个人量化成功之路-----量化中性策略-CSDN博客

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量化巨头幻方10月18日宣布逐步停止量化中性产品，

并且10天后马上免除对冲系列产品手续费，是“被监管”了吗？

【摘要】

一方面是市场“中性”策略的规模从2020年就开始缩减（公募缩减80%，私募20%），

同时“量化”选股的拥挤也在不断蚕食α，

更要命的是在极端行情下，交易所出现“交易拥挤”，难以被动卖出部分多头来补充股指期货空头的保证金，导致管理难度提升

那么在利率持续下行的市场环境下，风险偏好更小、追求收益稳定的这部分投资者需求，由什么产品来填补呢？

【正文】

一、什么是量化中性策略？

量化中性策略我们可以把它拆分成“量化”和“中性”两个词来理解。

首先看“中性”，也就是市场中性策略

当我们买入一只股票，其价格走势由两方面组成：一个是整个市场的走势（β），另一个是股票剥离市场涨跌之外的走势（α）。市场中性策略的目的就是消除市场涨跌对股价的影响，只赚股票自身小趋势的钱。其具体的做法是，买多一个股票组合，同时卖空相同市值的股指期货（如沪深300股指期货、中证500股指期货等），这样整个投资组合中既包括了一篮子的股票多头，又包括了相应的股指期货空头，进而对冲了市场波动。

接下来是“量化”

市场上存在两种选股的方式，一种是主观选股，另一种是量化选股。本文所讲的是采用量化选股的方式，即借助统计学和数学的方法，对包括宏观经济、上市公司财务指标等基本面因子，以及股票量价、投资者情绪、分析师预期等市场面因子的海量数据进行全面的分析，从中发现可能可以用来推测未来股价走势的指标，构建数量化策略模型并实现交易执行的程序化。

所以说，量化中性策略主要在做的就是：1）通过量化模型找到那些表现相对于基准指数有显著超额收益的股票；2）做空基准指数对应的股指期货，对冲掉市场风险，获取Alpha收益。

从市场中性策略的产品结构说。

市场中性策略是量化对冲策略的一种。该策略在多头端持有一篮子股票后，再持有一个市值对应的空头头寸（通常采用股指期货、融券和期权等），形成对冲组合。

市场中性策略的特点是不承担市场风险或只承担有限的市场风险，业绩表现主要取决于选股端的选股端的 Alpha收益，整体风险相较于其它几类量化策略更低。

市场中性策略并非稳赚不赔，要面临敞口暴露、模型失效、流动性、基差变化等等风险。

此次市场大涨中，中性策略就遭遇了基差变化的风险。产品为了对冲风险而持有的股指期货空头头寸，在大涨中反而成了“定时炸弹”。“期货端大幅拉涨，导致对冲资金管理难度提升，过去对冲端存在保证金压力时，管理人可以通过被动卖出一部分多头仓位来补充保证金规模，但由于此前交易所出现罕见的交易拥挤问题，导致部分私募管理人难以及时做出追保动作而被期货经纪商强平。”

二、量化中性策略的前世今生

初步探索（2010年之前）：

探索阶段，公募基金利用量化手段构造指数性产品，直到股指期货上市为量化对冲提供了新的金融工具。

高速发展（2010-2015年）：

套利及市场中性策略逐渐兴起，创造了一批以低风险稳健收益为主的资产配置策略产品，并随市场活跃高速发展。

直面挑战（2016-2018年）：

股指期货受到严厉监管之后，导致股指期货贴水扩大、对冲成本提高、市场流动性枯竭，量化中性对冲策略面临极大的挑战。

走上正轨（2018-2020年）：

伴随股指期货逐步松绑，流动性回归，基差贴水进一步收窄有效的降低了对冲成本，同时量化中性对冲策略也在升级，收益有所上升，市场容量开始扩张。近几年在利率下行的大背景下，作为银行理财产品的替代产品之一，机构投资者逐渐开始将目光投向市场中性策略。

近几年，为了应对股指期货的贴水，一部分量化团队开发了股票T+0策略，在原有的股票池中通过日内的股票交易来获取额外收益，同时量化选股模型也开始从传统的低频线性模型转向，建立在机器学习算法上的相对高频非线性模型，旨在提升模型自身的Alpha水平。

规模缩水（2020年至今）：

从年度规模的角度来看，截至 2020 年末，公募市场上共存续 25 只市场中性策略产品，合计规模达到 572.97 亿元，为历史上的最高点。而在 2020 年后，随着量化赛道逐渐拥挤，Alpha 收益获取难度提升的同时，常年贴水的基差也进一步蚕食了收益，部分投资者选择赎回观望。