固定收益证券笔记——岭南学院

考试注意

r要记得除以期限

简介

本笔记是17级岭南学院固定收益证券辅修的笔记

介绍

在中国，外资在中国债券市场投资占比很低
我国债券市场目前规模是世界第二大

期末付年金（普通年金）公式

期末付年金的终值公式：
$C\cdot \frac{(1+r{)}^n-1}{r}$
期末付年金的现值公式：
$C\cdot \frac{1-\frac{1}{(1+r{)}^n}}{r}$

注意，这里的r是每期的利率，n是期数，题目中给出的r往往是年利率

Topic1：债券的定价以及收益率的测量

问：固定收益证券是债券吗？
不是，固定收益证券包含债券。

债券的定义：债券发行人（issuer）向债权人（investor）承诺于指定日期还本付息的有价证券

美国债券市场的分类：

1. 美国国债：美国财务部发行的，零风险，债券
2. 政府机构债券：联邦发行
3. 市政债券：由州和地方政府发行
4. 公司债券：由美国公司和外国公司发行的债券
5. 资产支持证券市场：由资产池支持的证券（资产池包括贷出的款项等）
6. 抵押贷款支持证券：以抵押贷款支持发行的证券

债券的特征：

1. 债券的发行人类型：联邦政府及其机构、地方政府、公司
2. 债券的到期期限：指发行人通过偿付本息赎回债券的期限
3. 本金（principal）和息票利率（Coupon rate）
   搞清：本金、息票利率、零息债券（折现发行）、浮动利率债券 （reference rate + quoted margin）
   libor是最常参考的利率
4. 分期偿还
5. 嵌入式期权：一个债券可以在合同中指明一个权利（option）
   包括：赎回条款、回售条款、可转换债券、可交换债券

债券的风险：

1. 利率风险
   （市场利率上升，所持有的债券价格下跌）是在债券市场中投资者面临的主要风险

2. 再投资风险：
   债券投资过程中会获得利息收入，用这笔收入去投资，然而在投资的时候市场利率下降了，那么我们再投资的利息就降低了
   （再投资风险和利率风险有抵消效应）

期限越长，再投资风险越大

分析利率风险（看价值变动) 和再投资风险(看债券还款和利息支付的模式，即期间现金流的模式）

3. 赎回风险
4. 信用风险（credit risk or default risk）
   违约风险、信用利差、信用利差风险
5. 通货膨胀风险
6. 汇率风险
7. 流动性风险
8. 波动性风险

required yield = 市场利率

当市场利率为0，债券现值= 面值+利息之和

债券的定价：即根据现金流和年利率，计算债券的现值

应计利息（Accrued interest）

债券的内部收益率

传统收益率方法：

1. 当期收益率（年息票利息/债券价格）
2. 到期收益率（投资收益率，内部收益率）
3. 简单年收益率（债券等值收益率）
4. 赎回收益率（Yield to call）
5. 回售收益率（Yield to put）
6. 现金流收益率
7. 投资组合收益率（要通过投资组合的现金流来计算）

利息的利息的计算方式：
$$interestoninterest=C[\frac{(1+r{)}^n-1}{r}]-nC$$
即n期利息的终值-n期息票利息之和

总收益率的计算方式：
$P_0\cdot (1+y{)}^n=FV$
y即总收益率

绝对收益率变动：
$absoluteyieldchange=|initialyield-newyield|\cdot 100$

收益率相对变动：
$percentageyieldchange=100\cdot ln(\frac{newyield}{initialyield})$

Topic2：债券价格和收益率的关系

一个基点：0.01%

债券价格对收益率的敏感性

债券价格和收益率间有反向变动的关系

债券影响价格波动性的两个特点：息票率和到期期限：

1. 对于一个给定的到期期限和初始的市场收益率， 债券价格波动性越大， 息票率越小。
2. 对于一个给定的息票率和初始到期期限， 到期期限越长， 价格波动性越大。

当市场收益率=息票率，债券价格=面值
当市场收益率>息票率，债券价格<面值
当市场收益率<息票率，债券价格>面值

测量债券价格的波动性指标（随收益率变动）：

1. Price Value of A Basis Point-基点值（市场收益率变动1个基点，债券价格变动的值）
2. Yied Value of a Price Change （价格变动引起的市场收益率变动，注意X单位价格引起的市场收益率变动越小，债券价格波动性越大）
3. duration 久期
   （Macaulay duration）麦考利久期
   设麦考利久期为D，那么
   
   麦考利久期衡量的是，给定一个收益率的变动，价格的近似变动百分比

$$\frac{\frac{dP}{P}}{\frac{dy}{1+y}}$$