泓川证券｜宁德时代H股较A股溢价传递什么信号

       5月20日，宁德时代在港交所主板挂牌上市。当日，该股高开超12%，盘中涨幅一度扩大至18.4%。截至收盘，宁德时代H股报306.2港元/股，涨16.43%，成交额超82亿港元。

　　当日,宁德时代A股收盘价为263元/股，汇率换算后，H股较A股溢价约为7.4%，这一情况在港股较为罕见。

　　业内人士认为，宁德时代H股上市有较大概率被纳入恒生指数、MSCI指数及港股通名单，有望吸引更多被动资金配置，而且宁德时代H股投资者以机构为主，这些因素共同推动了宁德时代H股较A股有溢价。此前在发行阶段，宁德时代H股首发价就创下了过去10年最低的H股发行价较A股股价的折扣率水平。这一案例或许预示着，未来龙头企业赴港上市将更强调“价值对标”而非“折价融资”。

　　多重因素推动

　　宁德时代H股较A股现溢价

　　宁德时代H股上市首日，H股收盘价格超过A股。在此之前，A股公司赴港股上市时，H股股价较A股长期普遍折让。比如，2022年中国中免H股上市时，其发行价较A股当时股价折让了27%。2024年9月美的H股上市时，也较当时A股价格折让约20%。

　　业内人士认为，宁德时代H股较A股出现溢价，其背后受港股流动性、标的稀缺性及发行结构等因素影响。

　　首先，港股市场流动性状况持续向好，有效提升了A股公司赴港上市的融资效率。5月18日，香港特区政府财政司司长陈茂波在网志中披露，今年4月，港股市场日均成交额超2700亿港元，同比激增1.4倍。

　　一名港股市场资管人士也表示，自去年9月底以来，在多重利好因素推动下，中国风险资产持续受到市场追捧，资金持续流入离岸市场中的优质中资企业。这一轮行情使得部分公司的H股折价现象逐步转为小幅溢价，目前比亚迪和宁德时代等龙头企业H股价格都高于A股。

　　其次，宁德时代在动力电池和储能产品方面具有极强竞争壁垒，同时在财务上具有盈利增速和盈利质量双高的特征，在港股市场具有显著的标的稀缺性。在当前全球能源转型加速的背景下，国际投资者对优质新能源资产配置需求旺盛。这使得宁德时代H股获得了流动性溢价。

　　中泰国际策略分析师颜招骏认为，此前宁德时代港股发行价定为263港元/股，根据A股5月16日的收市价计算，H股发行价较A股仅折价6.5%，远低于此前赴港上市企业的折价幅度。“在国际配售阶段，宁德时代此次IPO共获15.17倍认购。这种‘供不应求’的局面，在上市首日直接转化为流动性溢价。”他对记者表示。

　　从发行结构看，天爱资本投资总监杜先杰认为，宁德时代公开发售部分共1016.84万股，占发售股份总数的约7.5%。也就是说，绝大部分股份掌握在机构投资者手中。在上市首日许多散户卖出后，更多股份掌握在机构投资者手里。港股机构投资者更注重企业长期价值和基本面，投资期限较长，短期炒作行为较少。