ddm模型公式_公司估值模型（一）-- FCF模型

By Kailun Xu from Bocconi University

写在开头，本文主要是讨论使用自由现金流模型进行公司估值，基础业界使用和CFA协会的惯例。文章较长，大家有兴趣学习可以点个赞和关注。

一 什么是FCF模型？

首先我们要注意的是，FCF模型属于DCF模型中的一种，本质上都是将现金流以一定的风险折现率r折现到选定时间，以此来计算当时的公司估值。所以在我们在聊到公司估值模型的时候，不能说自己了解DCF模型又了解FCF模型，不然就犯了一个本质上的错误。

相信大家对最众所周知的股利折现模型（Dividend Discount Model）应该非常了解了，那么我们的FCF模型就是将股利折现模型（DDM）中的股利改成了自由现金流（Free Cash Flow），折现率从只有required return on equity，增加了required return on capital (WACC)。

那为什么我们已经有DDM了，投资银行最经常使用的却是FCF模型呢？首先，一个公司并不是经常分股利的，而且股利的分配量不仅取决于公司的盈利，还取决于公司管理层的决定。我们常说一个公司的估值应该包含对于一个公司成长的预期，那么如果我们用DDM模型，那么这部分成长就很容易被忽视，使得公司