财务管理基础 第十二章 现金流量估算与风险分析

1. 现金流量分析的其他因素

• 现金流量与会计收入：与资本预算相关的是项目的现金流量，而非会计收入。净收入的计算是依据会计人员选择的折旧率以及利息费用。但折旧不算入现金流量中。
• 现金流量的时间分布：理论上，美如现金流量的时间界限是最优的，但估计每日现金流量需要花费很高的成本，且准确性不如年现金流量。因此，在多数情况下，现金流被简单地假设发生在每年的年末。
• 增量现金流量（incremental cash flow)：当且仅当公司接受了项目后才会产生的现金流量。
• 重置项目：项目要求更新设备以生产现有的产品。
• 沉没成本：沉没成本与资本预算无关。
• 机会成本
• 外部性：项目对公司其他部门或环境的影响。

2. 评估项目风险

• 单项资产的风险：项目预期收益率的波动性来衡量单项资产的风险。
• 公司（或公司内部）风险：项目对公司未来收益不确定性的影响来衡量公司风险。
• 市场（或β风险）：项目对公司股票β系数的影响来衡量市场风险。

3. 衡量单项资产的风险

• 敏感性分析：敏感性曲线越陡峭，项目的风险就越高。
• 情景分析：关键变量变动的概率分布，允许我们在同一时间改变多个变量。
• 蒙特卡洛模拟

4. 不同的资本结构

资本预算决策中使用的贴现率是债务和股权的加权平均成本，因此，如果债务和股权的组成比例发送变动，那么WACC也会发生变动。

5. 资本预算中引入项目风险

• 确定性等值法：将未知的现金流入量转换为确定性等值。现金流量的风险越高，确定性等值就越低。
• 风险调整的贴现率：风险越高，分析中运用的贴现率就越高。平均风险项目按照公司WACC的贴现率来贴现。