1.1 聪明的投资者导读

• Through chances various, through all vicissitudes, we make our way

内容提要

• 投资基本原则经典著作+结合现实股市动荡进行注释和佐证
• 明确了投资和投机的区别
• 指出聪明的投资者应该如何确定预期收益
• 不同风格投资者的投资组合策略
• 投资者如何应对市场波动
• 基金投资，投资者与投资顾问的关系
• 普通投资者证券分析的一般方法
• 不同风格投资者的证券选择
• 可转换证券及认股权证
• 第八章和第二十章最重要

解读巴菲特序言

光辉事迹

• 巴菲特跟着格雷厄姆做投资，两年时间个人资产从9800美元增长到17400美元
• 1956-1969年，巴菲特模仿格雷厄姆的投资策略和运作模式，十三年的年收益率为29.8，个人财富超过2500W美元
• 40岁到85岁的巴菲特，投资业绩又增长了3000多倍

思想

• 学习格雷厄姆，做好三件事

1. 分散投资，定期定额投资指数基金

• 第一大目标是避免重大亏损和错误
• 第二个目标是不需要经常分析决策，省心省力
• 四大选股原则
  • 分散投资10到30只股票
  • 大型的，杰出的，融资保守的企业
  • 股息持续发放20年以上
  • 市盈率不超过24倍
• 推荐成本费率低的指数基金，业绩吊打大部分基金经理水平

2. 进攻型做价值投资，强调安全边际

• 愿意花更多时间发现好公司
• 目标三种股票
  • 购买不受追捧的大公司股票（主要）
    • 业务清晰易懂，业绩优异，优秀管理层->要在合理价格买入，且公司的未来业绩要与我们的估计相符
    • 寻找一个具有持续竞争优势且既能干又为股东着想的人来管理的企业
  • 被严重低估的便宜货股票
  • 破产重组的股票
• 投资基本原则是安全边际，永远是投资的基石，20章至关重要
  • 基于价值构造的投资组合风险更小，但预期报酬却高
  • 价值投资就是逆向投资，价格低估买入，价格高估卖出

3. 做些好事，帮助别人，成就自己

• 要让市场服务你，而不是指导你，强调理性的重要性
• 只有企业分析能力（合理的思考框架=智商）和情绪控制能力（情商）同时具备，才能取得投资成功
• 市场短期是投票机，长期是称重机

巴菲特序言

• 要想在一生中取得投资成功，并不需要顶级的智商，超凡的头脑或内幕消息，而是需要稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，本书能准确和清晰地提供这种知识体系，但对情绪的约束需要自己做到
• 股市获利一个取决于自己所拥有的投资知识，也取决于投资生涯中股市的愚蠢程度，股市越是愚蠢，有条不紊的投资者面对的机会就越大

其人其事

• 股票不是交易代码，而是一个企业的所有权，企业内在价值不依赖于股票
• 市场像一个钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观间摆动，聪明的投资者是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，从悲观主义者买进股票
• 每一笔投资你付出的价格越高，回报就越少
• 投资者难免犯错误，所以要遵循安全边际原则，使犯错误的几率最小化
• 培养自己的约束力和勇气，不让他人的情绪波动来左右你的投资目标

本书目的

• 讨论金融市场的历史演变模式来说明证券投资策略和执行方法

• 每月定期买入优质股的原则是很有说服力的

• 本书不是写给投机者，也不是教给你成为百万富翁，更多是教你方法和告诫

• 1965年本书问世以来出现的新情况

  • 高等级债券利率空前上涨
  • 龙头股大幅下跌
  • 物价持续上涨
  • 特许经营和其他新颖的商业模式出现，如存信股，股票期权
  • 基金公司，包括信托基金，追逐业绩而导致可怕后果

• 持续的通货膨胀带来债券利率的变化，因此要不断调整股票和债券配置比例

• 某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润，参见航空股和科技企业

• 简单证券组合策略：购买若干高等级债券的同时，持有一组多样化的龙头股

导言点评

• 投资亏损最小化+持续收益机会最大化+约束自我挫败行为
• 聪明的投资者：要有耐心，要有约束，并且渴望学习，能够驾驭情绪和自我反思，这种智慧与其说是智力方面，不如说是性格方面
• 建立投资成功所需的心理约束
• 虽然热情在其他行业是一项必不可少的品质，但在华尔街总会招致灾难
• 如果所有人均确信某个行业已成为最佳投资对象，那么其价格就会被捧得高高在上，未来的上升空间也荡然无存，只能下跌了