财务管理【第四章】

不要太离谱

已于 2023-06-28 15:44:41 修改

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分类专栏：财务管理文章标签：深度学习

于 2023-05-26 22:49:25 首次发布

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前言

1、掌握项目投资现金流量的内涵和计算方法。
2、掌握项目投资贴现评价指标和非贴现评价指标的含义及计算方法。
3、掌握项目投资各种评价方法的优缺点
4、了解项目投资风险的评价方法,掌握利用相关方法进行项目的风险评估。

(一)项目投资

(1)概念

投资：是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使货币增值【根本目的】，在一定时机下向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。

(2)动机

从投资的功能上可以将企业投资动机划分为四种类型:

① 获利动机，通过投资获取更大的收益。

② 扩张动机，通过投资扩大企业的生产经营规模或范围，开拓新领域。

③ 分散风险动机，即把资金投放于不同的生产投资项目，以分散生产经营的风险，通过投资为暂时闲置的资金寻找出路，以便分散持有资金的风险。

④ 控制动机，通过投资取得对其他企业或实体的控制权，以控制原材料或销售市场，以便取得控制物流环路的上游资源或下游市场。

(3)种类

1、投资介入程度【直接、间接】

①直接投资

定义：指将货币资金或相应等价物直接投人项目，形成实物资产或购买现有企业的资产的一种投资，也称为项目投资。

作用：通过直接投资，投资者便可以拥有全部或一定量的企业资产及经营的所有权，直接进行或参与投资企业的经营管理,从而对投资企业有全部或较大的控制力。【拥有权利、参与管理、控制】

根据投资项目的不同分三种类型：单纯固定资产投资项目；完整工业投资项目；固定资产更新改造投资项目。

②间接投资

定义：投资者以其资本购买公债、公司债券、金融债券或公司股票等，以预获取一定收益的投资。由于其投资形式主要是购买各种有价证券(金融资产),因此也称为证券投资。

注意：一般只有股票投资享有企业的生产经营管理权，其他投资都不享有企的生产经营管理权。

③直接投资和间接投资

比较：间接投资的方法灵活，比直接投资承担的风险低

本质区别是：直接投资的所有者和资金使用者是相互统一的；而间接投资的资金所有者和资金使用者之间一般是相互分离的。

2、投资对象不同

①实物投资

定义：指将资金投向具有实物形态资产的一种投资。

对象：房、机器设备、房地产、黄金、古玩文物、珠宝玉石等。

特点：该投资形成的实际资产看得见、摸着、用得上或有收藏价值，价值相对稳定。

②金融投资

定义：指将资金投向金融资产(金融产品)的一种投资。

对象：股票、债券、银行存款、外汇等。

特点：金融资产是一种无形的抽象资产，具有投资收益高、价值不稳定的特点。

3、投资资金流向

①对内投资又称内部投资

定义：将资金投放在企业内部以购置各种生产经营用资产的投资。

②对外投资

定义：指企业以货币资金、实物资产、无形资产等方式或者以购买股票、债券有价证券方式向其他企业进行投资。

③对内投资和对外投资

根据风险-收益均衡原理，由于对外投资的不可控因素多于内部投资，因此对外投资的风险一般要大于内部投资；相应地，对外投资的收益要大于内部投资，否则不会吸引企业去冒更大的风险。

