影响风险资产收益变动的因素可分为两类:
1. 公共因素:通常为宏观经济因素(macroeconomic factor),此类因素变动带来的收益不确定性称为系统风险。通常,我们假定公共因素的期望值为零。
2. 公司特有因素:非系统风险。
一、单因素模型
单因素模型假设资产收益率的变化仅与一个因素相关,即每一风险资产都在一定程度上受该因素水平影响,从而可以用这一因素解释所有风险资产收益的共同变动。
单因素模型的公式为:。为资产的实际收益率;表示公共因素偏离预期值的离差,其期望值为0;表示资产对公共因素的敏感程度;为该资产特有的干扰项。
二、多因素模型
一般地,假定资本市场中有个共同因素引起风险资产的共同变化(如基准利率水平、通货膨胀率等)。将单因素模型拓展可得到多因素模型公式: