创科实业工具五金系列报告：营收增长符合预期，Milwaukee表现持续强劲

　milwaukee电钻　　

2023年电动工具需求相对疲软的行业背景下，公司PRO品牌Milwaukee延续高增带动整体营收稳步增长，毛利率改善背景下叠加宣传资金及研发投入导致费用率提升，全年业绩有所下降。

　　展望2024，随着渠道库存及终端需求边际改善，叠加渠道战略重心转移，公司PRO品牌Milwaukee有望充分受益，春季促销销售表现值得期待，此外，叠加公司毛利率持续提升，后续业绩有望稳步增长。

　　事件

　　公司公布2023年年度业绩，2023年公司实现销售额137.31亿美元，同比增长3.6%;归母净利润9.39亿美元，同比下降9.4%。

　　简评

　　营收实现稳步增长，库存改善及高自由现金流支撑后续增长营收实现稳步增长，Milwaukee为最强增长极。受Milwaukee及消费者业务类别动力增强带动，2023年公司实现销售额137.31亿美元，同比增长3.6%，营收实现稳步增长。

　　营收分业务来看，Milwaukee延续高增带动整体营收增速提升。

　　①电动工具：2023年公司电动工具业务实现营收128亿美元，同比+4.1%，营收占比超90%，其中Milwaukee2023全年销售增长10.7%(23H1增长8.7%，23H2增长12.7%)，带动电动工具业务逆势增长;此外，2023年下半年RYOBI全球表现强劲，带动消费者业务实现增长。②地板清理及清洁：2023年营收9.37亿美元，同比+1.5%。

　　营收分地区来看，欧洲及其他地区销售增长好于北美。2023年北美、欧洲、其他地区(澳洲、拉丁美洲及亚洲)销售分别增长2.9%、7.3%、7.6%。单Milwaukee来看，按当地货币计算，北美、欧洲、其他地区分别增长9.9%、13.7%、13.0%。

　　毛利率改善叠加费用率提升，盈利能力有所下降。盈利能力方面，2023年公司毛利率为39.47%，同比+0.14pct，公司盈利能力持续提升，主要受益于Milwaukee业务带来组合改善、高利润的售后电池业务增长、创新产品增加等。费用端来看，公司期间费用率达32.23%，同比+1.33pct，其中销售、行政、研发、财务费用率分别为17.09%、10.24%、3.99%、0.90%，同比分别+0.56pct、+0.06pct、+0.34pct、+0.38pct。2023年公司投放了一次性的宣传资金，以带动合作伙伴的销售并减少自身销售渠道的库存，此外，公司增加研发以推动新产品面世，带动销售及研发费用率有所提升。归结到利润端，公司2023年实现归母净利润9.76亿美元，同比下降9.36%;归母净利率7.1%，同比-1.02pct。公司2023年归母净利润下降明显，主要系期间利率大幅提升导致利息开支增加所致。