【内部投资一般都是直接投资，对外投资既可以是直接投资，也可以是间接投资。】

(4)特点

①投资金额大

②影响时间长

【投资时间长、对企业未来现金流量和财务状况影响深远】

③变现能力差

【长投一但确定想改变比较困难、代价大、固定资产投资变现能力差，且一般不轻易改变用途】

④投资风险大

【因为存在①②③，必然会风险大加上固定资产有形和无形的损耗，其效益逐年降低】

(5)原则

①进行充分的市场调查，及时捕捉投资机会

②按照科学的投资决策程序，进行投资项目的可行性分析

③深入分析风险和收益的关系，控制企业的投资风险

④及时足额地筹集资金，保证投资项目的顺利进行

(二)现金流量

(1)含义

①定义

现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流人量与现金流出量的统称。

②划分：【从开始到结束】

初始现金流量

【指建设期为进行投资项目的建设而发生的现金流量】

主要包括：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资和更新改造项目中处置固定产的变价收人等。

营业现金流量

【指投资项目投人使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带的现金流人和流出的数量。】

终结现金流量

【指投资项目完成时所发生的现金流量】

主要包括：固定资产的残值收人或变价收人、收回垫支的流动资金和停止使用的土地变价收入等。

(2)内容

①现金流出量

主要内容：是指投资项目引起的各种现金支出的增量。

投资项目从筹建、投产直到报废，主要的现金流出量包括：

1、投资导致的现金流出量：

(1) 固定资产初始投资。包括设计、购建、运输、安装和调试固定资产等方而的成本和费用。

(2) 无形资产初始投资。包括购买专利技术所有权或使用权等方面的成本和费用。

(3) 开办费投资。

(4) 流动资金垫支。指固定资产完工投产后相应增加的流动资产投资额，如占用于存货和应收账款等方面的资金。

注意：

前三项叫作建设投资。

单纯固定资产投资和完整工业投资项目都要包含固定资产的原始投资

单纯固定资产投资项目一般不会发生无形资产投资、开办费投资

完整工业投资项目除包含固定资产投资以外，还可能发生无形资产投资和开办费投资等。

2、经营活动导致的现金流出量：

一个投资项目在经营期所发生的成本费用，按照是否需要支付现金可分为付现成本和非付现成本。经营活动导致的现金流出量是指企业在经营期以现金支付的成本费用即付现成本。

3、税金及其他事项导致的现金流出量：

税金所引起的现金流出量包括：所得税、营业税,资源税等导致的现金流出量

其他事项所引起的现金流出量包括：固定资产完工投产后的维修保养费用等。

②现金流入量

主要内容：现金流入量是指投资项目引起的各种现金收人的增量。

一般而言,投资项目从筹建、化机都业政大投广直到报废，主要现金流入量包括：

1、营业收入

经营期各年度作为现金流入量的营业收入应该是当年的现销收人加回收以前年度的应收账款。那么就可以把权责发生制下的营业收入视为经营期闻的现金流人量。

作为现金流入量的营业收入=现销收入+回收以前年度的应收账款=当期现销收入+本期收回的以前年度的赊销收入【有点收付实现制的味道，当期的现金流入不考虑业务发生的时期，只要是当期确确实实以现金流入就是当期现金流入】

权责发生制下的营业收入=现销收入+本期赊销收入

假设当期赊销收入等于当期回收的前期的应收账款的金额，即：

本期赊销收入=本期收回的以前年度的赊销收入【应收账款】

那么就可以把权责发生制下的营业收入视为经营期间的现金流人量，即：

作为现金流入量的营业收入

=现销收入+本期收回的以前年度的赊销收入【应收账款】

=现销收入+本期赊销收入

=权责发生制下的营业收入

2、投资回收额

固定资产的净残值。【固定资产报废时发生的残值收入与清理费用的差额。】

回收垫支的流动资金。【项目的终结点，回收的原来垫支的流动资金。】

固定资产的变价净收人。【对旧固定资产进行处置发生的变价收入和清理费用的差额。在更新改造项目中,如果以新设备替代旧设备,将旧设备予以变卖,则会发生固定资产的变价净收人。】

(3)计算

1、定义概念

在进行项目可行性评价时,一般是按照项目周期计算各阶段的净现金流量【现金净流量(NCF)】。

净现金流量【现金净流量(NCF)】,指在项目计算期内由每年现金流人量与同年现金流出童之间的差额所形成的序列指标。

2、计算公式：

某年净现金流量=该年现金流入量 ➖ 该年现金流出量

经营现金净流量(NCF)= 营业收人➖付现成本➖所得税＝净利润➕折旧等非付现成本
=(营业收人➖付现成本➖折旧等非付现成本)×(1-所得税税率)➕折旧等非付现成本

