2022年股票估值法研究报告

第一章 估值法基本介绍

估值法是针对某一种特定资产进行评估，进而推测其内在价值的方法。证券在市场中交易的价格往往受到各种因素的影响，因此其市场价格往往并不能完全反映其真实价值，因此需要采用各种方法对资产进行估值，从而获得其内在价值，进而决定针对该种资产的交易策略。

• 当市场价值>内在价值，证券在市场中被高估，采取卖出的策略
• 当市场价值<内在价值，证券在市场中被低估，采取买入的策略
• 当市场价值=内在价值，证券在市场中被合理估值

从大类上来讲，估值法主要可以分为比较估值法，绝对估值法以及账面估值法三种。

(1) 比较估值法有市盈率估值法，PEG估值法，市净率估值法，市现率估值法，市销率估值法，EV企业价值法，EV/Sales法，EV/EBITDA法，PEV估值法，LTC/CAC估值法，P/GMV估值法等。

(2) 绝对估值法有RNAV估值法，NAV估值法，DDM估值法，DCF估值法，无杠杆自由现金流法，经济增加值折现模型，实物期权法，调整现值法，梅特卡夫模型等。

(2) 基于资产价值的估值法主要有账面价值法，清算价值法，成本重置法等。

第二章 比较估值法

2.1 市盈率估值法

估值法介绍

市盈率（Price Earnings Ratio，简称P/E或PER），也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率”。市盈率是指股票价格除以每股收益（Earnings per Share, EPS）的比率。

计算时，股价通常取最新收盘价，而每股收益方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率（Historical P/E）；一般采用市场平均预估（Consensus Estimates）计算预估市盈率所用的EPS预估值，追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。合理的市盈率没有一定的准则，需要通过历史和行业水平来确定。

一般来说，市盈率水平为：

• <0 ：指该公司盈利为负，也就是盈利为负，计算市盈率通常没有意义
• 0-13 ：即价值被低估
• 14-20：即正常水平
• 21-28：即价值被高估
• 28+ ：反映股市出现投机性泡沫

然而面对成长性企业，由于被预测盈利将在未来升高导致市盈率下降，因此其当前市盈率通常较高。而有的公司较为成熟，因此行业总体市盈率较低。因此市盈率需要结合相同行业的其他公司以及其自身历史水平进行比较。

案例分析

以明阳智能[601615.SH]为例，明阳智慧能源集团股份公司主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务。公司主要产品为风电机组制造、风电运营及风机运维、光伏高效电池片及组件、建筑光伏一体化、新能源电站EPC、配售电。

根据其PE-Bands，可以看出其PE主要在16.42及29.32之间波动。而2022年6月17日的的PE值仅13.89。因此对比其历史来看，明阳智能被低估。

图表 PE-Bands

资料来源：千际投行 iFinD

除此之外，将明阳智能与其余风电行业内的公司进行比较，可以看出其PE值显著低于行业中值25.13，且位于行业内最低，因此可以认为明阳智能在风电行业内被低估。

表 风电行业PE表

资料来源：资产信息网 千际投行

结合自身历史对比以及行业内对比，我们在两个维度都得出了明阳智能被低估的结论，因此我们根据PE估值法可以认为明阳智能被低估。

2.2 PEG估值法

PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。 PEG指标是Jim Slater发明的一个股票估值指标，是在市盈率估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。

PEG的判定通常以1为界限，当PEG高于1的时候认为该公司被高估，低于1却大于0的时候被认为是低估。值得注意的是，该判断标准通常适用于成熟行业，如果是新兴科技产业，PEG通常能达到1.5到2。

案例分析

同样以明阳智能为例，根据2022年的利润增长率为20.07，同时2022年6月20日的PE为15.87，因此可以得出其PEG为0.79，小于1。

图表 明阳智能盈利预测

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

尽管对比其历史PEG有明显升高，明阳智能当前PEG仍然显著低于1，因此可以认为明阳智能当前被低估，该估值法和PE估值法得出了相同的结论。

2.3 市净率估值法

市净率（Price-to-Book Ratio，简称P/B, PBR）指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于股票投资分析࿰