二叉树期权定价模型

二叉树期权定价模型

 

Black-Scholes期权定价模型虽然有许多优点， 但是它的推导过程难以为人们所接受。在1979年，  罗斯等人使用一种比较浅显的方法设计出一种期权的定价模型， 称为二项式模型(Binomial Model)或二叉树法(Binomial tree)。 二项 期权定价模型由 考克斯（J.C.Cox）、罗斯（S.A.Ross）、 鲁宾斯坦（M.Rubinstein）和夏普（Sharpe）等人提出的一种期权定价模型，主要用于计算 美式期权的价值。其优点在于比较直观简单，不需要太多数学知识就可以加以应用。

中文名

二叉树期权定价模型

外文名

Binomial Mode

优    点

无需太多数学知识就可以加以应用

特    点

直观简单

目录

1. 1 概述
2. 2 构建二项式期权定价模型
3. 3 二叉树思想

概述

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二项 期权定价模型假设 股价波动只有向上和向下两个方向，且假设在整个考察期内，股价每次向上(或向下)波动的概率和幅度不变。模型将考察的 存续期分为若干阶段，根据 股价的 历史波动率模拟出 正股在整个存续期内所有可能的发展路径，并对每一路径上的每一节点计算 权证行权收益和用贴现法计算出的权证价格。对于 美式权证，由于可以提前 行权，每一节点上权证的 理论价格应为权证行权收益和贴现计算出的权证价格两者较大者。

构建二项式期权定价模型

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1973年， 布莱克和舒尔斯(Black and Scholes)提出了 Black-Scholes期权定价模型，对 标的资产的价格服从对数正态分布的期权进行定价。随后， 罗斯开始研究标的资产的价格服从非正态分布的期权定价理论。1976年，罗斯和约翰·考 科斯(John Cox)在《金融经济学杂志》上发表论文“基于另类随机过程的期权定价”，提出了 风险中性定价理论。

1979年，罗斯、考科斯和 马克·鲁宾斯坦(Mark Rubinstein)在《金融经济学杂志》上发表论文“期权定价：一种简化的方法”，该文提出了一种简单的对离散时间的期权的定价方法，被称为Cox-Ross-Rubinstein二项式 期权定价模型。

二项式期权定价模型和 布莱克-休尔斯期权定价模型，是两种相互补充的方法。二项式期权定价模型推导比较简单，更适合说明期权定价的基本概念。二项式期权定价模型建立在一个基本假设基础上，即在给定的时间间隔内，证券的价格运动有两个可能的方向：上涨或者下跌。虽然这一假设非常简单，但由于可以把一个给定的时间段细分为更小的时间单位，因而二项式期权定价模型适用于处理更为复杂的期权。

随着要考虑的价格变动数目的增加，二项式期权定价模型的分布函数就越来越趋向于正态分布，二项式期权定价模型和布莱克-休尔斯期权定价模型相一致。二项式 期权定价模型的优点，是简化了期权定价的计算并增加了直观性，因此现在已成为全世界各大证券交易所的主要定价标准之一。

一般来说，二项期权定价模型的基本假设是在每一时期 股价的变动方向只有两个，即上升或下降。BOPM的定价依据是在期权在第一次买进时，能建立起一个零风险 套头交易，或者说可以 使用一个证券组合来模拟期权的价值，该证券组合在没有 套利机会时应等于买权的价 格；反之，如果存在套利机会，投资者则可以买两种产品种价格便宜者，卖出价格较高者，从而获得无风险收益，当然这种套利机会只会在极短的时间里存在。这一 证券组合的主要功能是给出了买权的定价方法。与期货不同的是，期货的 套头交易一旦建立就不用改变，而期权的套头交易则需不断调整，直至期权到期。

二叉树思想

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1：Black-Scholes方程模型优缺点：

优点：对 欧式期权，有精确的定价公式；

缺点：对 美式期权，无精确的定价公式，不可能求出解的表达式，而且数学推导和求解过程在金融界较难接受和掌握。

2：思想：

假定到期且只有两种可能，而且涨跌幅均为10%的假设都很粗略。修改为：在T分为狠多小的时间间隔Δt，而在每一个Δt，股票价格变化由S到Su或Sd。如果价格上扬概率为p，那么下跌的概率为1-p。

3：u,p,d的确定：

由Black-Scholes方程告诉我们：可以假定市场为 风险中性。即股票 预期收益率μ等于 无风险利率r，故有：

SerΔt = pSu + (1 − p)Sd　（23）

即：e^{r\Delta t}=pu+(1-p)d=E(S)　（24)

又因股票价格变化符合布朗运动，从而 δ S N(rSΔt,σS√Δt)（25）

=>D(S) = σ2S2δt；

利用D(S) = E(S2) − (E(S))2

E(S2) = p(Su)2 + (1 − p)(Sd)2

=>σ2S2Δt = p(Su)2 + (1 − p)(Sd)2 − [pSu + (1 − p)Sd]2

=>σ2Δt = p(u)2 + (1 − p)(d)2 − [pu + (1 − p)d]2　（26）

又因为 股价的上扬和下跌应满足：ud=1　（27）

由（24），（26），（27）可解得：

其中：a = erδt。

4：结论：

在相等的充分小的Δt时段内，无论开始时股票价格如何。由（28）~（31）所确定的u，d和p都是常数。（即只与Δt，σ，r有关，而与S无关）。