折旧等非付现成本包括：固定资产的折旧；无形资产价值的摊销额；开办费的摊销额；全投资假设下经营期发生的借款的利息支出等。

(三)评价方法

(1)投资决策指标

定义：投资决策评价指标是用来衡量投资方案可行性的标准和尺度由若干反映投资项目效益的指标所构成。

主要学习：会计收益率、投资回收期、净现值、现值指数和内部收益率等指标

(2)确定情况下：静态评价指标的计算和运用

静态指标不考虑时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这些指标在选择方案时起辅助作用。主要有投资回收期和会计收益率。

①投资回收期

定义：指投资项目引起的现金流人量累计到与投资额相等时所需要的时间。它代表收回投资额所需要的年限。

判断：回收年限越短，方案越有利。一般而言投资回收期越短，投资风险越小，投资方案越佳。但在实际评价中,它需要一个参照系。这个参照系就是基准投资回收期。对于独立投资项目,只要投资项目的投资回收期小于或等于基准投资回收期，投资项目可以接受

评价：投资回收期法计算简便，便于操作，但是回收期法没有考虑货币时间价值因素，也没有考虑投资回收期以后的现金流量和投资项目的整体效益。【如果仅根据投资项目的投资回收期进行选择的话,有时会做出错误的判断】

计算公式及方法：

$\bigstar$ 投资额一次性支出，每期流入量相等：

投资回收期 =投资额÷ 每期现金流入量

①公式法

如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包括建设期的投资回收期：

不包括建设期的投资回收期（PP‘）=原始投资合计/投产后前若干年每年相等的净现金流量

包括建设期的投资回收期（PP ）=不包括建设期的投资回收期+建设期

$\bigstar$ 流入量各期不相等或是投资额非一次性投入：

投资回收期 =(累计净现金流量开始出现正值的年数)➖1➕上年累计净现金流量绝对值➗当年净现金流量

②表格法（编制现金流量表）

按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期满足以下关系式，即：

$\sum_{t=0}^{p}pNCF_{t}= 0$

这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中，包括建设期的投资回收期恰好是累计净现金流量为零的年限。

无法在“累计净现金流量”栏上找到零，必须按下式计算包括建设期的投资回收期：

包括建设期的投资回收期=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下年净现金流量

或：=累计净现金流量第一次出现正值的年数-1+尚未回收的投资÷该年净现金流量

②会计收益率

会计收益率亦称投资利润率，是投资项目年平均利润额与原始或平均投资额的比率
(1)计算公式如下:

会计收益率=年平均利润➗原始投资额X100%

评价标准：一般而言会计收益率越高越好。实际评价中,需要一个参照系。这个参照系就是企业对投资项目要求达到的最低期望报酬率。对于独立投资项目，投资项目的会计收益率大于最低期望报酬率,投资项目可以接受。

评价：会计收益率法计算简便,易于理解和掌握,资料也易于收集。但该指标没有考虑货币时间价值因素，计算结果有可能发生误差不能正确反映投资项目的真实收益。

例题：

已知A、B两种投资方案
期间	A方案		B方案
期间	净收益	现金流量	净收益	现金流量
0		(10 000)		（10 000）
1	1600	4600	（1800）	1200
2	1600	4600	3000	6000
3	600	4600	3000	6000
合计	3800	3800	4200	3200

原始投资额均为10000

计算投资回报率：

方案 A 的投资回收期 =10 000÷4 600 = 2.17(年)
方案 B的投资回收期 = 2+2800÷6000=2.47(年)

假设上述基准投资回收期为 2.3 年，那么只有A方案可以接受。对于互斥投资项目，从可行方案中选择投资回收期最短的方案。

计算会计收益率：

A方案会计收益率 =(1600+1600+600)÷3÷10000X100% = 12.67%
B方案会计收益率=(-1800+3 000+3 000)÷3÷10000X100%=14%

如果公司要求达到的最低报酬率为 13%,则 B 方案可以接受,A 方案不可接受。对于互斥投资项目,可从可行方案中选择会计收益率最高的方案。上例中,应选择 B 方案。

(3)确定情况下：动态评价指标的计算和运用

①净现值(NPV) 【需要进行折现、是一个差额】

定义：是指特定投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之间的差额，亦即在项目的计算期内，按一定的折现率计算的各年净现金流量现值之和。

