债券量化：国内银行间市场程序化交易现状

• 程序化交易在银行间市场的应用范围

        目前银行间市场的交易执行接口支持指示性报价、做市报价、请求报价、匿名点击、对话报价五种交易方式，提供报价行情和成交行情两种行情选择。报价行情中，如机构持有做市商资格，可获取五档以上的bid-ask。

        程序化交易主要通行的交易执行接口为做市报价和匿名点击两种。机构根据业务目的的不同，会在两种交易执行方式上有所侧重。其中，以促进做市成交，完成做市商考核为目的的，报价集中在做市交易（ESP）接口中；纯粹以盈利为目的的，多集中在匿名点击（X-Bond）的方式下。

• 银行间市场程序化交易的主要参与者

        由于银行间程序化交易资质审核具有一定要求，且对于机构系统、制度、策略交易能力有一定考核，目前市场主要参与成员以银行、券商为主。除此之外，在监管加强量化交易之前，也有产品户通过DMA的形式通过券商参与交易。

• 银行间市场程序化交易的规模与交易量

        现阶段，银行间程序化交易主要集中于活跃券，活跃券中又以10年期最活跃的那只为交易主力。下图为X-Bond端现券的日交易情况，可以看到成交量达到百亿以上的都是10年期品种。由于此处统计成交量还混入了手动报单部分的量，从品种流动性考虑，其余券上基本无法以日内高频的形式参与。

        以23年12月的数据为例，日均成交规模在886亿元，日均成交3000至4000笔。对比场外成交情况，X-Bond上的成交规模仍远未达到场外水平，但成交笔数高于场外交易，侧面说明X-Bond上盘口深度较浅，平均维持在3000万左右的水平。

• 国内银行间市场程序化交易平台

          目前机构参与银行间程序化交易主要由购买三方平台和自研交易中心直连系统两种。具备平台开发资质的服务商可通过交易中心官网公布的ISV看板上获知。

• 国内外银行间市场程序化交易成功案例

          现阶段机构在程序化交易的任务以日内交易、不留隔夜头寸为主。主流使用策略包括由技术分析演变的指标性策略和以量价信息为基础的多因子策略。其中后者研究可拓展性更强，可通过挖掘因子，运用人工智能、机器学习提高预测精度等方式，提升策略执行效果。后续，将在此博客分享更新一些策略在X-Bond上的研究运用情况，更多债券量化投研动态可访问网站http://d0p846vuwi15.xiaomiqiu.com/user/login/，欢迎关注。