FES01：某雪球合约学习（拆解与定价）

       雪球收益凭证作为近期场外衍生品领域的热门结构性产品，其兼顾固收的特征和与股指挂钩的风险性质，在震荡市中可以获取较高收益。雪球产品可归类为属于自动赎回型产品（autocallable），该结构本质上是一个奇异期权设置有敲入敲出条件，最后收益取决于挂钩标的资产的表现和敲出事件是否发生。以某一雪球收益凭证为例，本文从产品设计角度对其进行拆解与定价。第一部分对产品内容进行分析，具体定价代码在第二模块。同一产品相关的风险管理视角将从下一篇文章研究。

目录

一、产品内容分析

（一）合约部分要素分析

（二）产品情景与对应回报的描述

     1.敲出场景及回报介绍

        2.敲入场景及回报介绍

       3.无敲入无敲出场景及回报介绍

（三）产品模拟分析

      1.模拟场景分析

        2.产品回测分析

二、产品设计

        1.敲出：现金或无价值期权多头头寸

        2.无敲入无敲出：与第16期敲出情形组合

        3.敲出无敲出：向下敲入看跌期权空头

     （二）产品回报实现

       1.产品构建

       2.雪球产品提供高票息原因

三、雪球定价

      （一）定价参数选择

      1.标的价格选择

      2.利率水平选择

     3.波动率水平选择

     4.工作日与自然日天数匹配

      （二）定价过程设计

     1.蒙特卡洛模拟定价

     2.定价方案优化：对偶变量技术引入

      3.定价结果

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一、产品内容分析

（一）合约部分要素分析

        合约选择的是某金融机构在2020年12月发行过的雪球增强产品，其挂钩中证500指数，发行价1元/份，该产品的起息日为2020年12月7日，到期日为2023年6月7日，从起息日至到期日间敲出观察日共16个，具体日期及对应的敲出界限如下表1所示：