ETF策略之核心资产轮动！

从发布回测的结束日(2021-08-31)到昨日(2023-05-31)的收益曲线

最近一年的收益曲线

从两张图中可以看出，策略是明显跑赢沪深300的，尤其是最近一年。但如果不幸在最高点附近入场，21个月的时间才刚刚解套。

这个策略一共只选择了三个ETF做轮动，分别是上证180(510180)，创业板ETF(159915)与纳指ETF(513100)。从ETF选择的角度看，其大幅回撤的主要原因是美国2022年以来的加息，造成了中美股市的同步下跌（相关性加强），从而削弱了动量与轮动效应。而最近半年的上涨，则是因为美股在人工智能浪潮的加持下率先走出熊市，只要上述三个标的中至少有一个能维持超过设定阈值时间的上涨，那么策略就可以实现盈利。

1.从早期回测（2016年，2018年）以及策略发布后的实践结果这两方面来看，美股仍然存在与A股的轮动效应，其背后的逻辑是不同国家与市场背后的经济周期与政策差异造成的时空错位，这种现象未来还有很大可能反复出现。因此，在新策略的股票池中继续保留纳指ETF做为配置美股这一核心资产的手段。当然，如果你选择其它国家的ETF，比如日经225或德国30等，可能也存在意想不到的盈利机会，不过更倾向于在世界前两大经济体之间做选择。

2.关于国内选择哪些ETF好，这是个仁者见仁智者见智的话题，大家的普遍共识是，选择ETF应该尽量避免“未来”视角。所以，当初根据市场的两种主要风格选择了具有“成长股，科技股，题材性，中小盘”属性的创业板ETF，以及具有“价值股，蓝筹股，防御性，中大盘”属性的上证180ETF。几乎所有股票，都可以划分到这两大阵营中，体现在指数的分时图上，就是俗称的“黄白线”，或者说是“个股”与“权重”的关系。那么在这个框架下，可以选择你所青睐的ETF做替代，比如用新能源ETF取代创业板ETF，用消费ETF或银行ETF取代上证180ETF。这里不讨论哪个ETF最好，因为策略的核心目标是通过在上述两大”风格阵营“间的切换，尽量保证轮动的有效性，这是“道“的范畴，而具体选择哪个标的是”术“的范畴。

3.更新后的策略，继续保留创业板ETF，因为创业板代表我国科技行业的未来，是一个拥有市梦率的指数，如果牛市来临，相信创业板指会有更大的涨幅。当然，你也可以选择双创，创成长，创50等等，但是为了回测方便，我还是使用上市时间比较久的159915。由于我本身持有一篮子小盘股，所以在成长阵营里不使用国证2000等小型股ETF，另一方面也是为了符合这个策略拥抱核心资产的初衷。

4.将上证180ETF替换成红利ETF(510880)，因为红利ETF有大多数ETF所不具备的一个bug级别的属性，就是它高且规律的分红。这次注册制改革以来，上市公司的分红属性与ROE受到更高的重视，如果这是未来的大势所趋，那么使用红利ETF做为价值股的代表将是正确的选择。另外，红利ETF在熊市具有更好的防御性，回到轮动效应上，希望的是牛市有创业板主打进攻，在熊市有红利ETF可以降低回撤。

红利ETF与对应指数，复权前后对比，长期分红是其超额收益的来源。
复权前
 

复权后

5.加入黄金ETF(518880)。回到这篇文章的标题，既然是核心资产，怎么能少了大宗商品呢。但是由于对商品的知识有限，所以暂且使用黄金做代表，如果你有更好的品种，可以改写后跟大家分享。这一部分的思想，就是如果股票市场不好，那么策略可以寄希望于在商品市场中找到机会。

ETF轮动如果只是局限于几个行业或者宽基之间，多少有点大材小用了。通过反思过去策略的表现，可以看出，如果只是在几个宽基ETF之间轮动，仅仅是一轮股票小熊市，策略都会在这段时间内失效，更不用提多类资产极端共线性下跌的情形了。
最后总结，新版的ETF轮动策略的思想核心是，通过使用被国内外学者及投资人广泛印证长期有效的动量法，捕捉具备核心资产属性且相关性较弱的大宗商品，海外资产，国内价值股与成长股之间的轮动效应，从而获取超额收益。
说到核心资产，策略有意避免了”债券“这个重要角色，因为从风险的角度来说，债券有些过于保守了。当然如果你执意加入类似国债etf的基金，也未尝不可，只是收益会有所降低，毕竟收益与风险是成比例的。

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