系统性CTA交易策略中的“海龟法则”

提到系统性CTA交易策略，就不能不介绍一下在海外CTA中影响很大的“海龟法则”。这个法则源于当年两位交易大师理查德·丹尼斯（Richard Dennis）和 威廉·埃克哈德（William Eckhardt）20世纪80年代早期的一场辩论，前者认为猴子也能被训练成杰出的交易员，但它们必须遵循一系列法则，而后者认为只有具有天赋之才方可成长为杰出交易员。也就是说，如果丹尼斯是对的，则计算机就可以按一定的法则自行交易并可获得不错的盈利。于是，两人登报广而告之邀请有兴趣者参加，并从1  000位报名者中选了80位面试，最后选了10位参与试验。“海龟阵营”便从此产生了，也奠定了系统性CTA交易策略的基础。

我们通过“海龟法则”来介绍系统性CTA交易策略最核心的几个要素：

 

（1）买卖什么。首先是确定可以交易什么市场和什么标的，这些标的必须有足够的流动性可以加仓和不妨碍“出逃”，而且标的覆盖的面还要有足够的宽度以便找到趋势的“风口”能被吹起来。

（2）买卖多少。头寸大小主要的决定因素是标的的波动范围，同时还要顾及投资组合的覆盖面和分散性。用“风险预算”是一种很有效的办法。“海龟法则”要求如果账户每出现10%的亏损，则降低仓位到原来的80%。

（3）何时下手。“海龟”有两个系统，一个系统看过去20天新高价或新低价的突破建立相应多头或空头仓位，另一个系统看过去55天新高价或新低价的突破。初次建仓规模通常代表投资组合1%的风险，在初次建仓后如果价格继续突破一定程度，则会继续分步加仓，直到加到事先设定的单仓位上限。

 

（4）如何止损。进场之前，先找准退出的路。下单之前，先确定好亏损达到多少时该撤离。“海龟”的止损原则是不允许单笔交易给投资组合所造成的损失超过2%，在此基础上确定止损价位。止损单永远用限价单，千万不要下市价单。哪怕是再小的市价单都有可能遇到陷阱，使成交价大幅偏离合理价位，导致某些技术指标价位被击穿而引起雪崩，尤其是在市场处于疯狂之时。很多CTA在下单建仓时会一同将止损单一起下，即使不是同时下单，也会确定好止损价位，之后再下单。CTA策略中如果没有止损，基本上是没法长期生存的。

（5）如何离场。趋势跟踪者都喜欢“让盈利飞一会儿”，“海龟”也不例外，而且他们认为过早获利了结可能会使盈利部分不足以填补投资组合中其他仓位的损失。但如果判断趋势已经转变，就当果断离场。“海龟”使用以突破为基础的离场策略，第一个系统以过去10日新低价为多头仓位离场价位，而以过去10日新高价为空头仓位离场价位。前面章节我们介绍过，用痛苦指数来止盈也是另一种方法。

（6）交易信号。“海龟法则”不允许质疑系统所产生的交易信号，强调铁的纪律和始终一致的交易行为。当然有人并没有严格按系统的交易信号执行，但后来人们发现，这些“自作主张”的交易员的业绩远没有那些严格按交易信号执行的交易员的业绩好。

 

以上六条是构建系统性CTA交易策略的从业者要谨记的。一个系统在没有经过严格的回测之前千万不要上线（CTA“老司机”常常能测出来市场上有新手入场送钱），但系统一旦上线，就不要轻易质疑系统是否会经常失灵。

不难看出，“海龟法则”是一个趋势跟踪系统，人们后来还在“海龟法则”的基础上做了改进，而出现“海龟法则Ⅱ”“海龟法则Ⅲ”等。在全球，“海龟阵营”和作者聂军的前东家Commodities Corporation是CTA两个最主要的发源地，现在活跃在全球杰出的CTA都与这两个发源地有着千丝万缕的关联。

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