占沪深300指数的权重超过了2%，而且这几家公司的流通市值非常接近，基本上在1000亿元左右，排名先后也此起彼伏，相反象工商银行、中国银行等目前实际流通市值比较小，仅相当于前四位平均水平的一半左右，对沪深300指数的权重影响没有对上证指数的影响大。其中流通市值比较有成长空间的是两家新上市的保险股，以601318中国平安为例，公司是我国最大的集保险、银行、证券、信托为一体的金融控股公司，公司持有平安寿险99%的股份、平安产险99.062%的股份、平安养老险98.98%股份、平安信托99.881%的股份、平安信托持有平安证券86.21%的股份，去年底通过取得深圳市商业银行89.36%股权并全资控股平安银行，通过把平安银行整合进深商行打造完整的银行业务。平安人寿和平安产险分居国内寿险和产险界第二和第三位，其中平安寿险是平安保险集团核心利润源，国内市场占有率约为17.0%，目前公司正处在高速发展和整合过程中，A股市场持续上涨将给公司带来业绩的迅速增长，同时近日股东大会还通过了授权董事会增发H股20%的新股的议案，随着资本实力的进一步扩张，未来值得看好。而从市场表现来看，浦发银行、招商银行、中信证券、万科A等几家权重比较大的个股表现也明显比工商银行、中国银行等大盘蓝筹股要活跃，显示出部分先知先觉的机构资金对沪深300指数权重比例更为关注。另外值得注意的是，600016民生银行定向增发23.8亿股即将上市，一旦上市后该股流通市值将迅速超过浦发银行，并有望取代浦发银行成为第一权重股，其在沪深300指数中的权重比例大幅提高会不会带来基金配置增加值得关注。

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