$n$	$I_{t}$	$O_{t}$	$i$	$NCF_{t}$
投资涉及的年限	第t年的现金流人量	第t年的现金流出量	预定的折现率	第年的现金流出量

计算： $NPV= \sum_{t=0}^{n}\frac{I_{t}}{\left ( 1+i \right )^{t}}-\sum_{t=0}^{n}\frac{O_{t}}{\left ( 1+i \right )^{t}}= \sum_{t=0}^{n}\frac{NCF_{t}}{\left ( 1+i \right )^{t}}$

评价标准：对于独立投资项目净现值大于零，说明投资项目的报酬率大于预定的报酬率，投资项目可以接受；反之，投资项目不可接受。

评价：

优点：净现值法考虑了货币时间价值，因此，净现值法具有广泛的用性，在理论上也比其他方法更为完善。它与企业价值最大化目标一致。

缺点：净现值法下折现率的确定是一个复杂的问题，折现率的高低影响投资项目净现值的大小。净现值法只能说明投资项目的报酬率高于或低于预定的报酬率，而不能确定投资项目本身的收益率,而且净现值本身是一个绝对数指标，反映投资的效益，不利于不同投资规模的投资方案的比较。

②现值指数(PI)

定义：是投资项目的未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。它说明单位投资未来可以获得的现金流入量现值。

计算公式：

$PI=\sum_{t=0}^{n}\frac{I_{t}}{\left ( 1+i \right )^{t}}\div \sum_{t=0}^{n}\frac{O_{t}}{\left ( 1+i \right )^{t}}$

评价标准：对于独立投资项目(如果投资项目的现值指数大于1，说明项目的报酬率大于预定的报酬率,投资项目可以接受；反之，投资项目不可接受。

评价：现值指数法在一定意义上弥补了净现值法的缺陷，可以在投资额不同的方案之间进行获利能力的比较。现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率。但是,现值指数依然不能显示投资项目本身的收益率，不能满足在初始投资额不同的项目之间进行比较的需要。

③内部收益率(IRR)又叫内含报酬率

定义：是指能够使投资项目未来现金流入量的现值等于现金流出量的现值的折现率,也就是使投资项目的净现值等于零的折现率。

计算：

$\blacksquare$ 内部收益率满足：

$NPV=\sum_{t=0}^{n}\frac{I_{t}}{\left ( 1+IRR \right )^{t}}-\sum_{t=0}^{n}\frac{O_{t}}{\left ( 1+IRR \right )^{t}}= 0$

运用内插法[相似三角形法]求IRR【前面求折现率也使用过】，。首先估计使净现值由正值到负值相邻的两个折现率 i,如果 NPV>0,则 i<IRR;反之,如果 NPV<0,则 i>IRR。

$IRR=i_{1}+\left ( i_{2}-i_{1} \right )\times \frac{\left | NPV_{1} \right |}{\left | NPV_{1} \right |+\left | NPV_{2} \right |}$

评价标准：对于独立投资项目，在应用内部收益率法时，必须寻找一个参照指标。这个指标就是最低期望报酬率。如果投资项目的内部收益率大于或等于最低期望报酬率,投资项目可以接受，反之,项目不可接受。

评价：

优点：内部收益率是根据投资项目的现金流量计算出来的，它可以显示投资项目本身的收益率。内部收益率法与现值指数法一样虽然都是用相对数作为投资项目的评价指标。但是，内部收益率法不必事先选择折现率，根据内部收益率就能确定投资项目的优先次序，只是最后需要一个最低期望报酬率来判断投资项目是否可行

缺陷：如果采用手工计算内部收益率，其计算过程较麻烦；当中期大量投资时,可能出现多个内部收益率，使人们无法判别投资项目真实的内部收益率。

(4)不确定情况下投资决策评价方法

① 风险调整贴现率法

定义：将与特定投资项目有关的风险报酬加人到资本成本或企业要求的最低投资报酬率中构成按风险调整的贴现率，据以计算投资决策指标并进行决策分析的方法叫风险调整贴现率法。

