Gamma交易的本质是凹凸性。
只要是买期权，不管是call还是put，payoff 都是凸函数，对标的物价格为凸性。Short 期权不管是call还是put ，payoff都是凹函数。
图1
图2
图3
如图1，2，3 long call，long put，long straddle 都是凸性。
凸性有下面几个特征：
1 凸性即二阶导数大于0。所以只要是买期权
Gamma交易涉及期权的凸性，买期权相当于long gamma和long vega，卖期权则是short gamma。通过泰勒展开分析，期权价值的变化与标的资产价格平方成正比，而非方向性。Delta对冲下的gamma pnl主要由gamma和theta的权衡决定，盈利需标的物价格波动超过一定阈值。Gamma在平价附近的期权中最大，路径依赖性强，而用vanilla期权交易不纯粹是波动率交易，因受价格和到期日双重影响。
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