数字金融对企业全要素生产率的影响研究（一）

数字金融对企业全要素生产率的影响研究

摘要：为探索数字普惠金融与企业全要素生产率之间的关系，本文在梳理有关研究成果后，由理论层面针对全要素生产率受到数字普惠金融发展的影响进行了分析，具体来讲，本文选择的切入点是提高人力资本水平与缓解融资约束，研究了企业全要素生产率受到数字普惠金融影响的作用机制，并提出假设。在实证检验部分，选取 中国沪深 A 股上市企业作为研究对象，采用 LP 法计算企业全要素生产率，结合北京大学发布的数字普惠金融指数，分析探讨了，选择资产负债率、企业总资产收益率、企业现金流量以及企业所在区域地区生产总值等角度研究异质性影响。 通过实证研究得出以下结论。首先，企业全要素生产率会受到数字普惠金融正向促进的影响，使用深度与覆盖广度都有利于提高企业全要素生产率，其中使用深度促进作用更强，而数字化程度对企业全要素生产率有抑制作用；结果表明，数字金融通过融合数字技术与金融业，不仅有助于解决金融市场中的信息不对称问题，还能扩大金融服务的覆盖范围，确保金融的普惠性特征得以体现。这使得民营企业更容易受到金融机构的关注和青睐。最后我们能够希望能够为优化民营企业的发展环境和完善数字金融发展提供有价值的建议和思路。这不仅有助于推动民营企业实现更高效、更可持续的发展，还能为我国的金融市场注入更多的活力和创新。

关键词：数字金融；企业全要素；生产率；影响研究

Research on the Impact of Digital Finance on Total Factor Productivity of Enterprises

Abstract:To explore the relationship between digital inclusive finance and total factor productivity of enterprises, this article reviews relevant research results and analyzes the impact of digital inclusive finance development on total factor productivity from a theoretical perspective. Specifically, the entry point chosen in this article is to improve human capital levels and alleviate financing constraints. It studies the mechanism by which total factor productivity of enterprises is affected by digital inclusive finance and proposes hypotheses. In the empirical testing section, Chinese A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen were selected as the research objects, and the LP method was used to calculate the total factor productivity of the companies. Combined with the Digital Inclusive Finance Index released by Peking University, the impact of heterogeneity was analyzed and explored from the perspectives of asset liability ratio, total asset return on investment, cash flow, and regional GDP of the companies. The following conclusions have been drawn through empirical research. Firstly, the total factor productivity of enterprises will be positively promoted by digital inclusive finance. The depth and breadth of use are conducive to improving the total factor productivity of enterprises, with the depth of use having a stronger promoting effect, while the degree of digitization has a restraining effect on the total factor productivity of enterprises; The results indicate that digital finance, by integrating digital technology with the financial industry, not only helps to solve the problem of information asymmetry in financial markets, but also expands the coverage of financial services, ensuring that the inclusive characteristics of finance are reflected. This makes private enterprises more susceptible to the attention and favor of financial institutions. Finally, we hope to provide valuable suggestions and ideas for optimizing the development environment of private enterprises and improving the development of digital finance. This not only helps to promote more efficient and sustainable development of private enterprises, but also injects more vitality and innovation into China's financial market..

Keywords: Digital finance; All elements of the enterprise; Productivity; Impact research

目录

1  引言

1.1研究背景及意义

1.2国内外文献综述

1.3研究内容与方法

本文的主要内容主要分为五个部分进行阐述

1.4主要创新

2  数字金融对企业全要素生产率的影响力分析

2.1  技术创新对企业全要素生产率影响概况

2.2  资源配置对企业全要素生产率影响概况

2.3  融资约束对企业全要素生产率影响概况

2.4  金融错配对中小微企业全要素生产率的影响概况

3  理论构建与研究假设

3.1  数字金融对企业全要素生产率的影响驱动机制分析

3.2  数字金融对企业全要素生产率的影响规模效应

4  数字金融对企业全要素生产率的影响力分析

4.1样本选择和数据来源

4.2指标选取

4.3实证分析

4.3.1ADF平稳性检验

4.3.2  Johanson协整检验

4.3.3格兰杰因果检验

5  结论与建议

5.1  研究结论

5.2  对策建议

参考文献

1  引言

1.1研究背景及意义

上世纪70年代末，我国踏上了改革开放的伟大征程，依托丰富的人力、资本和土地资源，经济实现了迅猛增长。然而，随着时代变迁，传统的“粗放式”经济增长模式已难以适应新时代的需求。为应对这一挑战，我国在十九大上明确提出了高质量发展的目标，强调要提升全要素生产率。二十大再次重申了这一点，突显了全要素生产率在推动经济高质量发展中的核心作用。

