均值方差模型最大化收益 推导_让资产配置如虎添翼的“BL”模型是什么？

前面我们知道，众禄资产配置研究院在2006年成立了中国首家资产配置研究院。众禄资产配置研究院以马科维茨“均值-方差”理论为基础，结合“BL”模型，其资产配置策略使得基金组合服务取得了13年历史平均年化收益率10.12% * 的优秀成绩。

“均值-方差”模型我们已经熟悉，而这里所说的“BL”模型究竟是什么？我们好好来研究一番。

什么是“BL”(Black-Litterman)模型

Black-Litterman模型(简称“BL”模型)是由高盛的 Fischer Black 和 Robert Litterman在1990年首次提出的资产配置模型，并在1992年正式对外发表。该模型本质上将现代投资理论的两大主要理论——马科维茨的“均值-方差”理论(MVO)以及资本资产定价模型(CAPM)结合起来。

因为，马科维茨的“均值-方差”理论存在部分不足：

首先，在均值方差模型中，当变量很多时，证券之间的协方差矩阵的计算量非常大。如有N种可供选择的资产，则需估计N(N-1)/2个相关系数，影响和限制此模型的适用范围。

同时，“均值-方差” 模型有较弱的的鲁棒性，即参数敏感性。Kallberg和Ziemba在1984年考察了“均值-方差” 模型输入系数设定错误的问题，发现期望收益的错误设定导致了最终结果的显著性差异，输入的参数即预期收益及风险发生轻微变化，会导致最优化资产组合构成的巨大变动。因此