基本原理: 如果现金流量包含风险报酬，则贴现率就必须考虑风险报酬率，通过加大贴现率把现金流量中包含的风险影响(即风险报酬)予以消除，从而使指标能够满足无风险条件下的决策要求。

计算方法：

1、用资本资产定价模型(CAPM)调整贴现率
由于企业投资往往面临两种风险，即可分散风险和不可分散风险，而不可分散风险又可以用β系数值表示。因此,特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式计算:

$\blacksquare$ 资本资产定价模型法:

按风险调整的贴现率=无风险报酬率[资本成本、最低投资报酬率]+风险报酬率[不可分散风险]

β×市场组合的风险报酬率=某种资产的风险报酬率

市场组合的风险报酬率=社会平均报酬率➖无风险报酬率

$K_{i}= R_{F}+\beta _{i}\left ( K_{m} -R_{F}\right )$

2、按风险等级调整贴现率

基本思路：是对影响投资项目风险的各个因素进行评分，然后根据评分确定风险等级并据以调整贴现率。操作时,可以根据不同期间影响因素及其变动情况确定各因素得分,然后计算各期间的总得分; 随总得分的增加风险等级也随之增加，然后由专业人员根据经验等确定相应的贴现率。

作用：该方法既可以用于多个方案贴现率的确定(此时对每一方案的整个期间讲，贴现率可以是一个,也可以对不同小期间对应不同的贴现率)，也可以用于单个方案贴现率的确定。

3、用风险报酬率模型调整贴现率

对于单项资产风险报酬率而言，任何一项投资的报酬率均由两部分组成，即无风险报酬率和风险报酬率，其计算公式如下:

$K_{i}=R_{F}+b\times V$

b——风险价值系数

V——标准离差率

$V= \frac{\delta }{\bar{K}}\times 100\%$

风险价值系数（b）的确定方法：

1）公式法： $b=\frac{K-R_{F}}{V}$

2）由企业领导层或有关专家确定。比较敢于冒风险的企业，往往把风险价值系数定得低些；而比较稳健的企业，则往往定得高些。

3）由国家有关部门组织专家确定。国家财政、银行、证券等管理部门可组织有关方面的专家，根据各行业的条件和有关因素确定各行业的风险价值系数，由有关部门定期公布，供投资者参考。

评价：从理论上说,风险调整贴现率法是一种较好的风险分析方法，该方法依据风险的大小直接调整贴现率，并据此对各期现金流量进行贴现。这意味着风险会随着时间的推移而增大，从而对远期的现金流量产生较大的影响。这有时与事实不符。

②风险调整现金流量法

风险调整现金流量法又称肯定当量法。

基本思路：是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资机会的可取程度。

计算公式：

$a_{t}$

$i_{c}$

$NCF_{t}$

$NPV$

第t年现金流量的肯定当量系数

它在0~1之间

无风险贴现率

第t年现金流量

净现值

$NPV=\sum_{t=0}^{n}a_{t}\cdot NCF_{t}\cdot \left ( P/F,i_{c} ,t\right )$

肯定当量系数：是指不肯定的 1元现金流量期望值相当于使投资者满意的、肯定的金额的系数，它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。

$a_{t}$ =肯定的现金流量/不肯定的现金流量期望值

评价：

优点：风险调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数。

缺点：当量系数的确定则是运用该方法有效与否的一个较为困难的问题。

(5)项目投资方法的比较

①净现值法与内含报酬率法的比较

在一般情况下,运用净现值法和内部报酬率这两种方法得出的结论是相同的。这是因为,只要投资方案的内含报酬率大于其资本成本率,其净现值就一定大于零。同时,对同一投资方案或彼此独立的投资方案而言,内含报酬率越高,在一定资金成本率条件下可获得的净现值也越大。但是,在互斥的投资方案决策中,用这两种投资决策评价方法评价方案有时会得出相反的结论

