期权波动率套利策略之谜

期权一直是欧美专业交易团队的秘密武器，
因其结构复杂、交易方式多样而备受推崇。近年来，在对冲基金行业表现低迷的美国，传统的趋势追踪策略收益缩水，但期权策略基金却异军突起，屡屡斩获行业大奖。中国市场继ETF50期权之后，豆粕和白糖期权的上市又给投资者增加了新的兴奋点。目前市场上关于期权交易策略的内容铺天盖地，保护看跌、备兑看涨、垂直/水平价差、跨式/宽跨式组合、蝶式组合、鹰式组合、波动率套利……其中，看起来最神秘、最高深莫测的策略莫过于“波动率套利”策略了，这也是我们在众多专业期权基金和自营交易公司的材料上经常看到的策略。

为什么“波动率套利”这几个字让人总是让人觉得很高冷、有距离感呢？

我想一来是该策略是期权专属，很难用股票、期货等产品复制，对大家来说是个新鲜玩意;

二来提到“波动率”这个概念，总觉得背后存在十分高深的数学，令人望而却步。

然而今天小编就用比较浅显易懂的语言，为大家揭开所谓“期权波动率套利”策略的神秘面纱，希望对波动率套利感兴趣的小伙伴能够以此为基础，进行更深入的探究，打开期权交易的新天地。

本文主要讨论一下几个主题：

1. 什么是波动率套利？

2. 为什么要交易波动率？

3. 谁在使用波动率套利策略？

4. 波动率套利，到底套的什么利？

5. 波动率套利有哪些常见方法？

一

什么是波动率套利

波动率套利策略交易对象，是期权波动率。

如果大家学过一点期权定价的理论知识，应该了解期权价格主要受到几个因素的影响：

· 标的价格（S）

· 执行价格（K）

· 隐含波动率（σ）

· 无风险利率（r）

· 到期时间（T-τ）

除此之外，可能还受到股利、融券利率或持有成本等等的影响。

在以上因素中，对期权价格影响最大的是标的价格（S），其次是隐含波动率（σ）。

因此交易期权的策略主要可以分为两大类，一类是交易标的方向，一类是交易波动率。

狭义的“波动率套利”，专指通过研究隐含波动率和历史波动率的差异，从而进行统计套利的方法。

广义来说，目前市场上基本把所有不考虑标的方向、纯交易期权波动率的策略都统称为“波动率套利”策略。这里面其实含有几类不同的交易方式，有些可能不完全符合“套利”的概念，后文中会详细介绍。

总而言之，交易“波动率套利”的交易员们不愿意（或没有能力）预测期权标的的涨跌方向，他们仅交易“市场变动幅度”，即“波动率”这一指标。因此波动率套利策略也通常伴随着“Delta对冲”“Delta中性”这些概念，意思就是这些交易员要不断地买入和卖出标的股票或期货ÿ