投资 - 什么是EBITDA

EBITDA - 未计利息、税项、折旧和摊销前的利润，Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization。

EBITDA被私人资本公司广泛使用，用以计算公司经营业绩。

什么是未计利息、税项、折旧和摊销前的利润（EBITDA）？

EBITDA，即未计利息、税项、折旧和摊销前的利润，是衡量一个公司整体财务业绩的指标，在某些情况下被用来替代净收入。然而，EBITDA可能具有误导性，因为它剔除了财产、厂房和设备等资本投资的成本。

这个指标还排除了与债务有关的支出，将利息支出和税收加到收益中。尽管如此，它是一个更精确的企业业绩衡量标准，因为它能够显示在会计和财务扣减影响之前的收益。

简单地说，EBITDA是对盈利能力的一种衡量。虽然没有法律要求公司披露其EBITDA，但根据美国公认的会计原则（GAAP），它可以使用公司财务报表中的信息来计算和报告。

利润表上有收益、税收和利息的数字，而折旧和摊销的数字通常在营业利润的说明中或现金流量表上找到。计算EBITDA的通常捷径是先计算营业利润，也叫息税前利润（EBIT），然后再加上折旧和摊销。

要点提示

 - 息税折旧及摊销前利润（EBITDA）是一个广泛使用的企业盈利能力指标。

 - EBITDA可用于比较公司之间和行业平均水平。

 - EBITDA是衡量核心利润趋势的一个很好的指标，因为它消除了一些无关紧要的因素，为公司之间的比较提供了更准确的依据。

 - EBITDA可以作为一种捷径来估计可用于支付长期资产债务的现金流。

EBITDA公式和计算方法

EBITDA的计算方式简单明了，其信息很容易在公司的利润表和资产负债表上找到。有两种公式用于计算EBITDA，一种是使用营业收入，另一种是使用净收入。这两种EBITDA的计算方法是。

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

EBITDA=净收入+税金+利息支出+折旧与摊销

和

EBITDA = Operating Income + Depreciation & Amortization

EBITDA=营业收入+折旧与摊销

了解EBITDA

EBITDA本质上是净收入（或收益）加上利息、税收、折旧和摊销。EBITDA可以用来分析和比较公司和行业之间的盈利能力，因为它消除了融资和资本支出的影响。EBITDA经常被用于估值比率，可以与企业价值和收入进行比较。

利息支出和（在较小程度上）利息收入被加回到净收入中，这就中和了债务成本和利息支付对税收的影响。所得税也被加回净收入，如果公司有净亏损就不会增加EBITDA。当公司没有非常可观（甚至是正数）的净收入时，往往会关注其EBITDA的表现。这并不总是恶意欺骗市场的信号，但它有时会被用来转移投资者对缺乏真正盈利能力的注意力。

公司使用折旧和摊销账户来支出财产、厂房和设备的成本，或资本投资。摊销通常被用来支出软件开发或其他知识产权的成本。这也是早期技术和研究公司在与投资者和分析师沟通时以EBITDA为特色的原因之一。

管理团队会认为，当排除了与资本有关的支出账户后，使用EBITDA可以更好地了解利润增长趋势。虽然使用EBITDA作为增长指标不一定有什么误导性，但它有时会掩盖一个公司的实际财务表现和风险。

除利息和税项，是因为他们要用自己的税率计算方法以及新的资本结构下的财务成本算法。

摊销费用被排除在外，是因为它衡量的是前期获得的无形资产，而不是本期现金开支。

EBITDA和杠杆收购(Leveraged Buyouts)

EBITDA在20世纪80年代中期首次崭露头角，当时杠杆收购投资者对需要进行财务重组的困境公司进行了审查。他们用EBITDA来快速计算这些公司是否能够偿还这些融资交易的利息。

杠杆收购的银行家们将EBITDA作为确定公司是否能在短期内偿还债务的工具来推广。这些银行家声称，看公司的EBITDA与利息覆盖率，可以让投资者了解公司是否能满足重组后面临的更多利息支付。例如，银行家们可能会说，一家公司的EBITDA为500万美元，利息费用为250万美元，其利息覆盖率为2--足以偿还债务。

在20世纪80年代，EBITDA是一个流行的指标，用来衡量一个公司在杠杆收购中的偿债能力。在杠杆收购中，在一个公司的杠杆作用充分显现之前，使用一个有限的利润衡量标准是合适的。EBITDA在网络泡沫期间被进一步普及，当时公司拥有非常昂贵的资产和债务负担，掩盖了分析师和经理们认为合法的增长数字。

EBITDA的弊端（Drawbacks）

EBITDA不属于上述GAAP中的财务业绩衡量标准。因为EBITDA是一个 "非GAAP "指标，它的计算方法可能因公司不同而不同。公司强调EBITDA而不是净收入的情况并不少见，因为它更灵活，可以分散财务报表中其他问题领域的注意力。

投资者要注意的一个重要的危险信号(red flag)是当一个公司开始突出报告EBITDA，但过去没有这样做。这种情况可能发生在公司大量借贷或正在经历资本和开发成本上升的时候。在这种情况下，EBITDA会分散投资者的注意力，并可能产生误导。

如果它通过资本来回交易的方式膨胀收入，这种情况下，EBITDA报告的利润结果就一点价值也没有了。

忽略了资产的成本（Costs of Assets）

一个常见的误解是，EBITDA代表现金收益。然而，与自由现金流不同，EBITDA忽略了资产的成本。对EBITDA最常见的批评之一是，它假设盈利能力只是销售和运营的一个函数--几乎就像公司生存所需的资产和融资是一种礼物一样。

