本文探讨了价值投资中的DCF现金流折现模型，重点在于增长率g的确定。通过分析不同增长率情况下的估值效果，强调了增长率g在估值中的关键作用。文章介绍了外部融资销售增长比、内含增长率和可持续增长率的概念，并指出在估值中应使用可持续增长率，以确保企业的经营效率和资本结构最佳。同时，提醒投资者警惕高增长的不可持续性，以及如何利用可持续增长率判断股票的介入时机。
?或许这是价值投资的一个小秘诀(2011-11-05 12:42:45)???转至：正道吴
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在我看来，巴菲特赚大钱的秘诀并非是简单买入一个好股票死捂，而是在好股票陷入困境时果断进驻，尽享其以后的长期增长收益。
一个简单的数学题：合理估值10元的股票，5年以后涨到100元，赚了10倍；但在好股票陷入困境时，这个股票会跌到2元(不要以为不可能啊)，5年以后涨到100元，将会赚50倍!!!
问题是：作为无法象巴菲特一样跟高管称兄道弟的草根投资人，我们怎么知道企业只是暂时陷入困境而不是从此万劫不复？
我认为，可持续增长率的概念可以为我们提供一个小秘诀!
按照最严谨的现金流折现模型DCF来看：(P0为现值、F1为下一年度的现金流、R为资本成本、g为增长率)
P0＝F1/(R－g)
有四种情况：
1、当g为负增长时，分子无限减小，分母无限增大，估值几近于0。因此，销售收入是负增长的企业，多低的价格买都是错的。
2、当g为0时，其实就是一个市盈率估值模式。
3、当g为小于R的常数时，这个估值模式正常有效。
4、当g为大于R的常数时，这个估值模式无效
从这里我们可以看出：估值的关键在于――增长率g如何确定！！
如上所述，销售收入预测是财务预测的起点，因此，销售收入增长率的确定决定了DCF模式中g的确定。
我们知道，企业增长实现方式不外有三种：
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