债券定价与收益率 - 财务管理（六）

1. 债券市场

• face value 面值：债券到期日支付金额（本金/票面价值）
• coupon 息票：支付的利息
• coupon rate 票面利率：fixed，不能作为折现利率
• interest rates（市场利率market rate/必要收益率required rate of return）作为折现利率估值，虽然不改变未来固定的支付额，但会影响其折现值

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  2. 债券定价

  债券价格是未来现金流（coupons &face value）的折现值
  $$PV=\frac{cpn}{(1+r{)}^1}+\frac{cpn}{(1+r{)}^2}\dots +\frac{cpn+par}{(1+r{)}^t}$$

  eg: 7.25%年息债券的价格是多少，1000美元面值，3年后到期？必要回报率为0.35%.
  $$PV=\frac{72.5}{1.0035^1}+\frac{72.5}{1.0035^2}+\frac{1072.5}{1.0035^3}=\$1205.56$$

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  2.1 付息时期

  如果是coupon的时期不是一年而是半年一付，则折现率也也变成半年折现率$\frac{requiredrate}{2}$，即0.35%的年必要回报率变成0.175%的半年必要回报率。结果与年付不同，如下：
  $$PV=\frac{36.25}{1.00175^1}+\frac{36.25}{1.00175^2}+\dots \frac{1036.25}{1.00175^6}=\$1205.75$$

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  2.2 必要报酬率

• 1. 若必要报酬率小于票面利率，如上例，PV大于face value 溢价发行
• 2. 若相等，则present value = face value
• 3. 若required rate > coupon rate，PV小于face value（定价公式中的分母变大）折价发行

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  2.3 interest rate risk利率风险

  市场利率并非固定，若市场利率升高，则债券跌价，债券持有者收到的payments的现值也降低（可理解为银行利率都升了，可我现在收的利息还是之前很低的那个利率）
  因此，maturity越长的债券，其利率风险也越高

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  3. 到期收益率yield to maturity

• current yield 当前收益率 = 年息 / 债券的现价
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  定价公式中的r即YTM：$PV=\frac{cpn}{(1+r{)}^1}+\frac{cpn}{(1+r{)}^2}\dots +\frac{cpn+par}{(1+r{)}^t}$

  已知债券价格和票面利率即可求出r
  但不会手算，可以用金融计算器的YTM function

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  5. 收益率曲线the yield curve

  $$1+realrate实际利率=\frac{1+nominalrate名义利率}{1+inflationrate通胀率}$$