期权的delta对冲策略的实际应用方式

做期权可以选择做买方也可以选择做卖方，我们明白权利买方的损失其实最多也只有权利金的损失，但是卖方却可能造成比较大的爆仓风险，所以我们在交易的时候期权卖方应该如何去对冲风险呢，那么期权的delta对冲策略的实际应用方式是什么？本文来自：期权酱

期权是一个可以为股票进行对冲的产品，平时我们都是建议投资者做买入认沽期权来和股票进行一个对冲，但是如果投资者想要做卖方来进行对冲风险怎么办呢？

期权卖方对冲策略一：Delta对冲策略

投资者可以使用delta对冲策略来进行对冲，主要来说是投资者根据delta通过数学模型的不断演练来进行测算，算出来的delta值并且通过这个来对股票进行对冲，这个对冲策略的首先是需要计算好delta值，然后通过delta值和期权价格计算股票价格之间的关系，然后通过计算的原理在一定时间区间当中用期权价格变化了除以股票变化了得到的值，通过这个值来进行delta对冲策略。

期权卖方对冲策略二：止损交易策略

这里所说的止损交易策略是需要投资者同时买入期权以及股票进行对冲，用股票的收益来对冲掉期权的损失，或者说用期权的收益来对股票的止损，如果说在看涨期权当中如果行权价为A期权的价格为B那么如果投资者卖方投资的时候，股价低于A的话那么就可以获得所有的期权费用，股票的价格只有在高于A+B的价格时候才会开始亏损。

这个情况主要就是通过股票上涨卖方可以通过股票来进行对冲，如果股票价格下跌那么卖方就会卖出股票来避免股票价格下跌超过了这个期权费用的收益。上面两种方法就是平时使用比较多的两种方法，希望投资者能够抓住这两种方法调整好自己的心态做好投资。

本次FMZ量化带来的策略是Deribit期权Delta动态对冲策略，简称DDH（dynamic delta hedging）策略。

对于期权的delta对冲策略的实际应用方式的学习，我们通常要掌握这几个方面的概念：

期权定价模型，B-S模型，期权价格根据【标的物价格】、【行权价】、【到期剩余时间】、【（隐含）波动率】、【无风险利率】确定价格。期权的风险敞口：

1、Delta — 期权的方向风险。如果Delta为+0.50，那这个期权，在标的价格涨跌时的盈亏表现，可视为0.50个现货。

2、Gamma — 方向风险的加速度。比如看涨期权，由于Gamma的作用，从标的价格位于行权价开始，价格不断上涨的过程中，Delta会从+0.50逐渐向+1.00靠拢。

3、Theta— 时间敞口。当你买入期权时，如果标的价格不动，每过一天，你会支付Theta金额所示的费用（Deribit以USD计价）。

当你卖出期权时，如果标的价格不动，每过一天，你会收到Theta金额所示的费用。

4、Vega — 波动率敞口。当你买入期权时，Vega为正，即做多波动率。隐含波动率提高时，你会在Vega敞口获得收益。反之亦然，当你卖出期权时，隐含波动率降低，你会获得收益。

DDH策略讲解：

DDH 原理讲解

通过配平期权和期货的Delta，达到交易方向的风险中性。由于期权的Delta是会跟随标的物价格变动而变动的，期货和现货的Delta是不变的。在持有期权合约仓位，并用期货对冲配平Delta之后，随着标的物价格变动，总体Delta会再次出现不平衡的状态。对于期权仓位和期货仓位这样的组合就需要持续的动态对冲配平Delta。

举个例子：

当我们买入了一张看涨期权，此时就持有了一个看多方向的头寸。此时需要做空期货来对冲期权的Delta，达到总体Delta中性（0或者接近于0）。我们先不考虑期权合约到期剩余时间、波动率等因素。

情况1：

标的物价格上涨，期权部分的Delta增大，总体Delta向正数移动，需要期货再次对冲，开一部分空头仓继续做空期货，使总体Delta再次平衡。（再次平衡前，此时期权的Delta大，期货的Delta相对小，看涨期权的边际盈利超过合约空头的边际损失，整个组合会出现收益）

情况2：

标的物价格下跌，期权部分的Delta减小，总体Delta向负数移动，平仓一部分空头的期货持仓，使总体Delta再次平衡。（再次平衡前，此时期权的Delta小，期货的Delta相对大，看涨期权的边际损失小于合约空头的边际盈利，整个组合还是会出现收益）。所以理想状态，标的物涨跌都会带来收益，只要市场有波动即可。然而还需要考虑的因素还有：时间价值、交易成本等因素。

所以引用知乎大牛的解释：

Gamma Scalping 的关注点并不是delta，dynamic delta hedging 只是过程中规避underlying价格风险的一种做法而已。

Gamma Scalping 关注的是Alpha，此Alpha不是选股的Alpha，这里的Alpha = Gamma/Theta也就是单位Theta的时间损耗换来多少Gamma，

这个是关注的点。可以构建出上涨和下跌都浮盈的组合，但一定伴随时间损耗，那问题就在于性价比了。