可转债之强赎条款

摘要：每天学习一点金融小知识

做可转债投资，强赎风险是特别需要注意的，若投资者没有及时采取措施，就有可能造成很大的损失。本文从可转债的定义、强赎条款的原因及强赎的情况几个方面来介绍下可转债的强赎条款。

• 什么是可转换债券？
• 什么是强赎条款？
• 为什么要有强赎条款？

一、什么是可转换债券？

可转换债券是指持有人在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的债券。由于该债券具有可转换性的特征，债券利率一般低于普通公司的债券利率，企业发行可转换债可以降低筹资成本。

对于债券持有人而言：

1. 在股票市场较差的情况下，持有人不想转换，则可以继续持有债券直到偿还期满时收取本金与利息，或者在流通市场出售变现
2. 如果持有看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换为股票，发债公司不得拒绝
3. 还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利

对于发行人而言：

1. 在一定条件下拥有强制赎回债券的权利

可转换债券兼有债券和股票的特征

债权性

有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息

股权性

可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。

可转换性

可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。

债券要素

• 有效期限和转换期限
• 股票利率或股息率
• 转换比例或转换价格
  转换比例是指一定面额可转换债可转换成普通股票的股数
  转换比例 = 可转换债券面值 / 转换价格
  转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的额价格
  转换价格 = 可转换债券面值 / 转换比例
• 赎回条款与回售条款
  赎回条款： 赎回条件一般是当公司股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券
  回售条款： 回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为
• 转换价格修正条款

二、什么是强赎条款？

可转债强赎条款是一项重要的金融合约规定，它赋予了发行可转债的上市公司在特定条件下提前赎回债券的权利。

在可转债发行之初，其募集说明书里会明确列出触发强赎的具体条款和条件，比如连续多少个交易日正股价格高于转股价的一定比例等。当这些条件被满足时，上市公司就可以按照事先设定的赎回价将出售的可转债买回，这就相当于上市公司把当初借的钱连本带利归还。

强赎条款执行的前提是有一系列严格的限制条件，并且，在达到强赎条件后，通常由于正股价格上涨，投资者往往已经获得了至少30%以上的收益。

强赎的条件

到期赎回

假设你购买了一只可转债，在其到期日之后的几个交易日内（具体天数会在募集说明书中明确），如果还有部分投资者未将可转债转换为股票，那么发行公司将会以债券面值加上最后一期利息的一个特定比例（如X%）来回购这些未转股的债券

股价触发赎回

在转股有效期内，假如正股连续多个交易日（通常设定为20或30个交易日）收盘价高于转股价的一定比例（比如130%），意味着此时正股市场表现强劲，转股后的价值远超过持有债券本身的价值。在这种情况下，公司也有可能启动强赎程序

余额阈值触发赎回

此外，在转股期内，如果可转债未转股的余额低于一个特定金额（例如3000万元人民币），也可能触发公司的强制赎回权

以下是wind对债券赎回条款跟踪专题设置的监控表结构。触发赎回条件，即入表。

三、为什么要有强赎条款？

上市公司发行可转债的深层意图，其实是为了实现股权融资，希望投资者将债券转换为股票，从而避免直接偿还本金和利息。 可转债在未转股之前，，就是一张有固定利息的债券，每年都需要向债券持有人支付利息。并且利息一般是逐年增加，因此可转债越到后期对发行可转债的公司来说利息的负担越重。

相比于债券融资带来的还本付息的压力，股权融资虽然会稀释原有股东权益，但在股价高涨时，对公司的长远发展更有利。并且在可转债强赎之后，不需要支付后面的利息。

然而，在实际操作中，有时即使股价远超转股价，部分投资者出于安全考虑或惰性，仍然选择持有可转债而不转股。面对这种情况，上市公司就会利用**“强赎条款”这一工具来促使投资者进行转股**。

他们实际上是这样盘算的：“现在股价已经远远高于转股价了，您已经获得了可观收益，是时候转股落袋为安了！否则我们将按照低价赎回可转债，摆在您面前的选择是：要么赚取30%以上的利润，要么接受我方按以 100 元出头的价格回购您的可转债。”

所以，上市公司强赎可转债，实际上不是真想把债务提前还清，而是根本不想还这笔钱。实际被强赎回去的可转债也比较少，大部分都会在被强赎之前选择转股，这也正是上市公司强赎可转债的主要目的之一。通过这种方式，上市公司巧妙地引导投资者在合适时机进行转股，既实现了自身的融资目标，也保障了投资者的利益最大化，展现了强赎条款在市场机制中的重要作用。

再者，强赎条款也可以提高资金的利用效率。上市公司在选择强赎可转债后，投资者购买可转债的这些资金，就会成为上市公司的自有资金，可以更好的把资金用于公司的长期发展中。

参考文章：
【学习笔记】可转债系列笔记003：可转债的四大要素-强赎条款
上市公司为什么要强赎可转债？强赎可转债，对公司有哪些好处？