忽视了营运资金（Working Capital）

EBITDA还忽略了营运资金和更换旧设备所需的现金。例如，一家公司可能能够出售产品获得利润，但它用什么来获得填补销售渠道所需的库存？就一家软件公司而言，EBITDA没有确认开发当前软件版本或即将推出的产品的费用。

不同的起点（Varying Starting Points）

虽然从收益中减去利息支付、税务费用、折旧和摊销似乎很简单，但不同的公司使用不同的收益数字作为EBITDA的起点。换句话说，EBITDA很容易受到利润表上的盈利会计游戏的影响。即使我们考虑到利息、税收、折旧和摊销造成的扭曲，EBITDA中的盈利数字仍然是不可靠的。

混淆了公司的估值

最糟糕的是，EBITDA可以使一个公司看起来比它真正的价格低。当分析师看重EBITDA的股价倍数而不是底线收益时，他们会产生较低的倍数。

考虑一下无线电信运营商Sprint Nextel的历史例子。2006年4月1日，该股的交易价格是其预测EBITDA的7.3倍。这听起来可能是一个低倍数，但这并不意味着该公司是一个便宜货。作为预测营业利润的倍数，Sprint Nextel的交易价格要高得多，达到20倍。该公司的交易价格是其估计净收入的48倍。

投资者在评估一家公司的价值时，需要考虑除EBITDA之外的其他价格倍数。

EBITDA与EBT和EBIT的比较

上面提到的EBIT（息税前利润）是一个公司在扣除所得税费用和利息支出之前的净收入。EBIT用于分析公司核心业务的表现，不包括税收支出和影响利润的资本结构成本。以下公式用于计算EBIT。

EBIT=Net Income+Interest Expense+Tax Expense

由于净收入包括利息支出和税收支出的扣减，因此需要将它们加回到净收入中以计算EBIT。EBIT通常被称为营业收入，因为它们在计算中都不包括税收和利息支出。然而，有些时候，营业收入会与EBIT不同。

税前利润（EBT）反映了在计入税收之前已经实现的营业利润的多少，而EBIT不包括税收和利息支出。税前利润的计算方法是将净收入加上税收来计算一个公司的利润。

通过去除税务责任，投资者可以使用EBT来评估一个公司在消除不受控变量后的经营业绩。在美国，这对比较可能有不同州税或联邦税的公司最为有用。EBT和EBIT彼此相似，都是EBITDA的变体。

由于折旧没有被计入EBITDA，对于拥有相当数量的固定资产和随后的大量折旧费用的公司来说，它可能导致利润扭曲。折旧费用越大，就越能提高EBITDA。

EBITDA与经营性现金流（Operating Cash Flow）

经营性现金流是衡量一个公司产生多少现金的更好方法，因为它将非现金费用（折旧和摊销）加回净收入，并包括也使用或提供现金的营运资本的变化（如应收账款、应付账款和库存的变化）。

这些营运资本因素是决定一个公司产生多少现金的关键。如果投资者在他们的分析中不包括营运资本的变化，而仅仅依靠EBITDA，他们就会错过一些线索，表明一个公司是否因为没有收回应收账款而在现金流上挣扎。

EBITDA的例子

一家零售公司创造了1亿美元的收入，发生了4000万美元的生产成本和2000万美元的运营费用。折旧和摊销费用共计1000万美元，产生3000万美元的营业利润。利息支出为500万美元，相当于税前利润为2500万美元。在20%的税率下，从税前收入中减去500万美元的税收后，净收入等于2000万美元。如果将折旧、摊销、利息和税款加回净收入，EBITDA等于4000万美元。

	Company A	Company B
EBITDA	$20,000,000	$17,500,000
Depreciation Amortization	-$2,000,000	-$2,500,000
Interest Expense	-$8,000,000	-$5,000,000
Taxes	-$2,000,000	-$2,000,000
Net Income	$8,000,000	$8,000,000

在这个例子中，两家公司的净收入相同，主要是因为B公司的利息支出账户比较小。有几个可能的结论，可以帮助分析师更深入地挖掘这两家公司的真实价值。

 - B公司是否有可能借到更多的钱，同时增加EBITDA和净收入？如果该公司没有充分利用其借款能力，这可能是潜在增长和价值的来源。

 - 如果两家公司的债务数额相同，也许A公司的信用等级较低，必须支付较高的利息。这可能表明与B公司相比有更多的风险，价值更低。

 - 根据折旧和摊销的数额，B公司以更多的资产产生更少的EBITDA，这可能表明管理团队效率低下，对B公司的估值是个问题。

如何计算利息、税收、折旧和摊销前的收益（EBITDA）？

你可以通过使用公司的利润表、现金流量表和资产负债表的信息来计算未计利息、税款、折旧和摊销前的收益（EBITDA）。其公式如下：

EBITDA=净收入+利息+税费+折旧+摊销

EBITDA = Net Income + Interest + Taxes + Depreciation + Amortization

什么是好的EBITDA？

EBITDA是衡量一个公司的财务业绩和盈利能力的标准，因此，相对较高的EBITDA显然比较低的EBITDA要好。不同区域和行业的不同规模的公司，其财务业绩差异很大。因此，确定一家公司的EBITDA是否良好的最好方法是将其数字与同行--同一行业和区域中规模相似的公司进行比较。

什么是EBITDA中的摊销？

由于它与EBITDA有关，摊销是一种会计技术，用于在设定的时间内定期降低无形资产的账面价值。摊销会在公司的财务报表中报告。无形资产的例子包括知识产权，如专利或商标，或来自过去收购的商誉。

参考：

EBITDA Definition