在经济社会的大潮中，企业是驱动发展的核心力量。因此，提高全要素生产率的首要任务是提高企业的全要素生产率。尽管近年来我国企业在这一方面已经取得了一定的进步，但与发达国家相比，仍有一定的差距。例如，2020年我国国内生产总值已达到美国的70%，但全要素生产率却仅为美国的40%。

为了缩小这一差距，并实现经济高质量发展的目标，我国正致力于探索如何更有效地推动企业全要素生产率的提升。这一问题已引起了政府和学术界的广泛关注，并取得了不少研究成果。研究显示，创新是推动生产力发展和经济增长的关键动力。然而，创新活动需要资金支持，并伴随着不确定性，这使得创新活动具有一定的风险。

在我国当前的金融体系中，商业银行占据主导地位，政府在金融资源配置中仍扮演重要角色。这导致金融市场中存在一定程度上的金融歧视，如规模歧视和所有制歧视。这种歧视使得许多企业难以获得必要的资金支持，进而影响了其创新活动的进行，限制了企业生产效率和技术的提升，从而也制约了企业全要素生产率的增长。

传统金融服务的门槛高、投放不精准，难以为微观实体企业提供足够的帮助，解决其资金的问题。而近年来出现的数字普惠金融有着明显的优势，有利于提高企业的全要素生产率。现阶段数字普惠金融的快速发展被视为我国金融服务行业的重点任务，旨在提高微观个体的市场竞争力。本文将有助于社会各主体了解数字普惠金融与企业全要素生产率之间的关系，提供了实用的建议，如充分利用数字信息技术降低借贷双方信息不对称，改善市场主体的融资环境，提升企业的人力资本水平，促进企业的研发创新，并保障实体经济的健康发展。此外，研究还为现行金融监管政策提供了启示，具有一定的现实意义。

数字普惠金融，作为金融服务领域的一股新兴力量，正逐渐改变着传统金融服务的格局。本文深入探讨了数字普惠金融对企业全要素生产率的影响，并从理论层面为这一影响提供了坚实的支撑。从宏观层面来看，数字普惠金融已经展现出缩小城乡收入差距、促进区域创新、产业结构升级以及经济增长的潜力。但在微观层面，其对企业创新、融资以及全要素生产率的影响同样不容忽视。数字普惠金融通过先进的数字技术和大数据分析，能够更精准地满足企业的融资需求，降低融资成本，从而有效提升企业的全要素生产率。

与此同时，数字普惠金融的发展也面临着诸多挑战。企业规模、产权、地理位置以及金融监管强度等因素都可能对数字普惠金融提升企业全要素生产率的效果产生影响。因此，如何在这些因素的影响下，更好地发挥数字普惠金融的作用，成为了一个值得深入研究的问题。

本文的研究不仅丰富了数字普惠金融的微观研究视角，还为政策制定者和企业提供了有益的参考。通过充分利用数字信息技术降低借贷双方信息不对称、改善市场主体的融资环境、提升企业的人力资本水平以及促进企业的研发创新，数字普惠金融有望为实体经济的健康发展注入新的活力。

此外，本文的研究还具有一定的现实意义。随着数字普惠金融的快速发展，如何制定合理的金融监管政策，确保其在支持企业发展的同时，防范潜在的风险，成为了一个亟待解决的问题。本文的研究为金融监管政策的制定提供了有益的启示，有助于推动数字普惠金融的健康发展，更好地服务于实体经济的发展。

1.2国内外文献综述

近年来已有大量学者研究分析了数字普惠金融的问题，有关研究主要集中于微观和宏观层面，积累了大量的研究成果。

一些学者由宏观层面针对数字普惠金融的作用进行了研究与分析，认为其对降低城乡收入差距和提升区域创新、产业结构升级以及经济增长等方面的影响。 首先，一些学者研究分析了缩小城乡收入差距方面，数字普惠金融发挥的作用。宋晓玲（2017）经深入研究后指出，数字普惠金融能够发挥减贫、缓解排除以及降低门槛等方面的效应，有利于缩小城乡收入差距，促进城乡平衡发展。周利等（2020）在研究的过程中选择了分位数回归方法，针对城乡收入差距与数字普惠金融间的关系进行了分析，其研究结论表明，后者会缩小前者的差距，产生正向的作用。也有研究人员开展了异质性分析工作。例如马威和张人中（2022）研究发现单纯强调数字普惠金融的覆盖广度对于降低城乡收入差距并没有多大帮助，应将覆盖广度和使用深度互相配合才能发挥缩小收入城乡收入差距的作用。张勋等（2019）的研究资料表明，对于经济水平较低的地区，居民家庭收入受到数字普惠金融的影响更为明显，也间接的说明了数字普惠金融有利于降低收入差距，可以在促进包容性增长方面产生重要的影响。

