期权套利策略的常见做法

隐含波动率-实际波动率套利

隐含波动率-实际波动率套利是一种利用期权市场中隐含波动率与实际波动率之间的差异进行交易的策略。简单来说，该策略通过使用定价模型对期权的隐含波动率进行估算，并将其与实际波动率进行比较。当隐含波动率低估时，可以选择买入期权；而当隐含波动率高估时，则可以选择卖出期权。

这种套利交易并非单向交易，而是需要在交易过程中同时进行反向交易，以保持Delta的中性。这样设计的目的是使持仓组合在套利过程中不会受到标的资产价格变化的影响，从而降低风险。一旦隐含波动率回归到合理水平，通过平仓即可获得套利利润。

随着每个期权都有其对应的Delta值，构建一个Delta为零的组合是为了提供对冲保护，使得标的资产价格变化对套利组合的影响趋近于零。需要注意的是，这种套利并非无风险套利，而是基于对历史概率和均值回归的信仰。在历史上，期权的隐含波动率高于实际波动率的情况发生频繁，因此卖空波动率的情况更为常见。

波动率曲面套利

波动率曲面套利是一种利用期权合约之间的隐含波动率差异来获利的策略。由于每个期权合约的隐含波动率、价值状态和到期日各不相同，同一标的不同期权合约构成了一个波动率曲面，其坐标包括隐含波动率、价值状态和到期日。在波动率曲面套利中，投资者可以做多隐含波动率被低估的期权合约，同时做空隐含波动率被高估的合约，从中获得隐含波动率均值回归的收益。

（1）碟式套利

碟式套利是波动率曲面套利策略的一种具体实施方式。该策略通过对相同期限但不同价值状态的期权合约进行波动率定价，买入波动率低估的合约，并卖出波动率高估的合约。通过这种方式，投资者旨在实现隐含波动率的均值回归，从而获得收益。

（2）日历套利

日历套利是波动率曲面套利策略的另一种形式。在日历套利中，投资者通过对不同到期时间的期权合约进行波动率定价。当远期合约波动率定价偏高时，投资者可以卖出（做空）远期波动率，并买入（做多）近期波动率，以期望获得波动率估值回归的收益。

基差套利

基差套利是一种利用期权的Call-Put Parity平价公式进行套利的策略。通过买入一个看涨期权并卖出一个执行价相同的看跌期权（或相反，买入看跌期权并卖出看涨期权），可以复制出一个和上证50ETF完全一样损益的产品，这被称为拟合标的物。当拟合标的物的价格比实际的上证50ETF便宜（或更贵）时，通过卖出现货（或买入现货，同时买入看跌期权并卖出看涨期权来拟合现货），投资者可以进行无风险的套利。

基差套利的核心思想是利用期权的平价关系，通过差价的套利来获取收益。这种套利策略要求投资者对期权市场有深刻的理解，能够准确把握期权价格之间的平价关系。此外，及时执行交易和对冲操作也是保证套利效果的关键因素。

做市策略

做市策略是一种期权交易策略，其核心思想是在期权的买价和卖价上同时放单，提供流动性。一旦订单被执行，交易者会使用模型迅速选择一揽子其他期权和期货的组合来对冲风险，从而赚取买卖单之间的差价。这种策略旨在通过为市场提供即时的买卖报价，从中获取差价利润。

做市策略的优势在于其稳定的利润性和对市场流动性的贡献。策略的盈亏主要取决于交易量的大小以及手续费成本状况。相对于其他高风险的策略，做市策略通常风险较低，因为它在市场中提供流动性的同时进行对冲操作，控制风险。

但是，做市策略对交易系统的速度要求非常高，需要迅速响应市场变化，因此通常更适合专业机构进行操作，这些机构需要具备强大的交易系统开发能力和丰富的做市经验。

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