套利原理,通俗地讲,就是两个合约相关性很好,突然市场出了一个bug,破坏了两个合约之间的平衡状态,投资者进场套利,等待市场回复,再平仓出场。即均值回复思想。套利策略一般包括期现套利、跨期套利、跨市场套利、跨品种套利等。
对于商品期货而言,期现套利必须交易大量的商品实物,这对大多数投资者而言并不合适。跨市场套利,即对同一期货品种在不同市场间进行套利,鉴于国内3个商品期货交易所并没有重复的品种,因此跨市场套利一般在国内和海外的期货交易所之间进行。跨期套利是对某一品种主力合约和次主力合约的价差做统计(一般是厚尾分布),然后选取恰当的分位数设定阈值,进行反转套利,但跨期套利常受制于合约流动性。相比而言,跨品种套利可以容纳更大的资金,具有更好的实操性。
跨品种价差套利的前提是,做出商品期货品种间同一月份的价格之间的价差,并且画出价差的时间序列图,分析价差,寻找合理的价差范围,超出合理的价差变动范围时如何进行操作。完成这一系列动作的第一步就是要选取套利品种。一般来说,跨品种套利的品种选择有两类:一是选择产品与原材料,二是选择能互相替代的产品。具体到国内市场而言,跨品种套利一般可以在以下品种中进行:
01/螺纹钢与铁矿石、焦炭
钢铁生产中最重要的原料就是铁矿石,其次是焦炭。钢铁生产的技术流程现已十分成熟,没有大的变化。生产1吨生铁,大约需要1.5-2吨的铁矿石,0.4-0.6吨的焦炭。因此,钢铁的价格基本上取决于铁矿石与焦炭的价格。钢铁与铁矿石的相关性很强,与焦炭的相关性次之。
02/大豆与豆油、豆粕
豆油是常用的食用油,而豆粕则可以作为动物饲料。压榨加工大豆,可以产出豆油并剩下豆粕,因此这三者之间可以进行跨品种套利。一般而言,100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%损耗。
03/焦煤与焦炭
焦煤是焦炭的上游产业,按照现在的生产技术,1.3吨焦煤可以产出1吨焦炭。因此,二者价格相关性强,可以进行跨品种套利。
04/热轧卷板与螺纹钢
热轧卷板是一种钢板,以板坯为原料,加热之后进行粗轧和精轧后产出。热轧卷板作为一种重要的钢材,广泛应用于基建、船舶、汽车等领域。
热轧卷板与螺纹钢同为钢材,原材料成本相近,因此两者价格具有较好的相关性。然而,由于下游消费市场具有差异,两者短期的供需关系会有不同,也就提供了套利机会。
05/豆油、棕榈油与菜籽油
豆油、棕榈油与菜籽油均为食品添加剂,互为替代品。一般地,豆油与棕榈油、豆油与菜籽油的相关性较强,而棕榈油与菜籽油的相关性则相对弱些,因此推荐使用豆油与其他两个品种进行套利。
豆油的原料大豆主要产自于美国、巴西及阿根廷,而棕榈油则一般产自于印度尼西亚和马来西亚。由于不同地区的气候差异等因素,豆油与棕榈油的价差往往会出现波动,为投资者提供了套利机会。
由于菜籽油营养更为丰富且原料价格高,菜籽油的价格一般高于豆油,两者的价差一般较为稳定。同样地,价差受到季节性气候等的影响,会出现一些跨品种套利机会。
06/强麦与玉米
强麦指强筋小麦。小麦和玉米是世界范围内的两种重要农作物,在粮食和饲料市场中占据相当大的份额。两者互为替代品,价格具有同涨同跌的大趋势。但由于两者的收获季节不同,受气候等因素的影响也不同,因此价差会出现波动,提供跨品种套利机会。
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