《聪明的投资者》摘要——价值投资的起点

行业增长不代表利润
我们之所以遭受惨重的损失，是因为买股票时时常忘记问一声：“它价值几何？”
投资vs投机：投资以深入分析为基础，确保本金安全并获得适当回报。否则即投机
时刻察觉自己的状态：投机(情绪化)or投资（沉稳）
通货膨胀使得股票比固定利率债券更有吸引力。所以尽量保持对股票的投资，至少占25%，至多75%
股价不可预测
投资者不能指望通过购买“热门”股来取得平均水平的收益，这会适得其反。防御性投资者应当购买长期赢利且财务实力雄厚的企业股票。也可以选择指数基金。再有，就是定投策略。

大众常用的几种方法：

这些策略的通病在于全部基于股价的预测，而不考虑基本面。有几人能够正确预测股价呢？

第二章投资者与通胀

债券由于固定的利率被认为难以抵御通货膨胀。但认为股票一定能跑赢通胀的观点也是片面的。不确定性永远存在。
通胀往往与表面的繁荣相伴，但却与公司的利润率没什么关系
股票市场认为，公共事业公司是通胀的最大牺牲者。因为一方面债务成本上升，另一方面由于价格管制的关系，公共服务的价格很难提高。
除股票以外的应对通胀的方法
- 黄金：在作者看来并没有太好的效果。没有利息。
- 收藏品：作者表示并不熟悉。对不熟悉的领域进行投资风险很大（能力圈）
- 房地产：很难分散投资。

总结

为了抵抗通货，我们依然要遵循分散投资的原则。即便股票市场价格已经不低，我们依然要配置一定的股票。虽然债券应对大规模通胀的效果不好，我们依然要配置一部分债券。

投资者在1964（股市处于历史高位）的形势下建议采取的策略：

"如果你不能承受高风险，就必须接受低回报"，对此，作者可不会沟通！回报并非与风险正相关，例如买入廉价证券，风险不高，获得的回报却可能超过常规债券。
回报取决于投资者付出的精力和智慧。对于图省心的防御性投资者来说，他们应该接受一般水平的回报。
防御投资组合：高等级债券和高等级普通股，配比建议在25%到75%之间变动。这种比例调整说来容易做来难：在股票市场下跌时加仓是违背人性的。另外这也是为什么，债券收益率会影响股市行情。
债券方面，注意区分联邦政府、州和市政债券（免税）以及公司债券。这应当是作者针对美国的情况而言的。同时注意债券的赎回条款。
不可转优先股也是固定股息，在公司决定不分红时没有额外收益与权益(即优先于普通股得到股息)，所以应当只在十分廉价的情况下考虑买入。
最后摘录本章的结尾：“随着每一次新的乐观和悲观情绪的潮起潮落，我们会忘记历史并抛弃一些久经考验的原则，但是，却往往会顽固地坚持自己的偏见并对其深信不疑。”

防御型投资者一定要在投资中配置一定比例的普通股，因为全部持有债券的风险更大。这里主要指通货膨胀。对于防御型投资者，挑选普通股是一件相对容易的事情：

关于成长股，即过去每股收益增长远超平均水平并且认为仍将持续下去的公认的龙头股。例如写作时的IBM。然而作者并不建议防御型投资者持有成长股，因为不确定性比较高，风险较大。往往市场稍有不测，大家首先抛售的也是这些股票。从另一个角度，大家都看好的东西，往往蕴藏着风险。

投资组合要“定期送检”，适当调整。每个人的投资策略都要根据自身情况调整，只要1没有足够的资金解决生活问题或者2没有足够的时间进行投资方面的学习和投入，就应该将自己定位为一个防御型的投资者。但是对于本钱不多但是有时间的年轻人，用少量投资进行相关训练和学习是非常有益的。

关于对“风险”的认识：浮亏并不意味者亏损。所以只要在合理的年限标准下能带来不错的收益就是好的投资，期间的暂时亏损只要投资者没有卖出就没有损失。

积极投资者的基本原则与防御型是一致的：以合理的价格买入高等债券和普通股。在此基础上，积极投资者的玩法就比较多了，依赖于个人能力和知识，以及兴趣和爱好。所以我们这里主要关注“不该做的事”。

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