财务管理 第14章 资本结构与财务杠杆

14.1 目标资本结构

1. 最优资本结构：实现公司股票价格最大化的资本结构。

2. 资本结构的设定涉及风险与收益之间的权衡：公司过多地利用债务会增加股东承担的风险，但公司更多地利用债务也会提高预期股权收益率。

3. 影响资本结构的因素主要有：

• 经营风险。公司的经营风险越高，最优的负债比率就越低。

• 公司的税收状况。采用债权融资一个的主要原因是利息可以抵减所得税，从而降低实际的债务成本。

• 财务灵活性。当经济中出现资金紧张时，债权融资比股权融资容易。

• 公司管理层的保守主义和激进主义。

14.2 经营风险和财务风险

1. 经营风险：不采用债务融资的情况下，公司资产的风险。

经营风险可以通过预期资产收益率（ROAs）的波动性来衡量。若公司没有债务，则股权收益率（ROE）等于ROA。

2. 经营杠杆：如果公司总成本中的固定成本比例较高，那么我们称该公司具有较高程度的经营杠杆。

公司利用经营杠杆的程度越高，经营风险就越高。

3. 财务风险：公司决定通过债务融资而给公司普通股股东带来的额外风险。