1.7 聪明的投资者： 积极型投资者的证券组合策略-被动的方法

积极型投资者

• 指出不应该做哪些事情
  • 不购买高等级的优先股，低等级债券（如果一公司要出很高的利息才能借到钱，说明该公司风险较高）
  • 要购买高等级的应税债券和优质的免税债券

二级债券和优先股

• 信用等级较低的公司很难卖出普通债券（不可转换债券），所以他们的债务融资大多以可转换（或附带权证）的债券形式进行的。因此被单独归为一类
• 购买大幅折价的高等级债券可获得良好的收益
• 一级债券和二级债券体现在发债公司的利润和其全部利息费用的比值（利息保障倍数）
• 高收益债券称之为二级债券或低等级债券，也被称为垃圾债券
• 如果为了每年多得到1%的利息收益，而承受本金损失的做法，显然是一个糟糕的商业决定
• 结论：二级债券可以买，但不应该看利率高买，要以低廉的价格买入才是根本

外国政府债券

• 结论: 波动大， 不可靠，不要买，有利于自己和国家

新发行证券的总体情况

• 谨慎态度对待
• 高等级债券买家大多是金融机构，拥有保护自己利益能力，此类证券发行价定价较为谨慎，与类似产品的利率相似，承销商对发行价影响有限
• 低等级债券面向散户，价格从公司多年的业绩判断，并且假定业绩可以延续到未来（怎么可能），承销商视为理所当然，对发行价影响较大

新股的发行

• 普通股融资有两种形式

  • 已上市公司向现有的股票持有者按一定比例配售增发的股票，发行价通常低于市场价，因此其认购权有一定的货币价值
  • 公司向公众发行股票，该类企业通常会提过优先股的形式进行再融资，该类活动会给投资者带来亏损和失望（圈钱活动），风险来自于圈钱公司和使其发生的市场环境

• 牛市时，非上市公司会享受股票溢价发行的快感，尽管业绩不怎么样，反之，当在股价底部时，公众会对小盘股十分厌恶，其程度一如当初买入的狂热，因此股票价格会大大低于其实际价值

• 如果你一定要买入某只股票，你的出价会比大多数卖家乐意接受的价格高出10美分，这一额外成本被称为市场冲击

• 如果只是交易而非投资，会把长期所得（应交纳资本利所得税）变成普通收入（最高税率提高）

• 只有当你可以廉价地拥有一家理想的企业时，才能买进那只股票，无论有多少其他人想购买这个股票

• IPO

  • 首次公开发行
  • 可能被高估了
  • 幻想中的利润
  • 内部人的专有机会
  • 愚蠢，荒谬和疯狂