期权跨式Delta的风险管理

在期权交易中，风险与收益的衡量方式多种多样，因此风险管理策略也需要多方面考虑，其中之一是关于Delta的风险管理。

建立跨式组合

在建立跨式组合时，通过买入相同执行价格和日期的平值看涨期权和看跌期权，形成多头的Gamma。Gamma表示标的资产变动一个单位时，期权价格变动的量。平值看涨期权Delta=0.5，持有一手该期权，相当于持有0.5手标的资产。标的资产变化1单位，持仓变化1*0.5=0.5单位。相应的看跌期权Delta=-0.5，持有一手该期权，相当于卖出0.5手标的资产，标的资产变化1单位，持仓变化1*（-0.5）=-0.5单位。

买入跨式，价格无论往那个方向大幅波动超过了构建组合的成本，这样的组合在标的资产大幅波动时能够实现盈利。

以50ETF期权合约为例，Gamma为6.5。为了管理每日的风险，需要保持Delta中性。当上证50ETF上涨一个点时，组合Delta增加，需要卖出相应数量的50ETF；下跌一个点时，组合Delta减小，需要买入相应数量的50ETF。由于交易单位的限制，可能存在不完全对冲的情况，可在Delta风险累积到一定量时进行对冲。

标的价格上涨，卖出头寸，标的价格下跌，买入头寸。买入跨式做多Gamma，积极管理Delta风险，补偿每天时间价值的衰减，以期在某些突发性事件到来时，撷取最大利润。

卖出跨式的风险管理

对于卖出跨式的投资者，由于空头Gamma和多头Gamma的风险收益不对称，需要谨慎管理。卖出期权面临无限的风险，而收益增长较慢。

在面对市场趋势时，需要坚定立场，选择在比实际波动率更高的价格卖出期权。在震荡行情中，可以适时高抛低吸以调整Delta。在单边行情中，需要注意价格连续走势和波动率升高可能带来的双杀风险。针对极端行情，及时实施止损是必要的。

总体而言，卖方在期权交易中更需要谨慎对待，灵活应对市场变化，及时调整头寸以降低风险。

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