②净现值法与现值指数法的比较

在一般情况下,采用净现值法与现值指数法评价投资方案的结论是一致的，但当投资方案的初始投资额不同时，两者也会产生矛盾。

综上所述，动态的评价方法优于静态的评价方法，而在动态的评价方法中，净现值法应是净现值总和最大，可以反映投资项目的总收益情况，通过总收益的多少判断投资项目的优劣，故净现值法是种应用较为广泛、较为理想的项目投资评价方法。

(6)项目投资方法的应用

①投资开发时机决策

投资开发的决策的基本规则是寻求净现值最大的方案。但由于不同方案的开发时机可能不一样，不能把净现值简单对比，而必须把后开发项目的净现值换算为早开发项目的第一年初(t=0)时的现值，然后再进行对比。

早：计算年折旧——计算各时段NCF【经营现金净流量】的现值——计算总NPV【净现值】

$NPV=$ 各期净现金流量折现和➖投资额

晚：早——最后需要再折到早的初期

②固定资产更新决策

方法一：

计算差额净现金流量【NPF】

固定资产变价净收入：是指转让或者变卖固定资产所取得的价款，减去清理费用后的余额。

$\Delta$ 折旧=（新投资额➖变价净收入）➗尚可使用年限

$\Delta NCF_{0}$ = ➖（该年发生的新固定资产投资➖旧固定资产变价收入）

【更新时产生的净现金流量】

$\Delta NCF_{1}=$ $\Delta$ 净利润+ $\Delta$ 折旧+ $\Delta$ 旧固定资产提前报废净损失抵税

$\Delta NCF_{2\rightarrow n}=$ 净利润+折旧等非付现成本

计算差额净现值【NPV】

$\Delta NPV=$ 各期净现金流量折现之和➖ $\Delta NPF_{0}$

如果 $\Delta NPV\geq 0$ 则可以考虑更新

方法二：

直接比较新旧设备的平均成本

$\blacksquare$ 年平均成本=现金流出总现值/年金现值系数

$\blacksquare$ 现金流出总现值=目前变现价值➕年运行成本的年金折现➖最终报废残值求复利现值

如果旧设备的成本高于新设备则选择更新。

③设备租赁或购买决策

方法一：是分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率法进行决策

方法二：是直接比较两个方案的折现总费用的大小，然后选择折现总费用低的方案

1.计算购买设备的折现总费用

购买设备的投资现值：A 【已经是现值了】

购买设备每年增加折旧额而抵减所得税额的现值合计：B 【年金现值】

购买设备回收固定资产余值的现值：C 【复利现值】

购买设备的折现总费用合计 = $A-B-C$

2.计算租入设备的折现总费用

租人设备每年增加租金的现值合计：D 【年金现值】

租人设备每年增加租金而抵减所得税额的现值合计：E 【年金现值】

租人设备的折现总费用合计 = $D-E$

做出决策:如果购买设备的折现总费用大于租入设备的折现总费用则选择租入设备，反之购入设备。

④资本限量情况下的投资决策

在实际投资决策中,有时决策者会面临多个投资方案,这些方案之间不是相互排斥的关系,而是如何实现最优组合的问题。

根据资金条件,又分两种情况:

一是在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值 NPV 大小排队，确定优先考虑的项目顺序

二是在资金总量受到限制时，则需按获利指数 PI的大小，结合净现值 NPV 进行各种组合排队，从中选出能使ΣNPV 最大的组合。

获利指数 PI

$PI=\sum_{t=0}^{n}\frac{I_{t}}{\left ( 1+i \right )^{t}}\div \sum_{t=0}^{n}\frac{O_{t}}{\left ( 1+i \right )^{t}}$

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财务管理【第四章】

现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流人量与现金流出量的统称。在进行项目可行性评价时,一般是按照项目周期计算各阶段的净现金流量【现金净流量(NCF)】。净现金流量【现金净流量(NCF)】,指在项目计算期内由每年现金流人量与同年现金流出童之间的差额所形成的序列指标。某年净现金流量=该年现金流入量 ➖ 该年现金流出量经营现金净流量(NCF)=营业收人➖付现成本➖所得税净利润➕折旧等非付现成本=(营业收人➖付现成本➖折旧等非付现成本)×(1-所得税税率)➕折旧等非付现成本折旧等非付现成本。
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