其次，从提升区域创新角度出发。近年来学术界也针对数字普惠金融与区域创新水平间的关系进行了大量的研究，不过所得结论并不一致，有关观点主要包括三种。其中第一种观点是线性相关论。陆凤芝等（2022）研究发现数字普惠金融可以显著促进城市创新创业质量。聂秀华等（2021）学者的研究结论表明，发展数字普惠金融能够提高区域的创新能力。第二种观点是非线性相关论。如郑万腾等（2021）学者在研究的过程中选择了不同方法进行实证，其研究结论表明，在区域创新和数字金融间存在单门槛效应，假如大于人力资本等门槛变量，那么数字普惠金融便有利于促进区域的创新。第三种观点是，能够发挥空间效应。聂秀华和吴青（2021）在实证分析的过程中选择了动态空间杜宾模型，其研究结论表明区域技术创新受到数字普惠金融的影响存在空间作用，主要特征是对内激励创新。 再次，从促进产业结构升级角度出发。杜金岷等（2020）认为数字普惠金融能够促进产业结构升级，作用机制为技术创新、消费需求扩张、资本积累以及优化收入分配。Demertzis 等（2018）研究发现数字普惠金融对产业结构升级有促进作用，主要是因为数字技术的运用改善了长尾群体的融资要求。唐文进等（2019）研究分析发现数字普惠金融对产业结构升级的影响是非线性的，表现为数字普惠金融对产业结构升级的影响由较显著到常显著，促进作用由弱变强。郭守亭和金志博（2022）发现数字普惠金融对区域产业转型升级能够发挥空间溢出效应，转型升级受到区域内数字普惠金融的影响曲线是正 U 型，而区域外为倒 U 型。 最后，从促进经济增长角度出发。在经济增长方面，钱海章等（2020）的研究结论表明，经济增长会受到数字普惠金融正向的影响，进一步分析发现是促进技术创新和地区创业推动的经济增长。龙海明等（2022）同样得到这一结果。吕雁琴和赵斌（2020）在实证的过程中选择了分位数模型，研究结论表明，发展数字普惠金融有利于提高地区的经济水平，不过各种分位数下所产生的促进作用有着一定的不同。Beck 等（2018）学者在研究的过程中构建均衡模型分析了经济增长受到移动支付的影响，其研究结论表明，创业活动会受到移动支付正向的影响，而创业又能够促进经济的发展，所以经济增长会受到移动支付正向的影响。Cheng 等（2020）采集了 70 余个国家自 2000 年起 15 年期间的资料与数据，通过主成分分析法进行了研究，其研究结论表明，金融信息技术能够弱化负面效应，所以对经济的发展起到了促进的作用。Jiang 等（2021）发现数字普惠金融对于经济增长不仅有促进作用，而且在城镇化率和物质资本都较低的情况下促进效果更强。但是，经济数量上的增长并不代表经济质量上的提高，詹韵秋（2018）采用系统GMM 估计对这一问题进行实证研究，研究发现现阶段数字普惠金融对于经济增长数量处于抑制阶段，对于经济增长质量处于促进阶段，并提出技术创新、FDI以及产业结构升级是经济质量增长的关键因素。 也有一些学者由微观层面研究分析了企业创新与融资受到数字普惠金融的影响。

首先，从企业融资的角度出发。Lin 等（2013）  研究结果表明，利用数字技术搭建数字平台，能够高效全面的采集企业信息，有利于缓解信息不对称所造成的问题，降低融资成本。Fuster 等（2019）学者的研究结论表明，近年来美国出现了大量金融科技机构，2010 年时有关机构在总体中的占比仅为 2%，而 6 年后这一数字已提高到了 8%，此类机构的审批效率高，有效控制了违约风险，应用金融科技对金融机构本身以及企业都产生了有益的影响。陈旭和赵全厚（2022）经深入研究后指出，对于企业融资来讲，发展数字普惠金融带来的挤出效应小于促进效应，尤其对企业短期银行贷款的促进效应更大。喻平和豆俊霞（2020）认为，如某地制度环境良好，那么数字普惠金融便能够有效缓解企业的融资问题，特别是对于高新技术以及非国有企业来讲，数字普惠金融的发展能够发挥出更大的缓解作用。黄锐等（2020）认为，发展数字普惠金融可以在提高市场化水平、优化融资结构后降低融资约束对企业的影响，而且也可以通过控制杠杆与投资成本，降低融资约束对企业融资造成的不利影响。任晓怡（2020）的研究结论表明发展数字普惠金融能够改善企业的现金流，进而缓解融资约束问题