深富策略：过去十年中9月上涨较高的板块曝光

　　回顾上周A股行情，沪指突破了原来平台整理的格局，开始发力向上，尤其是上周五，沪指在金融与资源股的带动下站上3700点，走出日线五连阳；而创业板指表现相对低调，走势相对平缓。整体上来看，多空资金在重要压力位附近博弈激烈。

　　当前市场高成交额背后是机构逐步完成调仓，未来单日成交额有望更高。7月以来市场单日成交额破万亿已成常态，同时增量资金也在不断进场，其测算得出今年1-8月超1.4万亿资金净流入股市，其中7-8月的净流入接近3000亿元。然而在成交额放大、增量资金持续入场的背景下市场主要宽基指数却基本走平。

　　就后市而言，预计未来题材轮动格局还将持续。虽然目前市场主线以周期为主，但如医药、食品饮料、电子、通信等消费成长板块估值已经处于短期低点，继续调整空间有限，预计未来题材走势分化将有所缓解。中期来看，我们认为未来消费复苏还将持续，消费板块将迎来估值和盈利预期修复行情。

　　日历效应来看，过去十年A股主要指数在9月上涨概率均为50%，不过在剔除2020年9月市场大跌数据影响后，9月A股还是上涨概率较大。具体到行业来看，过去十年中9月上涨概率较高的板块有休闲服务、家用电器、电气设备和汽车，上涨概率均超过70%，其中休闲服务和汽车板块过去十年中9月平均涨幅为2.19%和1.76%，主要由于9月电子产品进入旺季，产业链公司或提前反应，叠加中秋国庆假期来临，为传统消费旺季，直接利好大消费板块。

　　市场风格加速收敛，关注两条主线。8月PMI数据和金融数据显示实体经济动能趋弱，同时四季度“稳增长”政策预期得到强化，积极财政作用将逐步显现，“宽货币”格局有望维持，A股仍具备结构性行情特征。从中报来看，二季度A股业绩增速维持较高水平，其中上游资源品、高端制造持续高景气；消费板块盈利能力有所回落，后续需重点观察中秋国庆双节消费旺季下的行业基本面修复节奏。从政策和产业趋势看，硬科技、新能源方向，包括“专精特新”中小市值企业仍是中长期重点配置方向。

　　参照历史资产荒下投资逻辑和本轮的特征，“含权财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑及对应资产也将会迎来机会。对应行业可以称之为“含权理财高券商”“医疗军工计算机”“建筑电力”，风格方面，白马蓝筹企稳需社融企稳回升预期升温，越接近年底，企业盈利增速进一步削弱，政策预期越强烈，越可能出现风格均衡的特征。

　　另外，在传统资源、材料类企业长期盈利能力进入改善通道后，2010年以来看商品做股票的投资策略需要被修正，股票正成为比商品更好的投资工具，本轮对于资源类企业的重估将是历史级别的，我们看好：油气、有色(黄金、铜、铝)、钢铁、煤炭，以及船舶制造、化纤等细分领域，进入9月份，宏观经济数据出现结构上的好转，总量企稳的预期逐渐走向现实，价值风格回归条件已经成熟，建议积极布局：券商、银行、建筑、房地产。指数/风格/主题上继续推荐上证50/中证红利/中字头/大盘价值。